朱晏民專欄－陸港股狂歡行情 可持續多久？

圖／本報資料照片

中國大陸十一長假前祭出組合拳救市政策，終於成功帶動走空多年的陸港股迎來史詩級大漲；投資人普遍相當關注本波陸港股狂歡行情，到底能持續多久，以及這波行情究竟是長空轉長多的重要轉折，亦或僅僅是長空行情的死貓跳反彈。

中國金融監管當局於9月24日無預警祭出降準、降息與降低房貸利率等三道猛藥，並搭配股市穩定措施，接者大陸國務院於9月25日公佈穩就業24條措施，再接着中央政治局於9月26日召開經濟工作會議，強調今年經濟有望完成保五目標。北京祭出的一連串政策組合拳，終於誘發股民投資信心；由於資金與心理將決定股市行情的短中期走向，陸港股本波行情有大概率仍可延續一段時間。

資金面而言，中國人民銀行本次下調存款準備率0.5個百分點將會對市場釋出1兆元人民幣；同時人行也將調降存量（現有）房貸利率0.5個百分點，這將減少家庭一年約1,500億元人民幣的利息支出；同時將創設證券、基金、保險公司互換便利，首期規模5,000億元人民幣，獲取的資金將投放在股市。

關於信心面，陸港股短期資產大漲所帶動的財富效果，已增強民衆的消費意願，十一長假後公佈的相關經濟數據將容易偏向正面並有利支撐本波行情的持續，如北京市60個重點商圈在十一長假期間的百貨、超市、專賣店、餐飲和電商等行業之客流量達到4,573萬人次，年增19.7％；北京二手房於十一長假期間的帶看量較去年同期增加104.1％，因此對於本波陸港股多頭行情短期的持續性應可正面看待。

其次，陸港股本波狂歡行情究竟是長多行情的起點，抑或長空行情的反彈，關鍵在於北京政府能否適時推出激進的財政政策。悲觀派的論點是，2021年的打房政策戳破房市泡沫後已陷入所謂「資產負債表衰退」，即重演類似日本1989年12月房市泡沫破滅後長達30年的經濟停滯現象。資產負債表衰退是指當全國性的資產價格泡沫破滅後，大量的私人部門（企業和家庭）資產負債表都會隨之處於資不抵債的狀況，從而大規模地遏制經濟活動，由此而造成的經濟持續萎縮。

樂觀派的論點爲，本波陸股暴漲堪比歐債危機的轉捩點，倘若北京政府能夠實施「遠超乎」承諾的舉措，這將堪比2012年歐洲前央行行長德拉吉承諾「不惜一切代價」拯救歐元，最終成功拯救歐洲脫離債務危機。因此陸港股狂歡行情究竟是短期現象或是長期現象，首要關鍵在於未來北京政府能否推出刺激經濟的財政改革，而非僅止於寬鬆貨幣政策與股市維穩措施。市場目前期待中國將可能推出規模約2兆元至超過10兆元人民幣的財政刺激措施，相當於GDP的1.6％至8％。

投資而言，其實無需糾結陸港股究竟是長多起點或是長空反彈，因爲接下來應該很容易見到正面消費數據陸續出爐，資產大漲的財富效果已在十一長假展現；其次，北京政府的財政刺激政策迄今尚未正式推出，只要政策未出，股市就還有柴火。關於看好族羣，應着重在中國的內需消費類股以及科技類股爲主，而非塑化、水泥、鋼鐵等原物料類股，因爲中國當地各項原物料 新增產能近幾年持續開出，已使相關產業陷入嚴重的供過於求。