專家傳真－撥開不確定性迷霧

全球經濟正在迅速復甦，對經濟增長和企業獲利的預測呈上升勢頭。然而亞洲風險資產未隨之走高，主要由於部份地區新冠疫情重燃以及出行限制再度實施。

好消息是，疫苗接種正在加速，受疫情衝擊最嚴重的國家也致力於加快接種速度。這進一步支持了我們的觀點，即今年亞洲經濟增長料將達到8％至9％，亞洲（日本除外）企業盈利增長有望達到近28％。中國第一季經濟產出數據尤其令人振奮，因其表明服務和交通運輸需求正在走強。

與此同時，中國股市的互聯網和教育行業正面臨監管挑戰。不過，目前我們愈發認爲監管措施的潛在影響應可控。因此，雖然我們下調了對這些行業獲利的預測，而且將繼續密切關注形勢發展，但在基準情景下，我們仍認爲今年及以後這些行業將實現穩健增長，而且其估值已變得具吸引力。

因此，我們總體上仍維持親風險立場，繼續看好中國、印度和新加坡。本月我們在股票方面做了一項調整：將馬來西亞上調至「中性」，因其基本面改善，並且我們預計在過去一年跑輸地區基準指數後，馬來西亞將迎頭趕上。我們依然不看好香港地區和菲律賓市場。

固定收益方面，我們看好亞洲高收益債券，對投資級債券的觀點則轉爲「不看好」。高收益債的信用資質改善，利差應該會收窄，而在華融事件引發信用疑慮之後，投資級債可能面臨重新定價。我們依然青睞中國國債，因其具有收益率優勢及分散風險的作用。

在資產配置部份，我們看好亞洲（日本除外）股票，2021年亞洲（日本除外）企業獲利增長預計將達到27.7％。韓國和新加坡很可能成爲2021年獲利增長最強勁的兩個市場。

因此估計2021年底前亞洲（日本除外）股票還有低雙位數上行空間，目前估值較全球市場低33％，其長期平均折價率爲23％，因此相對估值仍具吸引力。

至於如何投資股票，我們在看優質週期性行業中的龍頭企業，比如估值合理的互聯網平臺領軍者，以及部份週期性科技行業，例如記憶體和半導體設備。

另一塊是結構性主題，比如亞洲訂閱經濟中的龍頭企業、中國綠色科技、5G供應鏈、數位經濟以及東協新經濟。我們建議投資者保持耐心，不要在意短期波動，而應將目光聚焦於經濟重啓、再通膨、綠色科技支出以及美國刺激計劃的本地區受益者。

儘管風險依然存在，但我們認爲，更廣泛的復甦很可能即將到來。