【阜成門外】楊子榮：9月CPI超預期，美聯儲降息節奏會改變嗎？

中新經緯10月11日電 題：9月CPI超預期，美聯儲降息節奏會改變嗎？

作者 楊子榮 中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員

美國勞工部10日公佈的數據顯示，9月美國消費者價格指數(CPI)同比上漲2.4%，是2021年2月以來最小的同比漲幅；環比增長0.2%，漲幅與前兩個月持平。但兩項漲幅均高於市場預期0.1個百分點。剔除波動較大的食品和能源價格後，美國9月核心CPI環比上漲0.3%，同比增長3.3%，也均高出預期0.1個百分點。

9月通脹數據超預期上漲，反映了美國抗通脹之路並非一帆風順。然而，這還不足以預示着美國通脹遞減的進展出現停滯。從分項指標看，能源價格下跌帶動整體通脹下行，而新車、二手車價格以及服裝和傢俱價格上漲帶動核心商品通脹上行，是CPI漲幅超預期的重要原因。汽車保險、醫療保健和機票價格等明顯上漲推動服務通脹上行。美國勞工統計局數據顯示，9月食品價格上漲0.4%，住房成本上漲0.2%。這兩項佔據CPI漲幅的四分之三以上。其他推動CPI上漲的因素包括：二手車價格上漲0.3%，新車價格上漲0.2%。醫療保健服務價格上漲0.7%，服裝價格上漲1.1%。

展望四季度，若國際油價明顯上漲，疊加低基數效應，美國整體通脹可能反彈，但二次通脹的風險較低。而若住房通脹回落，或帶動核心通脹進一步放緩。

當前美聯儲貨幣政策的重心已轉移至就業目標。9月非農數據超預期，表明美國就業市場仍具韌性。美國9月季調後非農就業人口增加25.4萬人，這遠超經濟學家預測的增加15萬人，前值則由14.2萬人修正爲15.9萬人。9月美國非農數據發佈後，市場預期11月美聯儲將僅降息25個基點。而隨着9月美國通脹率再次超預期增長，市場對11月美聯儲僅降息25個基點的預期進一步加強了。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，通脹數據公佈後，市場預期11月美聯儲降息25個基點的概率從前一天的80.3%升至86.9%。

筆者認爲，未來美聯儲的貨幣政策路徑仍具有高度不確定性，降息節奏、幅度取決於具體的經濟數據，尤其是就業指標的趨勢性變化。不過，如果通脹出現明顯反覆，或將延緩美聯儲降息進程。

在未來一段時間，美聯儲降息前景是影響市場情緒及走勢的主要因素之一，並主要通過三個方面產生影響：第一，市場關於美聯儲降息的預期會對市場產生影響。第二，美聯儲降息決策與市場預期之間的差距，會對市場產生影響。第三，美聯儲基於就業疲弱還是通脹下行而降息，對市場的影響也不相同。

美聯儲降息的不確定性也會通過資本流動、匯率等渠道對中國的政策推行產生一定的影響，但該影響程度很有限。一方面，美聯儲已開啓降息通道，人民幣兌美元匯率貶值壓力明顯緩解；另一方面，即便美聯儲降息節奏放緩，但只要中國通過積極的宏觀政策推動經濟增長，人民幣兌美元匯率就有望保持穩定甚至升值。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