氯鹼化工資產騰挪 6.8億關聯收購能否提振業績？

本報記者 陳家運 北京報道

近年來，國內氯鹼市場表現平淡，行業整體盈利情況並不樂觀。在此背景下，上海氯鹼化工股份有限公司（以下簡稱“氯鹼化工”，600618.SH）於近日宣佈一項重大收購計劃。

5月23日，氯鹼化工公告披露，其擬以自有資金6.85億元收購控股股東上海華誼控股集團有限公司（以下簡稱“上海華誼”）持有的廣西華誼氯鹼化工有限公司（以下簡稱“廣西氯鹼”）40%股權。收購事項完成後，氯鹼化工將持有廣西氯鹼100%的股權。

對於上述收購事宜，《中國經營報》記者聯繫氯鹼化工方面採訪，截至發稿未獲回覆。

中研普華研究員楊興傑在接受記者採訪時表示，由於氯鹼產品價格下跌及原材料價格上漲的雙重壓力，氯鹼企業普遍面臨利潤下滑的困境。此次收購將進一步擴大氯鹼化工在氯鹼行業的市場份額，增強其在市場中的競爭力，以期扭轉業績下滑的頹勢。

市場承壓

根據公告，廣西氯鹼成立於2019年4月，目前已建成30萬噸/年燒鹼和40萬噸/年聚氯乙烯的生產能力。

在上述項目建設時，由於氯鹼化工資金有限，由其與控股股東上海華誼共同出資。2022年11月，廣西氯鹼投建的欽州項目建成投產。2023年，廣西氯鹼實現營業收入27.02億元，淨利潤1.38億元。

氯鹼化工方面表示，本次股權收購完成後，將有利於進一步增強公司對廣西氯鹼的控制力，整合資源並提高生產、經營效率。長期來看，預計增加公司歸屬於母公司股東的淨利潤，有利於提升公司整體經營業績和財務指標，對提升公司持續經營能力產生積極影響。

記者梳理髮現，氯鹼化工近兩年業績並不樂觀。2022年，該公司實現營收63.64億元，同比下降4.50%；淨利潤13.37億元，同比下降23.82%。2023年，實現營業收入72.14億元，同比增長13.35%；但淨利潤7.61億元，同比下滑44.51%。

楊興傑表示，產品價格下滑是導致氯鹼上市公司利潤減少的主要因素。特別是PVC（聚氯乙烯）在市場上遭遇了量價齊跌的困境，其價格跌幅甚至超過了大宗原材料，導致產品毛利潤同比減少，對整個氯鹼行業的業績產生了較大負面影響。

某氯鹼上市企業高管向記者透露，市場長期供大於求，導致產品價格下滑，致使企業利潤承壓。

氯鹼化工方面在2023年年報中表示，PVC市場供應量穩中有升，供應壓力增加。需求方面，近兩年來房地產市場表現較爲疲軟，雖然國家出臺了各項促進房地產穩定發展的政策，現貨行情在短時間內出現了一定上升，但整體下游塑料製品需求偏弱。下游加工企業開工不足，導致國內PVC需求增量有限。同時，燒鹼市場2023年一季度延續下滑走勢，且降幅較大，其他時間持續震盪波動。燒鹼生產成本主要集中在電力和原鹽兩個方面，2023年我國燒鹼企業使用電價仍處高位，原鹽到廠價格相對穩定，企業生產成本仍處高位，運營壓力加大。

事實上，除了氯鹼化工之外，近年來其他氯鹼企業的日子也不好過。

中泰化學（002092.SZ）發佈的2023年年度報告顯示，當期，其實現營業收入約371.18億元，同比減少28.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損約28.65億元。新疆天業（600075.SH）2023年實現營業收入114.65億元，同比下降19.61%，實現歸母淨利潤爲-7.75億元，同比由盈轉虧。

中泰化學方面認爲，2024年，PVC市場整體預期偏弱，行情有可能出現築底反彈，但大幅上漲的可能性較小，市場受供需格局多方面因素影響。供應方面，2024年我國PVC產量將繼續保持增長趨勢，並且隨着沿海乙烯法PVC產能逐漸釋放，其產量佔比將進一步增大。需求方面，聚氯乙烯消費集中在房地產相關領域，在國家各項政策推動下，PVC消費支撐有增強預期，但實際消費擴大較爲困難。

