負債壓力山大，合生創展靠炒股賺了超30億

圖片來源：合生創展

“做實業不如炒股。”

前幾年寶能雄心勃勃入股萬科，而後成功套現，成爲這句話真實寫照。這一次，房企合生創展也展現出炒股能力。

合生創展（00754.HK）近日對外公告稱，耗資64.22億港元在公開市場買入了Sea、平安健康、平安保險、匯豐控股、中國移動及小米等公司股份。

除了主業房地產，合生系早已經將商業觸角延伸至多個領域。若從股權投資目前的收益來看，這是合生創展掘金多元化賽道的成功案例。

因爲，若按11月19日收盤價（Sea Limited爲11月18日收盤價）計算，合生創展目前持有上述股票總計市值達到96.68億港元，浮盈率達到50.55%，浮盈收益32.46億港元。

根據公開資料，合生系以一級市場私人股權投資及二級市場股票投資爲主的股權投資業務成立於去年，並於今年納入上市公司體系合生創展，主要瞄準高新科技、醫療科技類股權投資。

在2019年12月12日至2020年6月30日期間，合生創展用8.82億港元買入Sea250萬股，持股比例0.51%；用7.91億港元買入平安健康1042.72萬股，持股比例爲0.98%；用17.42億港元買入平安保險2215.65萬股，持股比例爲0.3%；用10.28億港元買入匯豐控股2623.68萬股，持股比例爲0.13%；用9.49億港元買入中國移動1612.5萬股，持股比例爲0.08%，用10.3億港元買入小米8368.6萬股，持股比例爲0.48%。

Sea Limited是一間總部位於新加坡的領先消費互聯網公司，其核心業務包括電子商務、數字娛樂及數字金融服務，2019年收入爲21.75億美元，除稅後淨虧損14.54億元美元。

平安健康則是一個爲健康商城以及健康管理及健康互動等在線醫療健康服務提供移動平臺，即平安好醫生。其2019年收入50.65億元，除稅後淨虧損7.46億元。

平安保險是中國的保險及金融服務集團，重點爲保險、銀行、資產管理及技術業務，2019年收入爲12730.91億元，除稅後純利1643.65億元。

匯豐控股是全球最大的銀行及金融服務機構之一，2019年收入710.24億美元，除稅後利潤87.08億美元。

中國移動是中國領先移動電信及相關服務供貨商，2019年營收7459.17億元，除稅後利潤106.79億元。

小米是一家銷售智能手機、物聯網(IoT)及生活消費產品、提供互聯網服務，以及從事投資控股業務的公司，2019年小米收入2058.38億元，除稅後純利101.02億元。

截至11月19日收盤，除了合生的這些股權投資，除了中國移動、匯豐控股虧損外，其他股票均實現盈利。

Sea Limited股票盈利最多，爲18.38億元，浮盈約208%；小米排第二，浮盈10.79億元，浮盈率104.76%；平安健康和平安保險的賬面收益分別爲2.94億港元和2.28億港元。

納入合生創展體系後，這一業務爲合生創展貢獻相當多利潤。根據財報，今年上半年，這一業務是僅次於主業房地產的第二大收益業務。

2020年上半年，合生主業房地產收入54.8億港元，股權投資達到28.36億港元，爲合生創展整體收入同比上升48.7%、毛利率由2019年末52%提升至67%貢獻主要力量。

提升現金儲備量、資產保值增值，以及享受優質藍籌股現金分紅並可以隨時變現——這是合生創展給出發展股權投資業務的理由。而這一業務投資方向，也符合合生創展當下科技化轉型的發展戰略。

在今年半年報中，合生創展將股權投資納入體系之中，並提出要轉型爲科技賦能及產業驅動的投資控股平臺公司。

今年11月，合生創展又以1.82億美元買入元知開曼20%股權；元知開曼則以相同金額“反向”入股合生創展旗下合生活20%股權、合生商業30%股權。

根據公開資料，元知集團經營的主要平臺是“優選好生活”，這是一家號稱以科技構建生態，以金融服務及經紀人爲交易核心，連接第三方與平臺，爲新中產家庭解決房產，家居，汽車，醫療，教育，養老，金融，保險，旅遊，法律服務等非標大宗商品和家庭資產配置的交易及服務平臺的公司。

外界猜測，合生創展通過股權投資瞄準科技、康養、保險等業務，或許也在爲好生活鋪路，發展科技業務。但目前，合生創展並未與平安健康、平安保險等展開除股權投資之外的其他合作，未來雙方是否會產生更多聯動，當下很難定論。

畢竟，從目前的發展來看，優選好生活並未破圈，商業閉環侷限在合生系之內。好生活房產業務輻射範圍以合生系旗下樓盤爲主，並未鏈接更多第三方開發商；康養也僅推出合生系旗下兩家康養機構（惠仁康養和樂榕水印）。

保險業務也同樣如此，僅售賣珠江人壽旗下幾款保險。珠江人壽是珠江投資控聯合廣州金融控股集團有限公司等共同投資的綜合性壽險公司。

今年可謂是合生創展高調投資的一年。除了重金砸入股權投資業務，這家公司在土地市場也十分高調。

在土儲方面，合生創展向來以獲取舊改等慢週轉項目爲主，今年卻罕見地斥資超過230億元在廊坊、崑山、北京、杭州等地拿下7個項目，新增土地儲備88.7萬平方米。在寸土寸金的北京，這家公司以180億重金拿下北京豐臺分鐘寺三宗宅地，令市場側目。

砸下真金白銀進行大手筆股權投資和拿地後，合生創展資金壓力明顯加大，整體債務攀升，負債比率大幅上升。

根據財報，截至今年上半年，其資產總值及負債總額分別爲2479.70億港元及1700億港元，分別較2019年底上升21%及32%。

資產總值增長主要系可供出售之發展中及已落成物業增加，而負債總額增長主要由於借貸增加。

截至今年上半年，合生創展銀行及財務機構借貸總額爲733.48億港元，較2019年年底增長42%；負債比率增長26個百分點，達到92%；其現金及銀行存款達僅爲172.16億港元。

負債大幅增長後，合生創展上半年資本化前之利息開支總額上升38%至28.15億港元。

今年，監管層提出審慎的房地產金融管理政策“三條紅線”，具體爲：剔除預收款後的資產負債率大於70%；淨負債率大於100%；現金短債比小於1倍。監管層將根據房企的“踩線”情況，分爲“紅、橙、黃、綠”四檔，實施差異化債務規模管理。

面對新的金融監管政策，合生創展不得不把握好資產負債結構與規模之間的平衡發展。