貴金屬市場動盪，銀價重挫，滬銀收盤主力跌2.77% | 滬銀機構要評

2024.7.26

南華期貨：銀價重挫 波動加劇【觀望】

自7月下旬以來，白銀價格重挫向下，近期弱勢可能受到以下幾方面因素影響：

首先，週三晚間公佈的美國7月標普製造業PMI初值不及預期且跌回榮枯線，證僞前期交易製造業回暖預期下的補庫邏輯，有色金屬普遍回吐自4月份以來價格漲幅，亦打壓同具工業屬性的白銀價格。

其次，週三包括英偉達在內的“七姐妹”科技股暴跌，推高VIX指數，並加劇衰退擔憂以及大類資產恐慌性拋售壓力，白銀跟隨英偉達股價同步下挫，主要因市場擔憂科技股即將公佈的二季度財報不及預期，進而影響AI投資可持續性。

第三，哈里斯在民調中暫時領先，再填美國總統大選不確定性，亦加劇白銀波動率。

第四，從宏觀角度看，市場已經完全定價美聯儲9月降息預期，在短期缺乏更多激進降息預期的利多支持下，白銀跟隨黃金出現多頭獲利了結而回調。

第五，從白銀本身供需層面看，國內光伏用銀需求在銀價上漲及行業利潤下滑下補庫仍較謹慎，疊加6月國內進口窗口打開也帶動6月銀錠進口達到110噸，相較之下5月時僅爲17.6噸，導致了6月以來上期所及金交所合計白銀庫存持續累庫，亦對銀價形成壓力。

白銀的下跌並不是大宗商品市場個例，與其價格息息相關的黃金和銅價，同期皆出現明顯回落，特別是銅價下挫幅度巨大，在週三公佈的歐美製造業PMI不及預期下，前期交易需求回暖進入補庫週期的判斷繼續證僞，引發前期漲幅回吐，銀價下跌。

黃金7月16日的突破亦證實爲假突破行情，加劇黃金多頭短期獲利了結，白銀階段性失去宏觀麪價格支持。從技術層面看，倫敦銀價格在跌破28.6關鍵支撐，國內白銀期貨在跌破7500關鍵支撐後，引發空頭增倉而多頭加速離場現象，並進一步加劇銀價下挫。

短期白銀弱勢或仍需時間或空間消化，但中長期角度看，銀價重心有望進一步上擡，因美聯儲降息週期將擡升白銀投資需求，美元購買力下降將推高白銀估值，以及全球複雜多變的地緣政局下的避險買需支持。

在市場預期美聯儲將於9月啓動降息週期下，接下來，投資者需重點關注下週四美聯儲利率決議對於降息立場的表態，8月底鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會講話，以及8月、9月公佈的兩期非農就業報告與CPI報告。

此外，投資者也需密切關注美國總統大選進展。相關資產方面，則關注倫敦金能否止跌於60日均線，南華有色金屬能否止跌於200日均線附近。

申銀萬國：貴金屬市場動盪，金銀下挫，預期降息可能打壓白銀【震盪】

近期科技公司財報不及預期，美股回調帶動市場動盪，全球權益和商品價格下行，金銀同步走低，多頭獲利了結。美國二季度GDP增長2.8%，令衰退擔憂緩解。而在這之前，隨着6月就業數據繼續放緩、通脹低於預期，市場搶跑降息交易，上週國際金價一度創下新高，但漲勢未能延續。

當前數據增強由經濟逐步放緩-開啓預防式降息的政策路徑的期待，出現7月開始降息的聲音，市場嘗試計價年內出現連續降息可能。不過7月大概率按兵不動，9月政策動向會受到下個月初的就業數據影響，短期對降息預期可能過於激進。同時想要進一步計價降息路徑或同時面臨衰退的擔憂，打壓有工業需求的白銀。

短期的矛盾點依然是對衰退程度的定價，或轉入震盪。

金源期貨:金銀大幅下挫，關注美國6月PCE數據【觀望】

數據顯示，美國第二季度實際GDP年化季環比初值爲2.8%，高於市場預期的2%，前值爲1.4%。美聯儲關注的通脹指標核心PCE物價指數在第二季度上升2.9%，較前值3.7%有所放緩，但仍高於預期的2.7%。另外，第二季度實際個人消費支出環比增長2.3%，預期爲2%;上週初請失業金人數下降1萬至23.5萬人，略低於預期。6月耐用品訂單環比意外大幅下降6.6%，預期爲增長0.3%。

昨天公佈的美國經濟數據均好於預期，顯示美國經濟軟着陸的概率增加。市場繼續定價美聯儲將在9月開啓降息的交易。關注今晚將公佈的重磅的美國6月PCE數據。因近期金銀跌幅已大，可能出現數據落地之後金銀價格止跌反彈的走勢。

操作建議：觀望，或輕倉逢低做多

光大期貨:風險厭惡情緒增加 拖累金銀走勢【觀望】

美國二季度GDP超預期，環比增長2.8%，核心PCE物價指數環比降至2.9%，仍高於預期:但美國6月耐用品訂單意外大幅下滑，整體訂單環比下降6.6%，遠低於預期0.3%。近期數據已支持美聯儲9月降息，但降息交易此前已基本定價，所以市場反而沒那麼樂觀，當然這可能也與臨近7月議息會議有關，關注會議前後市場情緒是否出現轉變。

美國大選的意外激烈性擾動市場標經濟走向的預判，宏觀環境的轉變使得市場風險厭惡情緒增加，美股表現不佳，並拖累金銀價格走勢。

另外，此前也多次提到，黃金第三次創出歷史新高後出現快速調整，這不得不令市場關注到上方的壓力，結合當前宏觀環境的複雜性，因此要關注本輪金價再次弱勢運行的可能性，建議短期不明朗下仍以短線操作或觀望爲主。

財達期貨：黃金白銀價格大跌，市場期待大箱體整理【觀望】

美國第二季度經濟增長速度超過預期，表明在高利率的壓力下，需求仍保持穩定。初步數據顯示，美國第二季度國內生產總值（GDP）同比增長2.8%，超過市場預期的2.0%，前一季度爲1.4%。美國經濟的主要增長引擎——消費者支出增長2.3%，也高於預期。

備受美聯儲關注的通脹指標——核心PCE物價指數在第二季度上升2.9%，較第一季度的3.7%有所放緩，但仍高於預期的2.7%。經濟數據的反彈使市場一度狂熱的降息預期有所消退，近期美股大跌，黃金也失去了避險功能，銀價更是向下破位，看來無論是美股還是貴金屬進行的基於降息預期的交易已趨於結束。

金銀價格將繼續進行大箱體整理。

廣州期貨：貴金屬：美國二季度GDP高於預期，貴金屬價格回落【觀望】

美國第二季度實際GDP年化季環比初值2.8%，高於預期的2%和前值的1.4%。美國第二季度核心PCE物價指數增2.9%，高於預期的2.7%，前值爲3.7%。

美國第二季度實際個人消費支出環比增長2.3%，預期爲2%。國內央行降息、日元走強、美元表現偏弱，人民幣匯率調升。近期數據顯示美國經濟維持韌性，服務業PMI表現強勢，貴金屬價格短線承壓。

海外市場預期美聯儲或於9月啓動降息，下週美聯儲7月議息會議增量信息或提供關於降息節奏的線索，回調至均線支撐附近或帶來佈局機會。