上半年車企市值：長城一年增4倍 四大集團掉隊

今年上半年，多數車企市值迎來上漲。蓋世汽車統計的數據顯示，在上半年市值排名前十的車企中，有七家車企的市值迎來上漲。其中，比亞迪（7181億元）、蔚來汽車（5636億元）和長城汽車的市值（4010億元）位列前三。

除了上述三家車企外，上汽集團（2567億元）、恆大汽車（2350億元）、小鵬汽車（2307億元）、理想汽車（2043億元）、吉利汽車（1999億元）、長安汽車（1430億元）和廣汽集團（1341億元）也位於前十之列。儘管多數車企市值迎來上漲，但仍有三家車企市值出現下跌，分別爲上汽集團、吉利汽車和廣汽集團，其中上汽集團下跌幅度最大（10.1%）。此外，市值漲幅最大的是理想汽車（24.83%），其次是長安汽車（21.82%）和長城汽車（15.58%）。

頭部造車新勢力的市值排名均位於前十，而造車新勢力前三甲蔚來汽車、小鵬汽車和理想汽車的市值之和達近萬億元（9986億元），其中蔚來汽車的市值大於吉利汽車、長安汽車和廣汽集團的市值之和。但從業績上來看，蔚來汽車等造車新勢力的銷量遠低於傳統車企。此外，從財報上來看，造車新勢力還處於虧損的階段。造車新勢力股價上漲背後，新能源汽車近年來利好政策不斷，同時造車新勢力銷量不斷上漲。官方數據顯示，今年6月份，蔚來汽車交付了8083輛新車同比增116.1%；理想汽車6月交付了7713輛新車，同比增長320.6%；小鵬汽車6月交付新車6565輛，同比增長617%，均創單月交付量新高。

“一方面，新能源車拉動了車企市值的增長，這是一個戰略方向。另一方面，特斯拉的市值不斷飆漲，起到了標杆的作用，資本市場把估值拔高了。”全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴對記者表示，造車新勢力在美股市場的良好的表現，也給國內A股汽車公司帶來了正向影響。

“ 新能源企業的估值應該包含四個要素。首先是成長性，成長性說明了高估值合理；其次是革命性。互聯網智能汽車、電動汽車代替燃油車是趨勢；第三，汽車產業生產要素徹底改變，5G時代的到來給這個行業帶來巨大的想象空間；最後是中國要素，中國汽車市場存在巨大的增長空間。”漢德工業促進資本主席蔡洪平在接受記者採訪時表示，任何新興產業發展過程中，都存在資本的前瞻性，對產業的預期估值通常會過高，這是一個普遍現象。對於具備成長性的龍頭企業來說，估值是合理的。此外，二級市場存在的泡沫是合理的，這個泡沫叫作“巨浪”，在這個過程中，如果沒有這種泡沫的存在也不可能通過資本市場孕育出新興產業。

另一方面，從市值下跌的車企來看，上汽和吉利在銷量上有所下滑。上汽集團和吉利汽車5月、6月的銷量均同比下滑。曹鶴認爲，上汽、吉利和廣汽上半年在資本市場上表現不突出，與其新能源業務發展也有一定的關係。此前，吉利曾推出純電動車品牌幾何，但由於表現欠佳而折戟市場。而上汽集團和廣汽集團的新興業務也沒有突出的亮點。

在上述三家市值下跌的車企中，上汽是四大國有汽車集團之一。除了上汽外，另外三大國有汽車集團（長安汽車、一汽集團和東風集團）在市值上的表現也不突出。長安汽車雖然位列前十，但比亞迪的市值是其5倍左右。東風集團的市值更低，未在前十之列，上半年市值約600億港元，遠低於造車新勢力的市值。一汽集團目前尚未實現整體上市，過去一汽集團旗下有五家上市公司，包括兩家整車企業（一汽夏利和一汽轎車）以及三家零部件企業（一汽富維、富奧股份和啓明信息），但目前一汽集團旗下的公司發生變化，其中一汽夏利已成爲空殼且更名爲中國鐵物。此外，2020年一汽轎車與一汽解放正式完成了資產置換，深交所上市公司“一汽轎車”更名爲“一汽解放”。今年上半年，一汽集團旗下上市公司市值之和（包括一汽解放一汽富維、富奧股份和啓明信息）約爲734億元，遠低於國內造車新勢力市值。

而從市值排名靠前的傳統車企來看，位居首位的比亞迪除了汽車業務板塊外，還有半導體業務和電池業務等。也就是說，比亞迪的科技屬性較強。而在電動車領域，比亞迪的銷量也較爲穩定，位居前列。而近一年，長城汽車市值漲幅最爲明顯。從去年6月底開始，長城汽車股價從約700億元飆漲至目前的4000億元左右。對於長城汽車目前在資本市場的表現，業內認爲，一是受整體大環境影響，汽車市場加速回暖，汽車板塊整體上漲，而長城汽車在整個汽車行業中基本面改善的更快些，因此成爲整個板塊的領漲股。二是長城汽車本身進行的一系列戰略調整，去年發佈新平臺技術以及向科技公司轉型等戰略推動了市值的上漲。此外，長城汽車近兩年不斷拆分業務，比如自動駕駛、電池等業務板塊目前均已獨立，這也有利於市值的增長。

值得注意的是，恆大汽車雖然市值排名靠前，但目前產品並未上市，恆大汽車旗下的恆馳系列產品預計在下半年開始陸續實現量產。對於恆大汽車的市值，業內認爲存在資本炒作的成分。不過，恆大汽車的市值也有所回落。今年2月份，恆大汽車的市值一度超過6000億港元。此外，小康股份雖然未進入市值前十之列，但在上半年漲幅較大，目前市值近千億元。而從財報上來看，小康股份已經出現連續三年的業績下滑，今年第一季度淨虧損5.3億元。顯然，小康股份的業績不能撐起千億市值。但今年以來，小康股份與華爲的合作較爲頻繁，業內認爲其股價上漲與華爲概念有關。

中金公司近期發佈的一份研報顯示，汽車行業的估值體系正在發生變更，硬件端和製造端的利潤將維持合理但較低水平，軟件利潤和服務收入將成爲新時代的估值錨準。不過，自動駕駛收費或不長久，車企的收費模式也從現在的銷售新車盈利，轉移到中期依靠差異化的基於硬件的軟件收費（自動駕駛），最終發展到在提供服務的過程中收取渠道費用。

“造車新勢力在資本市場上的表現存在一定的泡沫，隨着傳統汽車在電動車領域的發力，未來傳統車企的市值會進一步提升，不過，當前傳統車企電動車的量比較小，要佔到行業的三分之一後，新能源的競爭格局會發生變化，車企在資本市場的價格會迎來重估。”曹鶴對記者表示。