理財週刊／舊經濟板塊受壓抑 環保概念股受青睞
文．馮泉富
中國國家統計局日前公佈八月份製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)，數據較上月大幅回升至50.4，重回50榮枯點之上，不僅優於預期，並創2014年十一月以來的最高點。
不過，弔詭的是屬非官方的財新中國公佈的八月份製造業ＰＭＩ，和官方數據呈現相反走勢，較前月大幅下降0.6，勉強守在五十的整數關卡。這樣的誤差表現，可能來自於採樣的差異性。不過，也可以解讀爲整體結構並非各行各業全面復甦，只是局部轉佳，實際的經濟情況沒有官方數據來得樂觀。
經濟增長動能改善 強度不高美中不足
中國統計局也公佈了八月服務業ＰＭＩ，僅53.5較前月下跌0.4，表現未如預期，雖然八月份服務業ＰＭＩ仍在基準點之上，且與今年以來的均值持平，但顯示服務業增速已有所放緩，只能延續平穩擴張態勢。無獨有偶，財新公佈的數據較上月回升，八月服務業ＰＭＩ小幅回升至52.1(前值爲51.7)。
過去外資法人機構通常較傾向採用財新數據作參考，按照財新的數據，八月服務業界對未來十二個月的經營前景保持樂觀，樂觀度爲六個月來最高，但仍然低於長期均值，支撐業界信心最主要是市況改善和新業務開發等預期因素，結論是景氣有改善，但強度與速度不可期待過高。
中國國家主席習近平在出席二十國集團工商峰會(B20)演講時表示，中國在鋼鐵、煤炭等領域的產能過剩問題，常引發與貿易伙伴的衝突。從2016年開始，中國大力推進供給側結構性改革，主動調節供求關係，將從自身長遠發展出發，從去產能、調結構、穩增長出發，自主採取的行動。未來在去產能方面，力度最大，措施最實，說到就會做到。
習近平表示，中國將毫不動搖實施可持續發展戰略，堅持綠色低碳生態發展，堅持節約資源和保護環境的基本國策。要用五年時間再壓減粗鋼產能1～1.5億噸，用三～五年時間再退出煤炭產能五億噸左右、減量重組五億噸左右。今後五年，中國單位國內生產總值用水量、能耗、二氧化碳排放量，將分別下降23％、15％、18％。
據瞭解，今年中國化解過剩產能的目標，是粗鋼產能約四千五百萬噸、煤炭產能二．五億噸以上。但上半年中國鋼鐵去產能數量爲一千三百多萬噸，僅達全年任務的30％左右，能否達標將引發市場關注。
中國工信部官網也表示，已由工信部副部長辛國斌帶隊，率領第二督查組赴河北、河南、江西、福建四省開展鋼鐵、煤炭化解過剩產能專項督查，要求進一步加大力度。這也提醒投資人，上游大宗原物料板塊可能還有一段壓抑時間。
反之，Ａ股的環保概念股未來可能備受青睞。彭博根據全球行業分類標準，篩選出二十一檔在Ａ股上市的中國環保股，在八月份的平均漲幅超過11％。其中表現突出之相關個股爲：聚光科技(300203)、美尚生態(300495)、博世科(300422)、幹景園林(603778)、高能環境(603588)。
根據彭博資料顯示，法人機構對上述二十一家公司，2016全年稅後盈餘的預測中值爲3.16億元人民幣，將較去年成長45％。獲利成長的預測，使環保概念股的本益比看上去比前兩年便宜不少。其中，以市值最大的碧水源(300070)爲例，該股今年度預測本益比爲28倍(過去該股的本益比約45～60倍的水準)。這個板塊未來回檔可列入投資人追蹤名單。
中國污水處理業穩健成長可期
在經濟轉型期間，環保產業是少數能夠刺激經濟而沒有產能過剩憂慮的行業之一。機構法人預測2015～2020年，中國的污水排放量將按年複合增長4.5～5.5％，2020年達到971億噸。由於一、二線城市的市級污水處理已達到高滲透率，法人預估市場對三、四線城市，甚至農鄉地區的污水處理廠的投資及建設，將會在十三五期間加快。
如果中國城市的污水處理率由2014年的90％提升到2020年的95％，全國污水處理需求將大增(受惠於行業寡佔及整體用水量增加)。預估中國污水處理行業的驅動力，包括：一、政府繼續投資環保節能專案，二、公私合營(PPP)項目增加，三、環保成爲考覈地方官員政績的重要指標。
公私合營推動社會參與污水處理
面對日益增長環保投資需求及有限的財政資金，公私合營模式的發展方向，是中國在不大幅增加政府財政負擔的情況下推進環保投資不二之選。根據財政部公私合營專案資料庫，截至2016年6月30日，污水及廢物處理相關項目達到1759個，總投資額達到人民幣7820億。
此外，爲提升運營效率，目前由地方政府管理的污水處理資產將會陸續開放給市場。目前環保工作的成效已成爲考覈地方官員政績的重要指標。我們可以合理的相信此等考覈制度之轉變，將會對中國環保產業的競爭格局造成深遠影響。對於污水處理行業，市場專業機構預期併購活動將會增加，享有資本優勢的龍頭企業將會主導市場，享有技術優勢和熟悉精益管理的私營企業將會在細分市場蓬勃發展。
例如，香港掛牌的中國污水處理行業龍頭北控水務(00371.HK)，可受惠於公私合營模式，融資成本較低，具競爭優勢。此外，康達環保(06136.HK)在細分市場積極發展，估值不高，具市場吸引力。中滔環保(01363.HK)，由於其提供的服務多元化，成長潛力優厚。
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