專家傳真－如何看待疫情下的未來？
2020年開春第一季，已註定在歷史留下特殊地位。這是一個充滿各項破記錄重大消息的第一季，所有不可能發生的事情都發生了。美股設立熔斷機制33年來共被觸發5次，今年3月就囊括4次。市場爆發大量資金逃難潮，ETF、基金、投資等級公司債、高收益公司債無一倖免，甚至由美國政府支持的抵押貸款證券也難逃波及，市場大感震驚。
新冠肺炎疫情流行的衝擊顯然讓市場出現休克，經濟短期內將陷入前所未見且極爲嚴重的潰跌中。倘若疫情有幸在今年夏天獲得控制，這次衰退將是史上最短、但也是最棘手的一次。
疫情造成經濟急墜 一視同仁撞擊這世界
今年第二季經濟表現不佳幾乎已無懸念，我們近期常被詢問：資產管理者該如何配置資金？坦白說，在疫情大流行期間進行投資，猶如是在有限資訊下快速做決策。爲解釋我們未來可能面臨的情況，我們認爲有必要從過往歷史借鏡。
自1930年以來曾發生14次衰退。 每次衰退均伴隨股票價格下跌，幅度從最小的-9％至最大的-75％（大蕭條），而每次持續期間從6個月到45個月不等。 市場通常在衰退結束之前就能找到底部。 對照過往，令人擔憂的，是這次病毒引發的急劇下墜式衰退。
VIX走勢更可以看出投資者因極度恐慌而大舉拋售股票、債券、黃金、公債、ETF，換取現金存入銀行帳戶，以爲資金尋求避風港。任何市場任何資產，幾乎都面臨了價值重估的命運，因爲新冠肺炎的衝擊，無聲的撞擊任何社會、任何國家、任何經濟，無論窮或富有的一視同仁。
全球經濟衰退已成爲2020年基調。國際信用評級公司惠譽預估，2020年全球實質GDP恐將萎縮3.9％，美國萎縮幅度則恐達5.6％。正當市場試圖從2008年金融海嘯經驗尋找復甦跡象，我們認爲二者有很大不同：2008年危機主要是由金融產業功能失調引起，資本不足的銀行將高風險的次級房貸，以創新手法用糖衣包裝不良資產大量銷售，導致金融體系出現系統性危機。在政策決策者介入後，問題獲得解決。
但是，病毒卻非人類所能控制，而且影響範圍不會、也不可能僅限單一產業。僅僅降息或挹注寬鬆貨幣至銀行體系無法解決問題，本次流動性問題也並非銀行體系造成。各界對世界各國有關當局的要求是，針對個人與企業提出能確保其穩健財務狀況的措施，以因應可能維持數月之久的疫情影響。政府必須對症下藥。
此外，如何防範「好」經濟（目前仍正常運作的產業）不會受到「壞」經濟（受疫情嚴重衝擊的慘業）的拖累，亦是考驗決策者能力的重要課題。
然而，我們最擔心的是，快速變化的情勢，讓政府決策者習於仰賴的數據與數字，在做出政策反應之前即已迅速改變。當今的政策制定者必須在極爲有限的資訊、缺乏領先指標的情況下做出決策。歷史上的政策優先事項並無必然的規則可循，疫情亦無法從現況預測其未來發展與影響期間有多長，各國政府應該提前預料全球經濟將大幅放緩，並預作準備。世界能多快扭轉劣勢端看政府因應。
SARS和新冠肺炎疫情全球蔓延情況與影響程度，儘管有所不同，但我們仍可從香港SARS疫情過後的復甦看到令人慰藉之處。SARS於2002年11月至2003年9月期間襲擊香港，導致經濟大幅且快速萎縮，但復甦力道也同樣強勁。
我們雖然期待經濟能於第三季開始復甦，但也必須務實的設想，並非所有就業機會皆能回覆疫情爆發之前的水準。假設有50％的人重返工作崗位，美國的經濟將回到2017年水準，而不是呈現U型復甦。每個產業和每家公司的復甦，則有相當大程度取決於其數位與科技轉型的速度，增加數位時代產能的能力。疫情可能促使人們對供應鏈、物流與全球化重新思考。堅持投資理念，如何維持多元分散的投資組合，並避免突然改變配置，將比以往更加重要。
在接下來的18～24個月裡，我們有信心一切事物將會好轉，所有經濟體在一連串的刺激方案裡將逐步復甦，並迎接下一輪的成長。我們鼓勵投資人維持正面，以做出明智的反應，無論市場對疫情情況、確認與死亡數字如何反應，終局最終總會來臨。