“華峰系”資產騰挪 千億目標能否如願？

本報記者 陳家運 北京報道

懷揣千億營收目標的“華峰系”，其資產騰挪又有新動作。

近日，華峰化學（002064.SZ）公告披露，計劃通過發行股份及支付現金的方式，收購浙江華峰合成樹脂有限公司（以下簡稱“華峰合成樹脂）與浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司（以下簡稱“華峰熱塑”）的100%股權。

股權穿透後，上述企業背後的控股股東均爲華峰集團，實際控制人爲尤小平。目前“華峰系”背後的尤氏家族掌控着華峰化學、華峰鋁業（601702.SH）、華峰超纖（300180.SZ）等公司。華峰集團官網信息顯示，其總目標包括：“截至2025年年末，全集團實現營業收入超1000億元，出口額超100億元，淨利潤超100億元。”

早在2019年，華峰化學就擬以通過發行股份及支付現金的方式購買華峰新材100%股權，交易價格爲120億元。彼時，華峰集團方面出具了將華峰合成樹脂及華峰熱塑未來注入上市公司的承諾。

對於此次收購的具體細節，截至發稿，華峰化學方面未向《中國經營報》記者作出回覆。中研普華研究員洪前進在接受記者採訪時表示，華峰化學收購華峰熱塑和華峰合成樹脂兩家公司，旨在進一步完善產業鏈佈局、減少關聯交易以及增強公司盈利能力。

左手倒右手？

華峰化學主要從事氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯製品材料的研發、生產與銷售。而華峰合成樹脂和華峰熱塑分別主營革用聚氨酯樹脂、熱塑性聚氨酯彈性體。

根據上述公告，華峰化學本次購買的資產，分別是華峰集團持有的華峰熱塑100%股權和華峰集團、尤小平、尤金煥、尤小華共同持有的華峰合成樹脂100%股權。由於華峰集團爲華峰化學控股股東，尤小平爲實際控制人，尤金煥、尤小華爲關聯自然人，因此本次交易構成關聯交易。

華峰化學與華峰合成樹脂、華峰熱塑的主業同屬於聚氨酯產業鏈。因此，此次交易是華峰集團整合旗下聚氨酯產業鏈的重要一環。

事實上，相關的資產騰挪佈局早已開始。早在2019年，華峰化學發佈公告稱，擬通過發行股份及支付現金的方式購買華峰新材100%股權，交易價格爲120億元，同時發行股份募集配套資金20億元。華峰化學方面表示，華峰新材與華峰氨綸同屬於聚氨酯產業鏈，產品應用於聚氨酯製品的不同細分領域。

彼時，華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華還出具了將華峰合成樹脂及華峰熱塑未來注入上市公司的承諾。

華峰化學方面表示，通過收購華峰合成樹脂和華峰熱塑，其將實現產業鏈整合延伸，進入革用聚氨酯樹脂和熱塑性聚氨酯彈性體領域。這不僅豐富了業務類型和產品線，還有助於提高抗風險能力、盈利能力和可持續發展能力。

近年來，華峰化學一直在加碼完善產業鏈佈局，推動氨綸產業鏈深化項目以及年產110萬噸天然氣一體化項目。

其中，對於氨綸產業鏈深化項目，華峰化學於2024年7月發佈公告稱，擬在原項目基礎上，通過公司自籌資金的方式追加投資8億元，擴建產能，調整後投資金額爲28.4億元，將建設24萬噸/年PTMEG裝置，項目建設期3年。年產110萬噸天然氣一體化項目主體內容包括25萬噸BDO和30萬噸合成氨，預計投資50.2億元，項目建設期爲3年。

截至2024年三季度，華峰化學擁有氨綸產能32.5萬噸、己二酸產能135.5萬噸、聚氨酯原液產能52萬噸。其中，30萬噸差別化氨綸項目，一期10萬噸已經達產，後續20萬噸尚在建設中，預計2025年建成投產。

值得注意的是，2023年財報顯示，華峰化學與華峰合成樹脂的關聯交易爲6.69億元，而獲批的交易額度金額爲5億元；華峰化學與華峰熱塑的關聯交易金額也有3.44億元。2024年半年報顯示，華峰化學與華峰合成樹脂的關聯交易爲5.78億元，全年獲批的交易額度金額提升到了18億元。

