減產壓力凸顯，負反饋或將延續，錳硅收盤主力跌3.17% | 錳硅機構要評

2024.7.10

中信期貨：減產壓力凸顯，負反饋或將延續【偏空頭】

今日錳硅期貨，近期硅錳期貨持續承壓，核心原因仍在於需求成色不足導致供需矛盾持續銳化，合金廠存在較大的減產壓力。

硅錳當前存在明顯的累庫前景。前期過快的上漲導致合金廠利潤擴大，產量攀升迅速，根據我們對需求的測算，硅錳自進入6月以來，產業鏈上下游總體進入累庫區間。第三方調研顯示，目前全國南北產區硅錳日產量大致在3.1-3.2萬噸，結合當前需求每週存在3萬噸左右的供需盈餘，考慮到累庫向合金廠傳導存在2-4周左右的時滯，因此過去一段時間合金廠在廠庫延續去化的慣性下，並未開啓檢修停產，供需矛盾持續積累。

由於硅錳供給即爲錳礦需求，而錳礦價格決定硅錳成本支撐。前期硅錳多頭核心邏輯主要依賴錳礦持續去庫導致的成本推漲，但若後續合金廠發生減產，錳礦供需基本面邊際轉弱，去庫前景將不斷落空，反應到價格上逐步承壓，硅錳成本支撐亦會同步下行。

最近一個月，錳礦疏港持續不及預期。根據對錳礦下游需求（硅錳、錳鐵、電解錳）消耗量的測算，近三錳礦疏港量與消耗量差值累積達到65萬噸左右，意味着合金廠對錳礦補庫力度早已大幅轉弱，結合生產利潤下行，研究認爲硅錳減產負反饋從預期進入現實的概率較大，錳礦價格、硅錳價格或將延續承壓。

風險提示：下游建材需求超預期，錳礦供應發生意外事故

南華期貨：硅錳供應嚴重過剩，巨量倉單亟待消化【偏空頭】

硅錳廠內低價錳礦庫存逐步消耗，實際生產成本擡升，產區利潤下滑，三季度硅錳開工率有望見頂回落。需求端，終端淡季特徵明顯，鋼材表需承壓，日均鐵水階段性見頂，硅錳鍊鋼需求表現不佳。廠內庫存雖在去化，但盤面鎖定巨量倉單，硅錳全樣本庫存壓力大。短期內市場博弈現實邏輯，中低品錳礦持續流入，港口錳礦有累庫跡象，成本下行+巨量倉單影響，短期內硅錳易跌難漲，操作上建議逢高布空，注意風險管理。

瑞達期貨：建議暫以逢高短空思路對待【逢高做空】

原料方面，錳礦弱勢運行，欽州港市場報價僵持，工廠詢單偏低。產業方面，期現走弱，內蒙廠家勉強盈利，北方開工暫穩。需求方面，黑色板塊情緒偏弱，近期新一輪錳硅鋼招價格環比上輪有所降低，市場觀望心態濃。關注後續錳礦發運情況。策略建議：SM2501合約延續大幅下行，操作上建議暫以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

民生期貨：錳硅短期預計偏弱震盪運行【偏空頭】

目前點對點出現虧損，硅錳產量增速放緩，建材淡季鐵水產量受到壓制，硅錳需求弱穩運行，全環節硅錳庫存偏高。當前價格在近端硅錳庫存偏高和遠端錳礦缺失之間博弈，價格波動劇烈，市場在炒作後續供應產量變化，錳硅短期預計偏弱震盪運行。

國投安信期貨：錳礦庫存不降反增，硅錳供需矛盾凸顯【觀望】

錳礦庫存不降反增給於市場價格一定壓力，如果盤面價格再度下降，現貨成交價格或低於現貨成本，那麼硅錳周產量承壓下行的概率就會擡升，反應的錳礦方面則是負反饋。建議關注7300一線生產成本的支撐力度。硅錳周度產量高位持穩，鐵水產量維持高位，硅錳供應仍然過剩，市場庫存繼續累增，硅錳供需矛盾逐漸轉化爲主要矛盾。關注01合約關注7300一線支撐。