先探投資週刊／中國股市「造神」運動起跑
【文／陳怡如】
翻開中國國有企業的改革史，就是中國從共產主義走到社會主義、偏向資本主義社會的演變過程，國有企業也從改革開放前的埋鍋造飯，改造成上市籌資的股份制企業，接下來更要肩負站出來在國際上搶單的重要角色。
而回顧三十餘年來的國企改革，可以發現中國的資本市場其實是跟着國企改革應運而生，當年因爲國企發行股票有交易需求，而有了上海與深圳兩個櫃檯市場，進而成立交易所，讓國企上市籌資、股票流通，資本市場就此形成。
所以，○五年的股票分置改革，解決了長期以來「同股不同權」的股票流通問題之後，約七成握在政府手上的股票，以補貼流通股股東等方式換得在市場上流通，雖然增加了龐大賣壓，卻也因爲機制更健全，換來了中國股市史上最大的一波牛市。
國企是中國股市的主角
當然，隨着民營資金進入國企的比例增加，以及大量民企上市，國企在中國股市的比重逐年降低，但龐大的國營體系依舊是中國股市的重心，動輒影響指數的波動。所以，國企改革絕對是下一波中國股市牛市的主角。
當國企由分走向合，就有些不以爲然的聲音認爲，國企合久必分、分久必合的戲碼從沒停過，不看好國企整並。事實上，這絕對是可能性相當高的結果。許多國企當年本就係出同源，當初爲了打破壟斷，促進國內競爭，纔將企業一分爲二，像南、北車就是。但現在又合併爲一家，系因兩家企業在海外削價競爭，傷害了企業利益，爲避免再出現類似情況，也爲增加與國際同業的競爭力，在政府主導下，南、北兩車合併，又成爲一家人。
從南、北車的例子，可以看得出來，到底國企是要合還是分？其實是看當時的環境背景、國企扮演的角色而定。
目前的情況是，長久以來國企的資源重疊、效率不彰，本就需要進行整合。而國企從國內競爭的場合，轉而出海搶單，更需要的是自己本身的做強做大。這就是現在中國的國企改革最主要的目的，尤其在「一帶一路」的戰略下，中國的企業更要具備「走出去」的能力。
國企合併有利出海競爭
在資本市場的表現，可以看到南、北車重組復牌之後大漲五倍，但改名爲中車之後就一路下跌修正，股價幾近腰斬。因爲重組復牌後的飆漲，股民們戲稱爲「神車」，也因此更期待「神船」、「神航」、「神油」、「神汽」、「神鐵」、「神鋼」…，但中國中車股價從雲端跌回凡間，未來還能期待國企合併題材嗎？
首先，南、北車的合併，方向是正確的，股價上漲表示市場給予正面的肯定，但是合併之後必須面對人事調動、文化磨合等等的過渡期，這些需要時間來消化的問題，顯然在前期瘋狂大漲時，市場並沒有思考過，因此中國中車掛牌後，這些疑慮就反應在股價上。然而，目前更該留意未來中車的財報何時開始反應合併效益，包括接單狀況、獲利成長性。短線而言，中國中車的市值進入中國前十大，已是競爭力提高的開始。
接下來的合併案，皆有根據行業特性與需求來進行，基本上股價仍是利多反應，只是經過了「神車」的經驗之後，重組計劃公佈復牌後的漲幅，不會再像南、北車般瘋狂，國企合併重組的題材，股價的反應關鍵，會視評估合併效益而定。
目前仍在停牌的中遠、中海，兩大集團將進行重組，中遠集團主要是外貿航線、中海集運則是注重內貿精品航線，也就是中遠主攻貨櫃航運、中海是散裝貨運，兩者合併並沒有業務的衝突，還可以航線共享、統一管理調配貨櫃，減少內耗、提高經營效率，在航運低迷的此時，這是最需要的。
重要的一點，合併前中遠的運力世界排名第六、中海排名第七，合併後的運力將竄升到全球排名第四，超越長榮海運，這樣一比較之後，中遠、中海的合併意義就很清楚了。
而中電投集團和國家核電的合併，則是組成中廣核、中核之後的第三家核電建設企業，爲中國核電設備輸出做足萬全準備。（全文未完）
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