擴張與整合

在供需失衡的環境下，價格戰往往難以避免。近年來，隨着PVC新增產能的持續投放，尤其是龍頭企業一體化項目佔比較大。在供應寬鬆和需求疲軟的背景下，企業降價搶市場或成爲常態。

楊興傑表示，氯鹼行業的產能佈局可能會更加集中，形成一些具有較大規模和較強競爭力的產業集羣。例如，華北地區和西北地區作爲中國燒鹼產能最大的集中地，未來可能會繼續加強區域內的產能整合和優化，提高整個產業集羣的競爭力。

在此背景下，氯鹼化工開啓了結構調整模式，向智能化、高端化延伸，並踐行“上海-廣西”雙基地發展戰略。

廣西氯鹼在已建成30萬噸/年燒鹼和40萬噸/年聚氯乙烯項目的基礎上，自2023年開始進一步投資建設雙氧水法環氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一體化項目。該項目涵蓋30萬噸/年雙氧水（折百）、30萬噸/年環氧丙烷、20萬噸/年聚醚多元醇、5萬噸/年聚合物多元醇等生產裝置。整個項目總投資高達58億元，目前正在建設中，並計劃於2026年建成投產。

氯鹼化工方面表示，廣西基地秉承循環經濟理念，實現與上海華誼廣西欽州一體化基地企業之間物料互相供給，充分利用華南地區市場、物流等方面的成本優勢，迎合了華南及東南亞市場對氯鹼產品的需求。雙氧水法環氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一體化項目的建設，標誌着公司進入新材料領域，補鏈廣西地區聚氨酯產業，推進欽州石化產業鏈規劃落地及產業鏈延伸，增強了公司核心競爭力。

在氯鹼化工優化產業鏈的同時，業內其他企業同樣在進行類似的佈局，以提升自身競爭力和市場地位。

自2018年以來，中泰化學的“煤炭-熱電-氯鹼化工-粘膠纖維-粘膠紗”上下游一體化的循環經濟產業鏈已逐步完善。2019年6月，中泰化學發佈公告稱，中泰化學與控股股東中泰集團擬共同參與金暉兆豐重組，並與中泰集團共同投資建設金暉兆豐100萬噸PVC循環經濟項目。

同年，中泰化學托克遜能化30萬噸/年高性能樹脂產業園及配套基礎設施等項目建設投產。2022年2月，中泰化學調整了定增預案，擬募集資金總額不超過39.2億元，扣除發行費用後用於高性能樹脂產業園及配套基礎設施建設項目和托克遜電石二期項目。

無獨有偶。2022年7月，新疆天業成功發行30億元可轉換公司債券，所募資金計劃投資於新型綠色高效樹脂循環經濟產業鏈項目和補充流動資金。具體包括天業匯祥年產25萬噸超淨高純醇基精細化學品項目和天業匯祥年產22.5萬噸高性能樹脂原料項目。

新疆天業方面表示，其公開發行可轉換公司債券募集的資金用於新型綠色高效樹脂循環經濟產業鏈項目。這些項目採用煤化工與氯鹼化工的有機耦合方式，通過技術創新實現煤從燃料向原材料的屬性轉變，推動公司高碳能源低碳化利用，實現低碳綠色發展，並不斷探索產品高端化、差異化路線。

上述氯鹼上市企業高管向記者表示：“像新疆天業、中泰化學等資金雄厚的企業通過併購擴產搶佔先機，藉助去產能這個難得的機會，在產能還未釋放到產需平衡時進行擴產，從而佔據較高的市場份額。”

楊興傑認爲，當前國內氯鹼行業的市場集中度整體較低，進一步整合和集中的空間較大，行業的競爭格局預計繼續向着市場集中度提高的方向發展。其中，龍頭企業通過優化整合、技術進步，以及環保低碳方面的優勢，將會獲得更大的市場份額和更強的議價能力。

楊興傑表示，預計2024年，行業內的競爭將更加激烈，但同時也將推動行業整體向更高質量和可持續的發展方向進步。

（編輯：董曙光 審覈：吳可仲 校對：顏京寧）