洪前進表示，此次交易完成後將有助於減少關聯交易。華峰集團爲華峰化學的控股股東，此前華峰化學與華峰合成樹脂和華峰熱塑已存在關聯交易，且關聯交易金額逐年增加。收購完成後，這兩家公司將成爲華峰化學的全資子公司，有助於減少關聯交易，提高公司治理的規範性和透明度。

劍指千億目標

華峰集團官網信息顯示，其發展願景是成爲“國際一流的新材料合作伙伴”“千億華峰，百年老店”。總目標包括“截至2025年年末，營業收入超1000億元，出口額超100億元，淨利潤超100億元”。

自2019年宣佈收購華峰新材後，華峰化學業績曾出現爆發式增長。

財報數據顯示，2018年華峰化學營業收入44.36億元，淨利潤4.45億元。2019年至2021年，華峰化學的營業收入分別爲137.85億元、147.24和283.67億元，淨利潤分別爲18.41億元、22.79億元和79.37億元。

在巨大利潤驅使下，2022年聚氨酯產業鏈上的龍頭公司紛紛擴產，導致行業產能激增。以氨綸爲例，2022年，新鄉化纖（000949.SZ）擬募集資金總額不超過13.8億元，主要用於年產10萬噸高品質超細旦氨綸纖維項目三期工程、年產1萬噸生物質纖維素纖維項目和補充流動資金；華峰化學通過非公開發行募集資金淨額27.73億元用於年產30萬噸差別化氨綸擴建項目；泰和新材（002254.SZ）開工建設20萬噸氨綸年產3萬噸綠色差別化氨綸項目。

不過，大量新增項目投產，市場需求卻萎靡不振，行業產品價格隨即出現大幅下滑。

在此背景下，華峰化學業績急轉直下。2022年和2023年，公司營業收入分別爲258.84億元和262.98億元，分別同比下降8.75%、增長1.6%；淨利潤分別爲28.44億元和24.78億元，同比分別下降64.17%和12.85%。

進入2024年，伴隨國內經濟向好，行業下游需求復甦，華峰化學的盈利能力再次回升。前三季度，華峰化學實現營業收入203.73億元，同比增長3.51%；淨利潤和扣非淨利潤分別爲20.15億元和19.08億元，同比分別增長4.46%和4.24%。

此外，“華峰系”另外兩家上市公司中，華峰鋁業在前三季度實現營業收入76.78億元，同比增長14.7%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲8.68億元，同比增長30.81%。華峰超纖則實現營業收入34.80億元，同比增長4.98%；歸母淨利潤1.24億元，同比增長593.46%。

如今，距離2025年年末僅一年多時間，但從上述三家上市公司的業績表現來看，千億元營收目標仍存在不小的差距。

在此背景下，華峰化學選擇通過收購華峰合成樹脂與華峰熱塑來尋求新的增長點。華峰化學方面表示，本次交易完成後，華峰合成樹脂及華峰熱塑將成爲全資子公司。華峰合成樹脂、華峰熱塑所在的革用聚氨酯樹脂及熱塑性聚氨酯彈性體領域前景廣闊，經營業績良好。通過本次收購，華峰化學將擴大收入規模，提升盈利能力，有利於提高對廣大中小股東的回報水平。

財報數據顯示，2023年，華峰合成樹脂營收爲34.97億元，淨利潤爲3.06億元；2024年1—9月，營收和淨利潤分別爲33.05億元、2.64億元。而華峰熱塑2023年的營收爲28.59億元，淨利潤爲1.59億元；2024年1—9月，營收和淨利潤分別爲23.65億元、1.05億元。

洪前進表示，此次收購將有助於華峰化學在新領域深入發展，爲公司帶來業務增長點。化工行業是國民經濟重要基礎產業，隨着工業經濟、智能製造逐步走強，化工行業需求逐年提升。華峰化學主營產品氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等在紡織、建築、汽車等領域的市場需求有望得到進一步提升。

（編輯：董曙光 審覈：吳可仲 校對：顏京寧）