朱晏民專欄－陸股迎來戲劇性轉折

2月2日上證指數一度下跌擊穿2,700點關口，至近四年來的最低點，當週上證指數累計下跌6.2％，並是五年來最大單週跌幅。然而，2月6日中央匯金投資公司和證監會聯合出手救市，帶動上證創下兩年來最大單日漲幅；截至目前，上證指數已收復3,000點關卡，從底部起漲以來反彈幅度已達14％以上。

展望未來，儘管導致中國股市長期走弱的結構性因素，並未獲得解決，但在「政策底」接連出籠帶動「市場底」出現後，應可審慎樂觀看待中國股市的投資機會。首先，可明顯感受到2月起中國管理層的救市措施，更具有針對性與有效性。其次，中國近期的經濟數據已開始好轉，且中國將於3月初召開「兩會」（全國人大和政協會議），外界正在關注是否提出新的刺激經濟政策。最後與全球其他股市相比，中國股市的低估值優勢確實會吸引部分長線資金。

值得注意的是，中國本次的救市措施相較過去更具有針對性，包括將國家隊ETF購買範圍擴大至中證2000，推動個股表現回升，增強市場信心，並吸引場外資金迴歸。中國人民銀行在2月20日大幅下調5年期LPR利率25個基點，降息力度明顯超出預期，雖然更多是爲穩定樓市，但也爲股市流動性及基本面修復預期提供正面支撐。證監會換帥後積極迴應投資者關切的問題，一方面表態將繼續嚴控IPO數量及質量，一方面對部分量化交易實施暫停措施，着力修復投資者信心，減緩拋售壓力。

與此同時，中國近期的經濟數據也顯示出一些好轉的跡象。1月份製造業PMI時隔四個月後首度反彈，PPI同比降幅持續收窄，新增社會融資呈現較快增長，且私人部門貢獻顯著提升，出口先行指標繼續回暖。雖然CPI同比降幅因春節因素擴大，但預估2月起將重現正增長。預估今年首季經濟增速將爲年內低點，但在樓市政策逐步見效並獲得支撐下，年內經濟增長有機會逐季走高，基本面回穩將有利於股市獲得支撐。

儘管當前是全世界對中國信心最低落的時刻點，仍有投資者看好中國股市的潛力。相較於美國S&P 500指數本益比已達到22倍的高位，中國股市的本益比則低到僅剩10倍左右，並處於自身的長期谷底附近。

在空頭市場中，底部通常會出現估值極低並吸引長期投資者開始買入的訊號。已在今年前二月見到中國上市企業主要股東由減碼轉爲增持，前次出現此現象是發生在2015年第四季至2016年第一季，隨後則迎來陸股約兩年的多頭走勢。因此，投資人可開始關注陸股的投資價值以及與中國經濟連動密切的相關類股，如工業自動化、汽車零組件、自行車等。