大盤下探 滬深300估值創新低

根據《中國證券報》統計至6月28日，滬深300、中證100、中證200、中證500成分股本益比分別爲10.07倍、9.08倍、19.28倍和23.14倍。隨大盤震盪走低，近期滬深300成分股整體估值不斷下行，已創出歷史新低。事實上自2011年12月15日以來，滬深300整體估值持續在10倍上方徘徊，讓10倍估值支撐顯得命懸一線。

大盤將迎來新曙光

分析人士指出，單純從滬深300估值來看，當前A股市場估值已明顯低於大盤2005年6月6日998點和2008年10月28日1664點時的水平，客觀上會促使滬深300估值支撐力度漸強，隨滬深300估值向下考驗10倍支撐，大盤或將迎來新的曙光。

不過，有研究人士持不同意見，認爲滬深300估值是一個動態指標，且是一個結果而非先行指標。換句話說，大盤下行和盈利增長將導致估值水平下降，但反之未必成立。

例如，申萬銀行二級行業今年首季淨利潤2725.82億元（人民幣，下同），年增19.73%，由於銀行股在滬深300指數中具舉足輕重地位，即使滬深300點位沒有變化，隨銀行股首季財報相繼公佈，滬深300指數本益比也將自動下行。

但在這種情況下，估值下行對滬深300指數可能不會有任何支撐。因此，單純依滬深300估值來判斷A股市場的底部，沒有考慮到估值的動態屬性，如果不佐之以更多相關指標，做法將無異於刻舟求劍。

全部A股去年底和當前本益比均爲12.39倍。但從風格板塊看，市場出現明顯分化。

去年最後1個交易日，滬深300、中證100、中證200、中證500成分股的本益比分別爲10.38倍、9.51倍、17.84倍和20.53倍。

中小股業績明顯下滑

與當前估值比較，代表大盤股的滬深300和中證100成分股本益比當前較年初分別下降2.99%和4.52%；與之對比，代表中盤股的中證200成分股和代表小盤股的中證500成分股的本益比分別較年初上升8.07%和12.71%。

乍看上述變化，很容易得出中小盤股上半年表現明顯強於大盤股的結論，但事實卻並非如此。

從漲跌幅看，中證200、中證500成分股上半年股價下跌28.78 %和29.57%，中證100和滬深300成分股僅下跌13.58%和16.73%。

因此導致中小盤股估值上移原因並非股價上漲，而在業績明顯下行；反觀權重股，估值下移幅度反不如股價下行幅度大，如果業績未來不出現大幅下降，再考慮到本益比已處於歷史新低位置，未來下跌空間或許已經有限。