先探投資週刊／林麗雪：日圓貶值啓動區域新賽局

全球第三大儲備貨幣──日圓，半年重貶二成，就像一艘航空母艦駛過，周邊國家很難不受衝擊，全球更因此進入新一輪攸關貿易、債務、成長及通膨的競賽中。

【文／林麗雪】

亞洲市場最近很不安定，除了南北韓的情勢緊張外，日圓出乎市場意外地再度驟貶，讓全球央行警戒，各國企業也不得不繃緊神經。專家評論一致指向，日本加入貨幣寬鬆政策，勢必將帶來災難。是恫嚇也好、是過度擔憂也好，但撲朔迷離的總體經濟環境，確實讓企業及個人投資必須開始產生思維質變。

日本逐步走向被認同之路

貨幣向來是一國經濟實力的展現，而歷史上，往往在短時間內出現貨幣貶值逾二成的國家，也多半是新興小國經濟體；一國貨幣再怎麼崩盤，也不致於全面衝擊全球經濟的發展。但自去年十一月中開始，日圓三個月內貶值一五％，最近日本新任中央銀行總裁黑田東彥宣佈史上最驚人的量化寬鬆政策，日圓更一口氣貶至近一○○價位，半年內貶幅高達二三％，貨幣驟貶的情形，竟然發生在全球第三大經濟體日本身上，這讓市場跌破眼鏡，市場擔心日圓驟貶的後座力，也自然不難想見。

過去的經濟學及貨幣理論中，一旦一國的貨幣大貶逾二成，往往是場大災難的開始。也因此，市場專家在過去一段時間，對於安倍經濟學一路看衰，對於日圓大貶備感憂心，黑田的ＱＥ猛藥，更引起包括中國在內的官員警告，倘若亞幣競貶，亞洲區域的貿易紛爭和政策較量可能加劇，也將進而阻礙亞洲區域合作和經濟整合。

媒體上的擔憂言論很多，正和多數人長期以來一直不看好日本經濟及日股的心理一樣，市場一直想看日本新政會如何帶動日本經濟脫離泥淖，而從安倍到黑田的激進政策，無可否認的會招來許多批評聲浪，但同樣的，不可否認的是，日本的貨幣新政，全球投資人從不認同、不買帳，到開始願意檢視這個已失落二○年經濟體是否有機會從谷底爬升，這個轉變也不得不正視。

里昂證券分析師Man Ho Lam在最新發布的報告就指出，因爲日圓貶值，外資投資人已經開始買進日本並賣出中國，而中國則非常擔心，從歐美到日本，都正在把他們自身的問題輸出到中國，因爲日圓貶值造成的經貿失衡可能還是其次，更大的影響是熱錢的流竄及輸入性通膨。

隨着日圓短短半年的時間貶值至近一○○的價位，這些的效應確實已慢慢在浮現中，認爲日圓中長期將持續走軟的言論也仍持續在市場散播着，但仔細分析，日圓本就該貶，只是因爲在短短不到半年的時間大貶逾二成，迅雷不及掩耳的速度，讓市場一時無法適應。

貨幣戰爭言之太過

外資大和證券就直言，日圓會劇烈貶值不僅是日本央行下猛藥的關係而已，更重要的是日圓在美國次貸危機後，因爲國際熱錢涌向日本避險，而造成日圓過度升值。根據統計，在二○○七～二○一一年期間，日圓兌美元從一二四升值至七五．八，期間升值達四成，但金融海嘯期間，亞洲貨幣如韓元等，卻在這期間大幅貶值，一來一往，日本企業的出口競爭力嚴重斲傷，這也埋下了日本在全球貨幣都寬鬆後，不得不採用貨幣貶值的方式救經濟的種子。(全文未完)

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