十大券商：金融股有望迎來補漲 牛市3浪趨勢未變
（原標題：【十大券商一週策略】金融股有望迎來補漲！牛市3浪趨勢未變，"十四五"規劃將迎關鍵窗口）
本週基本面相關數據的披露引發了前期過高預期的短暫修正，流動性預期的擾動誘發了投資者集中調倉行爲，流動性的弱平衡又放大了投資者行爲產生的波動。11月初兩事件落地後，市場將重啓基本面持續改善推動的中期慢漲行情。
首先，本週宏觀經濟數據落地但不及預期，投資端的前景引發復甦斜率放緩擔憂，同時部分機構重倉股披露的三季報未能持續超預期，導致此前過高的基本面預期經歷短暫修正。其次，儘管貨幣政策依然延續靈活適度的基調，並未發生改變，但部分措辭誘發了市場慣性思維，導致了集中調倉行爲。最後，11月初兩個關鍵事件進入落地期，增量資金傾向於觀望，部分存量資金有兌現收益動機，另一部分存量資金則轉戰可轉債市場，整個市場處於流動性的弱平衡狀態，投資者調倉行爲的影響被放大並引發了市場一定波動。預計在經歷短暫的預期修正和11月初兩事件落地後，市場將重啓基本面持續改善推動的中期慢漲行情。
配置上，我們延續對順週期和低估值板塊的推薦，主要包括受益於全球經濟復甦和弱美元的有色金屬和化工，受益於國內消費修復的酒店、白酒、家電、汽車、家居等細分行業，以及絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行。此外，重點關注“十四五”主題催化的相關細分行業。
海通證券：牛市3浪趨勢未變，中短期大金融地產更優
趨勢上，歷史統計顯示11月-次年2月指數上漲概率高、平均收益爲正，即便牛市向熊市轉換，Q4也很難大跌。結構上，四季度容易再平衡，背景是前期行情分化明顯、年底資金博弈，這次催化劑爲經濟復甦+金改。資金面+基本面雙輪驅動的牛市3浪仍在，中短期後周期的大金融地產更優，科技是轉型升級牛的中長期主線。
中信建投證券：市場持續震盪，靜待市場轉機
在經濟仍然保持溫和復甦的情況下，流動性保持中性，市場將維持震盪格局。對於絕對收益的投資者，建議維持中性的倉位，對於相對收益的投資者，均衡配置成爲主要的策略，靜待市場出現新的變化。
從短期來看，無論是成長行業還是金融週期、消費等板塊，都存在着一定的瑕疵，行業配置的機會不明顯。從長期來看，十四五規劃和經濟轉型升級的方向仍然值得關注。
在節後市場快速反彈後，上週市場表現再度偏弱，中金公司可能是受到包括美國大選前全球資金觀望情緒濃厚、海外疫情反覆、投資者預期政策偏緊以及部分漲幅大、預期大、估值不低的個股業績低於預期等綜合因素的影響。
上述因素仍然是短期的、暫時的。目前通脹壓力較小，政策正常化迴歸並不意味着流動性大幅的緊縮；市場在近期回調後估值壓力明顯緩解；後續市場行情有望圍繞經濟增長與企業基本面展開，市場中期向好因素並未改變，當前背景下建議保持耐心。
招商證券：順經濟週期的相關低估值板塊仍可能在四季度相對佔優
近期機構重倉股明顯跑輸大盤，並頻頻出現短期大幅下跌的情況。這些跌幅較大的股票具有四個共同特點：今年業績受益於疫情、年內表現好、估值處於歷史高位、部分業績不及預期。一方面臨近年末投資者落袋爲安；另一方面微觀流動性變差以及賺錢效應減弱導致正反饋機制下的抱團邏輯階段性打破。但經過短期業績壓力和估值消化後，那些行業長期趨勢向上、公司經營水平較好的標仍可能受到機構關注。
“貨幣總閘門”近期重提，從歷史來看，重提“閘門”並不直接對應貨幣政策的收緊和社融的回落，對股票市場的影響也不盡相同。此次重提“總閘門”是對逆週期調節政策退出的進一步確認，市場對未來貨幣政策收緊的預期可能逐漸增強，但考慮到目前經濟仍處於改善過程且流動性緊平衡，年內進一步收緊貨幣政策的概率較低。企業盈利上行強化基本面驅動邏輯，順經濟週期的相關低估值板塊仍可能在四季度相對佔優。
興業證券：短期市場進入避險模式
內部，年底臨近，主要機構投資者保收益氛圍濃厚，科技、消費、醫藥等估值相對偏高，缺乏明顯清晰主線。A股歷史上第二大IPO螞蟻集團即將登陸，市場短期對其資金分流效應存在擔心。外部，美國大選不確定性存在，歐洲等二次疫情持續發酵。整體而言，短期，市場進入避險模式，養精蓄銳，待這些不確定性因素塵埃落定，市場有望再起升勢。中長期來看，圍繞着“雙循環”和要素市場化改革的“十四五”開局之年，長牛整固期後，依然對市場充滿信心，權益時代不宜過度悲觀。
