爲什麼看上去頗爲熱鬧的國漫IP卻難有高估值
文/三文娛
對於國產動漫IP和IP創造者的估值，缺少一種公允的方式。《秦時明月》手遊一年的收入與其創造者玄機科技的估值，都是5個億。
在玄機科技十週年發佈會上，其COO曾強宣佈了一個數字，觸控版與暢遊版《秦時明月》手遊，過去一年創造的收入達到人民幣5億。
光線傳媒此前財報裡披露了另一個數字——2500萬元投資玄機佔股5%。這意味着，對創作《秦時明月》這一動畫IP的玄機公司的估值，也是5億。
土豪們買IP一般有三種方式，最霸氣的是入股IP所屬的公司，甚至全資收購，其次是買多個品類的改編或使用權，再次是獲得某個品類的授權。
我們先看看分品類授權。
在盤點日漫Top30的文章中，三文娛提到，某些大熱門日系IP的手遊改編授權已經被炒得很貴，開價百萬美金加上10%或更高的流水分成。而且，日系IP改編權大多是分類別的，比如EVA，新浪遊戲獲得的是基於45°視角的RPG類型授權，掌聚互動得到的是橫版RPG類型授權，龍會洲則是卡牌類型授權。
遊戲之外，IP還有非常多的變現途徑，也對應着非常多的授權方式。比如抱枕公仔之類的周邊衍生品，授權費往往是銷售收入的10%；比如主題樂園，浙江安吉Hello Kitty天使樂園，版權方日本三麗鷗收取的授權費用是3500萬元人民幣。
但國漫IP就難有這種“待遇”。
去年年中是一個分水嶺，此前的國漫和網文手遊授權，多爲數十萬元，此後有了十倍甚至更多的增長。這裡三文娛做一個簡單的表格，如下。
我們再看看入股內容公司的方式。
國漫IP的估值如何計算？
上面這些數字，似乎與我們不時看到的“打造以IP爲核心的泛娛樂”論調，明顯存在矛盾。“喜羊羊”5.4億，“果寶”4億、“秦時明月”5億，都與遊戲公司併購或借殼上市時動輒數十億人民幣相差甚遠，和融資按“億美元”計算的生活服務、車聯網、互聯網金融等下一代入口平臺也是天差地別。
其實，玄機科技的境遇還算好的，比如奧飛另外取得的《太極鼠》和《功夫料理娘》等IP，是通過投資設立子公司或收編創作團隊來實現，金額乾脆未予披露。
對於頁遊或SP思維的遊戲發行商，IP的作用甚至達不到10%，而僅僅是導入流量的工具。他們買IP就像巨資請某真人明星代言，明星/IP的粉絲看到廣告素材就自覺不自覺點擊進入下載頁，然後是公式化的轉化率、留存、付費、ARPU，兩三個月後榨乾導入價值，遊戲產品的生命週期也走到了尾聲。
這種過去兩三年中主流的“走捷徑”模式正在被淘汰，一方面對IP的爭搶讓盜版侵權的生存空間縮小，另一方面手遊的生命週期在變得更長，廠商獲取IP成本變高也使得他們更慎重運用IP。
我們用兩款不太一樣的手游來計算IP的增值作用。
《十萬個冷笑話》手遊：《神之刃》在2014年給藍港貢獻了1.86億元的收入，月流水峰值4250萬元。同樣是妙趣橫生研發、藍港發行、遊戲設計與《神之刃》頗爲相似的《十萬個冷笑話》手遊，在AppStore中國區的排名保持在20-40名之間，iOS端月收入或在五千萬以上，雙平臺目標月流水過億。有無知名IP的區別很明顯。
《秦時明月》手遊：駿夢研發、觸控發行，2014年2月上線之後，月流水保持在了2000萬元以上，2014年2-10月共2.6億元，今年春節後《秦時明月》第五部動畫《君臨天下》還有與手遊配套的特別篇《帝子降兮》開播，這款手遊在AppStore的排名又回到了前五十。這款遊戲在IP之外的部分，是創新不多的卡牌。
在這些案例中，IP的價值，不應僅僅是10%。
國漫IP難有高估值
首先，生產動漫IP的公司，處在產業鏈中距離變現端較遠的一環，在創造經濟利益上不是那麼直接。
其次，遊戲、影視行業還有更多的失敗案例，IP並非萬能，只有好的IP配合好的變現企業才能讓IP獲得更大增值。
再次，目前通行的企業估值方法主要有收益法、市場法和資產基礎法。遊戲企業因爲“輕資產”的特徵，“價值主要體現在未來盈利上”，適用於收益法評估，同時遊戲企業的主要盈利指標和收益模式類似，又可採用市場法評估，用其他併購案例來類比。
《十萬個冷笑話》與《神之刃》的研發商妙趣橫生，去年1-10月收入4374萬、淨利潤3280萬元，評估後價值6.2億元。《秦時明月》手遊研發商駿夢，2014年1-7月收入1億，淨利3666萬元，富春通信花費9億元將其收購。
有IP在手的企業，可以通過授權賺取數百萬或數千萬的費用（未來也許可以像國際IP那樣價值數億數十億？）。或者也去走一條迪士尼走過的道路，逐步打造變現端，完善產業鏈佈局，然後部分原創部分收購來補充IP池，但動漫企業走這條路顯然有劣勢，變現能力弱體現出來是估值低，繼而融資能力弱，佈局能力差，導致再度估值低，惡性循環的節奏。
比如漫友，主要的業務有出版、漫展等服務，出售時總價值約4億元。正在推進中的萬好萬家收購翔通動漫，後者有卡通形象IP也有動漫發行（手機動漫）、遊戲研發等業務，淨資產2.4億，2014年淨利9600萬元，出售價格12億。迪士尼能走通這條路，是因爲美國對知識產權的健全保護，讓一個內容公司也能獲得足夠的資本去深度佈局。
於是看到非常弔詭的一幕，從動漫內容企業起步、以IP爲核心的迪士尼泛娛樂之路，在中國是由影視、遊戲、玩具、服飾等公司在踐行（還有很多投機商人）。
在很長的一段時間內，我們可能都看不到一個“中國的迪士尼”做成“中國式迪士尼”。