寧德時代2024年三季報點評：電池出貨穩步增長 盈利能力環比顯著提升｜投研報告

國信證券近日發佈寧德時代（300750）2024年三季報點評：電池出貨穩步增長，盈利能力環比顯著提升。

以下爲研究報告摘要：

核心觀點：

公司2024Q3實現歸母淨利潤131.36億元，同比+26%。公司2024年前三季度營收2590.45億元，同比-12%；歸母淨利潤爲360.01億元，同比+16%；毛利率爲28.19%、淨利率爲14.95%。公司2024Q3營收922.78億元，同比-12%、環比+6%；歸母淨利潤爲131.36億元，同比+26%、環比+6%；毛利率爲31.17%，同比+8.75pct；淨利率爲15.01%，同比+4.54pct。

公司2024Q3電池出貨量維持穩定增長趨勢。我們估計公司2024Q3動儲電池出貨量超125GWh，同比增長超22%，環比增長超15%。我們估計2024Q3儲能電池出貨量超30GWh，佔比近25%。展望Q4，公司電池出貨有望維持增長趨勢。我們預計2024年公司動儲電池出貨量有望超480GWh，同比增長超23%。

公司電池業務盈利能力表現強勁，短期資產減值擾動利潤。我們估計2024Q3公司動儲電池單位扣非淨利潤約爲0.10元/Wh，環比基本持平。若考慮將資產減值損失加回，則2024Q3公司動儲電池單位扣非淨利超0.13元/Wh，環比提升超0.02元/Wh。公司Q3盈利能力穩中向好主要系：1）產能利用率改善增益盈利，2）神行麒麟等高端電池產品佔比提升推動盈利向好。

鋰鹽下跌背景下，公司針對鋰礦項目計提較大減值損失。公司2024Q3計提資產減值損失47.38億元，較2024Q2增加33.32億元。公司2024Q3計提的資產減值中無形資產減值約20億元（主要系針對採礦探礦權）、固定資產減值約19億元、存貨跌價損失約2億元、在建工程減值約6億元。碳酸鋰價格持續下跌背景下，公司對宜春碳酸鋰生產進行調整，對已開發的鋰鹽項目以及在手的採礦探礦權價值進行重新評估後，計提較多資產減值損失。公司產品佈局持續完善，產品性能持續提升。2024年7月，公司發佈新能源商用電池品牌天行電池。2024年8月，阿維塔全球首發寧德時代神行4C超級增混電池。2024年9月，上汽通用與公司推出行業首個6C超快充磷酸鐵鋰電池，充電5min續航可超過200km，該產品將於2025年開始量產。

風險提示：新能源車銷量不及預期；原材料價格大幅波動的風險；貿易保護主義和貿易摩擦風險；海外產能建設進展不及預期。

投資建議：上調盈利預測，維持“優於大市”評級。考慮到公司神行電池、麒麟電池等高端產品出貨佔比持續提升對公司盈利能力產生的積極影響，我們上調盈利預測，預計2024-2026年公司實現歸母淨利潤516.18/624.95/726.12億元（原預測爲497.7/570.9/651.0億元），同比+17%/+21%/+16%，EPS爲11.72/14.20/16.49元，動態PE爲22/18/15倍。（國信證券 李全）

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