行業配置：聚焦銀行等低估值和經濟復甦主線的配置價值，中長期聚焦科技與消費主線。1）銀行基本面壓制因素逐步緩解，市場風格迎來再平衡。2）週期製造，把握補庫存，經濟復甦主線。3）“雙循環”、要素市場化改革、“十四五”規劃，科技與消費是中長期主線。
方正證券：四季度金融股有望迎來補漲
1、全A非金融二季度業績邊際顯著改善，預計大金融三季度業績邊際改善的趨勢最爲明顯，經濟復甦將帶動大金融景氣持續上行。
2、銀行資產質量提升，三季度計提撥備有望明顯下降，大行不良率有望出現拐點，銀行業績增速最差時期以及資產質量壓力最大時候已經過去。
3、保險受益於開門紅提前啓動，長端利率上行；券商受益於資本市場地位的顯著提升，業績維持高增速，具備配置價值，靜待催化劑出現。
4、近期全球金融股尤其是美股和港股金融板塊明顯跑贏，共振初現，核心在於銀行股的帶動效應，背景是銀行資產減值壓力顯著下降，業績反轉。
5、國內金融股低估值、低持倉優勢明顯，疊加年初至今大幅跑輸，四季度金融股有望迎來補漲，同時考慮到近年來低估值金融股在年末年初的表現，金融板塊有望迎來估值、業績、催化劑的三重共振，配置價值凸顯。
華西證券：大型IPO短期衝擊市場，白馬閃崩是大盤調整接近尾聲的一大標誌
近期大型科技公司IPO臨近，疊加受到三季報業績不及市場預期影響，部分白馬龍頭出現調整，以及海外美國大選的不確定性，使得市場短期擔憂有所加劇。短期來看大型IPO對於市場流動性帶來衝擊，尤其是對於北向資金的短期影響較爲明顯，這也給深受北向資金青睞的白馬龍頭短期表現帶來一定負面衝擊。但是從中期來看，大型IPO上市衝擊不太可能對市場帶來系統性影響。另外一方面，當前白馬股的調整主要原因還是由於估值偏高，業績不及預期。回顧A股歷史上的“抱團取暖”，出現最強勢、最優質公司補跌的現象，往往是大盤調整接近尾聲的一大標誌。
短期來看，投資者需要關注前期抱團資金流出後的走向，隨着近期重要會議臨近，相關主題投資機會有望受到高風偏資金關注，成爲市場熱點。隨着五中全會的臨近，十四五規劃建議有望審議通過，無論是短期對市場情緒的提振，還是中期對於產業趨勢的影響都值得重點關注的。從十三五規劃的經驗來看，科技成長類主題受到關注的概率會更高。另外一方面，投資者仍然需要重視四季度低估值因子有效性上升的可能。從歷史上看，低估值股票在四季度取得相對收益的概率較高，其相對高估值股票具有較爲明顯的超額收益。這一歷史規律也值得投資者關注。
粵開證券：短期市場將以震盪爲主，把握“十四五”主線下的結構性機會
近期市場走勢偏弱，一方面與不寬鬆的流動性有關：從宏觀角度看，近期央行再度發聲，貨幣政策需把好貨幣供應總閘門，適當平滑宏觀槓桿率波動，隨着經濟的持續復甦，蹺蹺板效應之下，四季度的流動性較難回到上半年的大幅寬鬆水平；從二級市場方面看，近期兩市成交維持在7000億左右的相對低量，北上資金持續淨流出，市場交投氣氛較爲清淡，疊加大體量公司即將上市，可能會對流動性產生一定虹吸效應，對市場情緒有所擾動。另一方面外圍擾動靜待落地，部分資金較爲謹慎，短期市場仍將以震盪爲主。
三季度經濟數據顯示國民經濟延續穩定恢復態勢，有助於市場情緒進一步夯實；三季度業績預告預喜率較二季度全面提升，盈利復甦有望持續；另外下週重要會議即將召開，短期而言“十四五”規劃建議的公佈對市場整體的走勢而言並無明確影響，但從中長期來看政策方向將引領各細分領域的投資方向，將對後續市場形成支撐。配置方向上重點關注三季報業績確定性較高的板塊，如電氣設備、農林牧漁、國防軍工、非銀金融，及政策指引下科技、消費及金融領域的結構性機會。
國盛證券：“十四五”規劃迎關鍵窗口
從中長期來看，資本市場建設加速，疊加機構資金持續流入，繼續看好機構牛、結構牛。當前A股市場正處於一個由散戶直接持股向間接持股轉變，居民資金通過公募基金、保險等產品間接增配權益資產，機構增量資金持續入市的趨勢性進程中。近期監管層持續推動資本市場基礎制度建設，爲機構資金入市打造優異的市場環境。與此同時，9月偏股基金髮行規模仍近1000億。因此，中長期內，在宏觀流動性不會出現系統性收緊，同時資本市場建設加速，機構增量持續入市、股市流動性充裕之下，繼續看好機構牛、結構牛。
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