《先探投資週刊》被遺忘的新中概股

被遺忘的新中概股

對於地狹人稠的臺灣來說，朝向海外市場發展爲無法停止的動作，從早期的西進以至於近期的南進政策，無非都是爲了替臺廠尋找能夠發揮長才的舞臺，就像遊牧民族尋水草而居一般。如今，中國市場經歷十餘年的發展，內部結構早出現極大的變化，過去遍地黃金的情況不再，短視近利的作法容易淹沒在時代的洪流，敏感度高的優先佈局轉型，後知後覺的則壯士斷腕殺出，也讓中概族羣經歷一輪洗牌，呈現出不同過往的結構。

中國近十餘年的經濟發展可以二○○八年金融海嘯作爲分水嶺，二○○○年十五計劃爲起點，以工業化作爲主軸，包括完善的基礎建設、建立市場機制、經濟保持較快發展等政策，加上○一年加入了世界貿易組織（ＷＴＯ），開始了與全球各國的貿易往來接軌，透過擁有廣大人口紅利的優勢作爲基礎，重工業、製造業的崛起，Made in China產品快速滲透海外，世界工廠的美名不脛而走。

中概股一棒接一棒

在這個階段，官方積極推升國內經濟成長率，基礎建設的造橋鋪路，生產需求的蓋廠設線，帶動中國ＧＤＰ成長率從八～九，一路走揚突破十以上，並推升了原物料如水泥、鋼鐵出現顯著成長。臺泥、亞泥或是中鋼等類股作爲這個時期的代表，大致上是臺股最早期中概股的模樣，市場規模爲臺灣內需數倍以上的想像空間，替當時的股價展翅翱翔注入了滿滿的生命力。

而這一波衝刺重工業的結構到了○七年走到最高鋒，當年中國ＧＤＰ成長十四．一六％，寫下近十年新高，隔年金融海嘯衝擊全球經濟，唯在中國官方推出四兆人民幣的刺激計劃挹注，ＧＤＰ成長率大致持穩還能夠維持在九％以上。然而從這個時候中國的市場結構開始出現了不小的變化，全球經濟的復甦疲弱，過度擴充的原物料產能包袱隱憂則在之後慢慢浮現。

龐大內需給予想像力

所幸來自於人民人均所得的逐年墊高，且ＧＤＰ結構從開發中朝向已開發國家的演進，消費成爲了市場下一個關愛的焦點，自此中概股的棒子交給了以內需爲導向的族羣。而對於一個國家是否可以成爲強權，有兩大工業不可或缺，其一爲航太產業，另一方面則爲汽車產業，對於擁有龐大潛在駕駛人的中國來說，發展汽車業成爲優先的選擇。

因此，政策導向的輔助，加上爲了順利扶植自主品牌業者，合資車廠的引進與成立，以作爲突破關鍵技術爲目的，對於長期與國際品牌合作的臺灣汽車零組件業者，佔有天時地利人和，包括廣華ＫＹ、江申、宇隆、英利ＫＹ、江興鍛、胡連、皇田等公司，搭上過去幾年的中國車市崛起及國際大廠的供應鏈策略轉變，營運也都跟着起飛。

此外，消費的另一環則是放眼於民生必需上面，橫跨了食衣住行育樂各大領域，來自於十三億人口的吸引力，臺商在品質、管理和品牌的優勢，尤其是憑藉着臺灣成熟的產業模式，以及文化與語言的關聯性高，相較於歐美業者的隔閡，成爲能夠站穩市場的要素，也快速於當地佔有一席之地，無論是統一集團的統一中控、康師傅等傳統食品廠，抑或是跟隨成長包材相關的大華、宏全。

調整結構走出三大方向

同時，在基本消費滿足到一個階段之後，外來潮流的渲染，加上年輕族羣接手成爲消費主力，連鎖通路美食ＫＹ、王品、統一超、大洋ＫＹ、與西式餐飲概念的德麥、新麥則成了中概的另一主流。

當然，中國市場的果實確實豐碩，不過面對當地業者快速的複製能力，同質性產品不斷冒出頭，臺廠能夠持續吃到甜頭純屬不易，加上成本、政策讓利程度縮減，且在過去重量不重質的模式已不再適用，若無法及時調整自己的步伐找出應對方針，後進者來勢洶洶的情形不斷髮生。

因此，面對大環境的改變，可以發現的是業者對於投入中國的資源亦步亦趨，觀察上市櫃公司投資中國金額已經呈現連續兩年衰退，但是令人玩味的是即使投資減少之下，去年轉投資中國的收益卻逆勢成長三九．八％，是否意味着在經歷多年調整之後，臺廠已經找到新的模式續戰沙場，其中老字號的中概股調整就值得留意。

此外，有人續留就有人退出，嶽豐、好樂迪以至於今年的青鋼、安瑞ＫＹ，處分中國事業之後降低虧損迴歸既有本業。

另一方面，臺商縱橫的經驗和人脈網絡，對於外資企業想要耕耘中國將具備合作的誘因，其中龍巖與歐力士、鮮活ＫＹ與美日商的結盟，能否帶來一加一大於二的效益，則是中長期可以關注的亮點。

當然，除了完全競爭的產業之外，能夠取得特有執照禮遇的公司，則是有機會在半寡佔市場開拓相對順利，而其中又以裕融所經營的汽車金融事業表現最爲亮眼，在業務目標量有望提前達陣，並已經順利在第一季由虧轉盈，放眼單一車廠銷售就是臺灣承作件數的數倍，未來則還有二手車市場的商機，將可做爲新崛起中概股的代表。

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