蘇軸股份2024年三季報點評：海外市場增量明顯 設備更新持續受益｜投研報告

中國銀河近日發佈蘇軸股份（430418）2024年三季報點評：海外市場增量明顯，設備更新持續受益。

以下爲研究報告摘要：

事件：公司發佈2024Q3財務報告，2024Q1-Q3實現營業收入5.47億/+17.5%，歸母淨利潤1.18億/+35%，扣非歸母淨利潤1.17億/+35.9%。

業績持續高增，海外市場增量明顯。2024Q1-Q3公司構建海內外雙輪驅動的發展格局，國內市場推進多元化，積極開拓航空航天、工業自動化、機器人、高端裝備等領域，逐步通過汽車零部件廠商間接給華爲、小米等國產汽車品牌供應滾針軸承產品，同時公司加快全球化進程，海外市場增量明顯。2024Q1-Q3公司實現銷售毛利率38.5%/+1.2pct，主要受益於海外市場較國內高出約12pct，銷售淨利率21.5%/+2.8pct，其中管理費用率7.5%/-0.9pct，實施全面預算與數字化管理卓有成效，財務費用率-1.4%/+1.1pct，匯率波動影響匯兌損益分項，扣非後銷售淨利率21.3%/+2.9pct，加權ROE15.7%/+2.2pct。2024Q3單季公司實現營業收入1.88億/+16.5%，環比-1.6%，歸母淨利潤0.44億/+36.9%，環比+5.7%，扣非歸母淨利潤0.43億/+37.4%，環比+6.2%，銷售毛利率39.5%/+1.2pct，環比+1.8pct，銷售淨利率23.1%/+3.4pct，環比+1.6pct，信用減值損失同比改善。

大規模設備更新與消費品以舊換新不斷加碼，軸承與下游汽車、機械等行業同頻共振。2024年3月國務院發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確指出到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上，報廢汽車回收量較2023年增加約1倍，二手車交易量較2023年增長約45%，廢舊家電回收量較2023年增長約30%。2024年7月國家發改委、財政部發布《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提高汽車報廢更新補貼標準，在此前《汽車以舊換新補貼實施細則》的基礎上，個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前（含當日）註冊登記的新能源乘用車，併購買納入工信部《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車，補貼自1萬元提高至2萬元，購買2.0升及以下排量燃油乘用車，補貼自7,000元提高至1.5萬元。在此推動下，軸承與下游汽車、機械等行業同頻共振，2024年1-8月國內滾動軸承產量約795.4套/+86.3%大幅增長。

投資建議：公司業績超預期，海內外雙輪驅動，開拓領域多元化，我們上調公司盈利預測。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.6/1.99/2.44億，EPS爲1.18/1.47/1.8元，當前股價對應PE18.7x/15x/12.3x，維持“推薦”評級。

風險提示：海內外軸承行業政策存在不確定性的風險；上游鋼材等原材料價格上漲超預期的風險；下有汽車、家電、機械等領域需求緩慢的風險；匯率過度波動的風險；軸承行業競爭加劇的風險等。（中國銀河 洪燁,範想想）

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