外匯探搜－美利率迫降助攻 人民幣下半年看升
新冠肺炎疫情及油價暴跌引發投資者恐慌情緒蔓延，全球央行正積極捍衛經濟及市場穩定性，但歐、日兩大經濟體實施負利率多時，再降息的空間並不大，也是歐元及日圓最近走強的部分原因。美元指數在過去三週下跌約2％，弱美元爲亞太資幣帶來支持，但亞洲經濟增長前景是另一關鍵。
低油價對亞洲是雙面刃
國際油價本週一（9日）暴挫最多30％，投資者迅速回避風險，資金加速流竄至美元及日圓等避險資產，並流出亞洲金融市場，導致亞太貨幣當天普遍承壓。然而，所有亞洲經濟體均爲石油淨進口國，低油價反而利於國家改善經常帳，當前亞洲平均石油貿易赤字對GDP佔比約-2％。
在亞洲地區，馬來西亞的石油貿易赤字對GDP佔比最小的國家，比率大概只有-0.5％。印度及泰國的石油貿易赤字佔比則最大，分別爲-3％及-3.7％，兩國應最受益於低油價。市場估計油價每下跌10美元，相對GDP，印、泰經常帳就會分別改善0.4％及0.5％。
此外，低油價引導通膨預期下行，美國及亞洲央行傾向進一步寬鬆政策，以刺激物價中期達標。假設亞洲央行跟美國聯準會（Fed）的降息幅度相若，利差及匯率區間應該基本維持不變，因此，油價下跌對亞太貨幣的影響相對中性。
不過，並非所有亞洲央行都具備聯準會的降息空間，尤其是政策利率已爲負數的日本，日本央行早已警告超低利率產生的副作用，如果聯準會未來大手降息100個基點至0％，又或者是金融市場啓動新一輪「去風險」模式，那麼日圓可能上漲至100關口或更強。
在全球投資者啓動去風險模式之際，人民幣卻從2月末的7.0以上，在週一（3/9）一度迫近6.90水平（見圖）。我們認爲此反映兩大原因：第一，內地疫情防控工作逐漸收效，新增確診病例在2月中基本見頂，過去兩週企業也陸續復工。
第二，儘管疫情對美國經濟構成的影響還未全面浮現，但聯準會上週已緊急降息，此重大的寬鬆舉動反映美國不能免疫於全球經濟增長大幅下滑。然而，由於內地疫情還沒有完全受控，病例數目一旦反彈，或工業活動中斷時間較預期長，人民幣短期內可能再波動起來。
不過，撇開短期波動，我們相信中國經濟下半年將強勁反彈，意味屆時疫情告一段落。伴隨美國經濟增長降速及大選迫近，利於中美保持良好的貿易關係，加上聯準會將保持貨幣寬鬆。因此，我們保持看好人民幣，預期下半年升值至6.7至6.8區間。
估美元上漲空間有限
全球聚焦聯準會下週三（18日）召開的貨幣政策會議，市場普遍預期央行緊急降息後，下週需要再降息75個基點或以上。我們相信聯準會期望掌握更多數據才謀定後動，但只要經濟衰退危機乍現，央行可能迅速降息至0％。
然而，聯邦公開市場委員會早於1月開會時，即疫情還未蔓延至美國之際，主席鮑爾已表明對通膨長期低於目標2％感到不自在。我們認爲他當時釋出明確的信號，就是除非核心個人消費支出（PCE）指數不能持續高於2％，央行就會保持貨幣政策寬鬆，意味美元未來上漲的空間有限。