外匯探搜－人民幣破7已非重要障礙 年內或跌向7.3水平

人民幣匯價破7並非一個重要心理障礙，而是源自於經濟和全球匯率形勢所造成的自然調整和波動。圖／中新社

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一直以來，市場都對人民幣破七有種迷思。

主要是因爲在2010～2018年間，每每美元/人民幣升至7水平附近，人民幣都好像會明顯反彈，讓市場認定「7是人民幣牢不可破的關鍵位置」，也可以說市場認定人民銀行 （中國央行） 在人民幣跌到7附近的時候會有所行動，以防人民幣進一步貶值。

可是，過去五年來，人民幣已經三次破7，且都在三到五個月後回到7以下水平。而近期的破7，與過去三次一樣，人行雖表示會打擊投機行爲，但並沒有對破7採取明顯行動，在破7的一週後，美元/人民幣進一步創近期新高至7.07水平。

由此可見，這一次破7再度印證，人民幣匯價破7並非一個重要心理障礙，而是源自於經濟和全球匯率形勢所造成的自然調整和波動。

■人民幣走勢優於亞洲主要　　貨幣

由於美國聯準會5月進一步升息25個基點，加上聯準會官員不斷放話年內不會降息的鷹派論調，美元指數近期明顯反彈，非美貨幣包括人民幣在內紛紛走低，再加上全球通膨有所回落，與商品貿易息息相關的經濟體貨幣基本在今年都明顯下跌。

把人民幣放進G10主要貨幣看，實際上目前人民幣的貶值不但非常合理，更是兌周邊經濟體如澳幣、紐元、日圓都有所升值。在新興市場中，人民幣也是好於韓元、馬來西亞幣等。

由於全球主要貨幣都在升息週期中，相對之下，3月中國人行則因應經濟形勢而降準，並維持較寬鬆利率政策不變，而最新的中國CPI年增綠（通膨率）僅0.1％，是2021年3月以來新低。

自中國經濟疫後開放復甦後，通膨率不漲反跌，而整體利率都進一步下行，實際上與推動經濟的機器有關。

過去幾次的中國經濟復甦，房地產都是重心之一，房地產銷售金額快速上漲，然後帶動消費和投資，經濟成長進一步加速，也同步帶動貸款利率和債券利率上揚。

■經濟復甦機器改變，

貨幣寬鬆纔有利經濟

但這次不一樣的是，目前中國經復甦的機器重心似乎已不在房地產上，更多在基建、內需消費、出口等方面，可是這些復甦機器帶動的消費、通膨和經濟成長力道，都比不上房地產的驅動力。

因此，就目前中國經濟的復甦階段看，三駕馬車中的消費內需和進出口貿易，都需要資金和寬鬆的流動性推動，因此人民幣破7和寬鬆貨幣政策纔有利於往後的經濟成長，也反映了人行應對經濟需求和狀況的彈性。

這也是爲什麼在連續九個月人行維持中期借貸便利（MLF）利率不變後，市場正預期未來幾個月MLF利率將迎來再一次的降息，進一步擴大寬鬆，並寄望今年下半年經濟成長進一步擴張，以及通膨有望迴歸正常水平。

假如人行維持寬鬆甚至有進一步擴大寬鬆可能，中美利差有望進一步擴大，導致人民幣破7後或將維持一段時間，而這個匯率走勢是循着經濟週期和國際資金流向影響，是市場主導的走勢，也同時反映人民幣匯率正走向更國際化和浮動匯率發展。

■技術上可跌向7.3水平

正如前述，人民幣穩定的匯價和維持寬鬆流動性有利於經濟成長，在破7並非關鍵心理障礙下，人民幣維持相對弱勢並非問題，更是有利中國經濟發展的良好信號。只要人民幣在合理區間內浮動，兌強勢美元維持相對弱勢，對進出口貿易和刺激內需、通膨都有益處，對今年中國經濟成長達到5％甚至更高將有正面影響，預期人民幣/美元將可在6.8～7.3區間內波動。

而在今年非美貨幣中，歐元和英鎊會因爲歐、英央行將進一步升息而走高，由於兩者是美元指數的關鍵組成部分，美元指數中短期仍可能受到壓抑；但就今年下半年看，由於市場目前過份憧憬聯準會降息，而假如聯準會至年底維持高利率不變，美國公債與歐洲、日本、澳洲、中國等利差將維持，因此預期美元在年底前仍有進一步上漲走勢。