里昂：十理由中性看臺股

外資對臺股持股比率

里昂證券指出，儘管臺股回檔幅度相當深，表現遜於區域市場，但考量十大理由，研判現在要加碼臺股言之過早（Too early to go overweight），建議還是以中性態度看待臺股市場，言下之意，各大外資研究機構近期提出對臺股停看聽、且戰且走主流策略再度得到印證。

臺股今年以來回檔24％，自3月中以來表現更落後給整體區域，里昂首席策略師Alexander Redman認爲，就算撇開地緣政治因素不談，出口增長動能轉弱，加上半導體庫存去化要延續到2023年，總體經濟基本面與評價面亦不足以提供支撐，國際機構法人持有臺股比例更是下降不少，從最高時45％掉到38％，頗有「退場不玩」意味，歸納各項條件，現在不建議旗下客戶加碼臺股，暫時維持中性配置爲宜。

里昂提出的十大暫不加碼臺股理由包括：一、美國衆議院議長裴洛西（Nancy Pelosi）來訪後，海峽兩岸緊張關係升高。二、出口成長動能轉差，不過已大致反映在指數表現上。三、臺積電證實了半導體庫存調整循環。四、毛利壓縮正帶來風險。五、經濟增長放緩，零售銷售復甦面臨風險。

六、如果美元的趨勢循環開始改變，貨幣對衝的吸引力將減弱。七、在里昂的計算模型中，以美元計價，臺股上檔空間僅有8％，遠低於整體新興市場的期望值。八、企業獲利還有下修至令市場失望的空間。九、臺股週期性調整本益比儘管降至2020年7月來最低，依然高於21年來平均值。十、外資持股比降至六年來低點。

值得注意的是，面對兩岸不確定性，多數研究機構考量議題敏感程度，多不直接評論影響性，里昂證券是外資看臺股市場中，唯一直面臺海關係疑慮的代表。像是3月俄烏戰爭如火如荼、市場擔憂臺灣會不會成爲下一個烏克蘭時，里昂證券臺灣區研究部主管陳鈞寧便依據當時內外在環境條件，定調雙方無意立即改變現狀意圖，拿臺灣類比烏克蘭並不恰當，過去一段時間也印證其判斷正確。

不過，在最新的情勢發展中，里昂把兩岸關係緊張列爲十大不加碼臺股理由的首要擔憂，似乎透露出情勢有變。里昂證券不諱言，危機通常是一有吸引力的切入點，但是，大陸軍演升級至前所未有的「圍島」規模，萬一成新常態，恐使兩岸未來誤判對方意圖風險更高。