朱晏民專欄－年底前 臺股將回歸中期反彈格局

展望未來，預期上述利空逐漸消化完畢，且國際資金賣壓逐漸舒緩之後，臺股指數將有機會回到既有的中期反彈軌道，而具有業績支撐或長線趨勢的中小型類股仍是投資的首選。從7～8月累計之第三季營收達成率篩選出業績突出的族羣，諸如雲端／資料中心（營收達成率達76％）、iPhone零組件（營收達成率達70％）、網通（營收達成率達68％）等。

雲端／資料中心迄今需求維持穩健，並未出現下游客戶砍單或庫存調整的現象，而其第三季營收達成率更是整體科技股當中表現最優異者，支撐市場對下半年業績上修的期待。儘管通膨開始影響經濟，美國CSP業者迄今仍維持資本支出展望不變，加上晶片與相關零組件缺貨情況持續改善，支撐終端伺服器需求維持穩健增長。預估2022～2023年伺服器需求增長率分別達6％與5％，遠優於消費性電子產品普遍達10％以上的衰退幅度。

蘋果iPhone 14系列本次最大的驚喜是「沒有漲價」，並維持前代iPhone 13的價格，加上iPhone 14 Pro訴求「動態島」、「後置鏡頭升級至4800萬畫素」、「車禍偵測」等多樣新功能，容易帶動iPhone銷售優於預期。從上週末蘋果iPhone的預購情況即可初步斷定iPhone買氣將優於預期，支撐市場共識原估下半年iPhone 14系列8,500～9,000萬支的銷售量將有潛在上修空間，而接下來可觀察10月底至11月初蘋果供應鏈是否有接獲蘋果加單的通知。

iPhone 14上週末預購熱絡，其中旗艦版iPhone 14 Pro Max本次的等待時間（即預購至到貨時間）高達5~8周，並較前代多出1～2周，意味高規格產品並未受到通膨的影響。iPhone零組件第三季之營收達成率已達70％，未來若獲蘋果加單通知將支撐供應鏈第四季業績偏向樂觀。

網通產業下游業者於第二季財報公佈後，基於網通產品訂單維持強勁與零組件供應狀況改善下，普遍對於下半年業績釋出樂觀展望，而從第三季營收達成率微幅超前來看，原有的樂觀展望依然有上修的空間，支撐下個月起企業陸續公佈財報有望出現佳績的期待。

惟過往經驗，企業端產品的需求約落後消費端產品達2～3個季度，因消費端網通產品已因通膨高漲而於第二季遭受些微打擊，需觀察2022年底或2023年初企業端網通產品的需求是否跟隨出現轉弱的跡象。考量最快年底前網通族羣營運恐有觸頂轉弱的疑慮，偏好存貨天數較低以及受惠400GbE產品出貨持續放量的供應鏈。

僅管正面看待年底前臺股將回歸中期反彈格局，仍有幾項風險需持續關注，包含：1.美國參議院通過《臺灣政策法案》，此法案側重「加強臺美國防合作」，將加劇兩岸地緣政治風險。2.住房通膨與薪資通膨支撐核心通膨維持高檔，這兩項通膨的僵固性問題恐逼迫美國聯準會（Fed）持續維持鷹派升息的舉措。