進口窗口打開，白銀持續累庫，滬銀收盤主力跌5.58% | 滬銀機構要評

2024.8.6

南華期貨：市場現恐慌，白銀遭重挫【偏多頭】

自7月下旬以來，白銀價格持續下跌，雖7月底略有反彈，但8月份重新加速下探。

從價格層面看，白銀現貨價格從7月中的8300元/千克附近，跌至當前7000元/千克以下，期間跌幅約20%。

從影響因素看，大類資產普跌是主因。7月來美國經濟數據加速放緩，引發美國經濟衰退擔憂，美股特別是“科技七姐妹”重挫，也降低市場風險偏好，而週五晚間公佈的美國失業率超預期走高，觸發薩姆法則衰退閾值，進而進一步加劇市場對經濟的衰退恐慌以及資產拋售壓力。另外，日本央行上週三意外加息後，日元快速升值也加劇套息交易平倉而形成負向強化過程，全球股市、商品等大類資產遭遇重挫且呈現普跌特徵。

從白銀本身基本面看，白銀進口窗口打開也帶動6月銀錠進口達到110噸，相較之下5月時僅爲17.6噸，導致了6月至7月中旬間上期所及金交所合計白銀庫存持續累庫，亦對銀價形成壓力。而國內光伏用銀需求在行業利潤下滑下補庫仍較謹慎。

從相關資產表現看，黃金價格在7月中旬突破失敗後迴歸調整，銅價則由於前期製造業需求回暖預期在全球製造業PMI數據疲軟下證僞，而呈現大幅回調走勢，也拖累白銀價格。

從白銀本身價格特徵看，其品種小投資起點低的特徵，也增加了其價格波動率，容易造成銀價呈現急漲急跌行情。

展望後市，中長線研究維持看多，近幾個月來則仍處於區間震盪格局中，但短期波動加劇且呈現恐慌性拋售壓力下，建議投資者觀望或輕倉爲主，待情緒回穩或技術形態轉好後再考慮偏右側逢低買入。短期極端情緒下，建議投資者可關注日元匯率變化，日本與歐美股市變化，以及日央行與美聯儲表態等。後期事件上關注9月降息幅度預期波動、白銀投資需求回暖的路徑是否舒暢、美總統大選事件、以及中東地緣政治動亂下的避險情緒、央行購金等變化。

銅冠金源期貨：當前以觀望爲宜【觀望】

近期日本央行加息導致日元套利交易的清盤，以及美國衰退擔憂的升溫導致金融市場出現劇烈波動。從盤面來看，在市場恐慌情緒在得到釋放後，金銀價格短期可能會有所修復，但當前風險尚未平息，市場可能會延續高波動，當前以觀望爲宜。

正信期貨：建議持長多或企穩加多【偏多頭】

中長期來看，全球央行降息在即，資產負債表的擴張有望強化貴金屬貨幣屬性，疊加印度行業和中國央行交替增持黃金，黃金的長期利多邏輯仍在延續，對於白銀來說，在降息週期因工業需求拖累而表現相對較弱，但降息中後期刺激經濟復甦後，工業需求的回暖有望驅動白銀價格大幅補漲，中長期空間仍然巨大，因此，研究建議短期對白銀採取高拋低吸的策略參與，黃金可以相對樂觀些，採取回調做多思路參與。投資策略：滬金價格長期看多，短期高位寬幅震盪，建議回調加多，滬銀短期震盪築底，建議持長多或企穩加多。

瑞達期貨：日內觀望爲主【觀望】

近日公佈的美國7月ISM非製造業指數錄得51.4，較前值48.8顯著回升並優於預期的51，擺脫6月創下的四年來最嚴重的萎縮，其中就業、新訂單、商業活動分項指數均重返擴張區間，側面反映美國服務業需求仍保有一定韌性。央行方面，美聯儲戴利表示，對在即將召開的9月會議上降息持開放態度；美聯儲將採取一切必要措施，以確保實現雙重目標，整體發言基調相對偏鴿。

往後看，近期市場在非農就業數據放緩後提高了對美國經濟增速放緩的預期，降息預期呼聲隨之走強，疊加避險需求影響，整體長端美債價格飆升。短期內非美貨幣受其本國與美國利差縮小或普遍走強，現金優勢提升疊加通脹預期走弱或給予貴金屬價格一定壓力。操作上建議，日內觀望爲主，請投資者注意風險控制。

方正中期期貨：白銀預計相對偏弱【偏空頭】

短期看貴金屬預計震盪，但中長期看央行增金與降息的驅動邏輯仍在，仍建議黃金逢低做多佈局；白銀預計相對偏弱。近期人民幣對美元大幅升值，注意匯率變化對內盤貴金屬的價格影響，同時注意風險事件帶來的影響。