招商銀行的最差半年報：息差壓力仍存，“零售之王”如何破局？

延續了2023年和一季度的業績欠佳走勢，招商銀行（600036.SH，或簡稱招行）的半年報不出意外地繼續承壓。

面對營收和淨利潤雙雙下滑的不利現狀，曾經備受外界好評的"零售之王"到底怎麼了？

營收淨利潤雙降之壓

2024年上半年（報告期內），招商銀行實現營業收入1729.45億元，同比下降3.09%；歸母淨利潤747.43億元，同比下降1.33%；扣非淨利潤746.24億元，同比下降1.14%。

同期，招商銀行實現淨利息收入1044.49億元，同比下降4.17%；實現非利息淨收入684.96億元，同比下降1.39%；年化後歸屬於本行股東的平均總資產收益率(ROAA)和年化後歸屬於本行普通股股東的平均淨資產收益率(ROAE)分別爲1.32%和15.44%，同比分別下降0.13和2.11個百分點。

截至報告期末，公司資產總額11.57萬億元，較上年末增長4.95%；貸款和墊款總額6.75萬億元，較上年末增長3.67%；負債總額10.46萬億元，較上年末增長5.18%；客戶存款總額8.66萬億元，較上年末增長6.22%。

截至報告期末，公司不良貸款餘額634.27億元，較上年末增加18.48億元；不良貸款率0.94%，較上年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率434.42%，較上年末下降3.28個百分點；貸款撥備率4.08%，較上年末下降0.06個百分點。

報告期內，淨手續費及佣金收入383.28億元，同比下降18.61%。手續費及佣金收入中，財富管理手續費及佣金收入114.37億元，同比下降32.51%；資產管理手續費及佣金收入58.58億元，同比下降2.61%；銀行卡手續費收入86.34億元，同比下降14.10%；結算與清算手續費收入78.59億元，同比增長0.74%；信貸承諾及貸款業務佣金收入24.60億元，同比下降19.87%；託管業務佣金收入24.84億元，同比下降13.90%；其他收入38.20億元，同比下降16.41%。

截至報告期末，高級法下核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別爲13.86%、16.09%和17.95%，較上年末分別上升0.13、0.08和0.07個百分點。

報告期內，公司生息資產年化平均收益率3.60%，同比下降23個基點；計息負債年化平均成本率1.72%，同比上升1個基點；淨利差1.88%，同比下降24個基點。

零售業務仍然是招行的重中之重。據悉，報告期內，零售金融營業收入和利潤貢獻佔比均超過55%。截至報告期末，公司零售客戶總數達2.02億戶，較上年末增長2.54%。截至報告期末，管理零售客戶總資產（AUM）餘額14.20萬億元，較上年末增長6.62%；零售客戶存款餘額3.6萬億元，較上年末增長8.52%；零售貸款餘額34,742.12億元，較上年末增長2.98%。

淨息差壓力仍存，招行的"雙保"目標

實際上，去年以來，招商銀行的業績壓力就一直延續。

今年一季度，招商銀行實現營收864.17億元，同比下降4.65%；歸母淨利潤380.77億元，同比下降1.96%。

2023年，招商銀行實現營收3391.23億元，同比減少1.64%；實現歸屬於股東的淨利潤1466.02億元，同比增長6.22%。

換言之，從2023年的"增利不增收"到2024年以來的營收和淨利潤雙下滑，其經營壓力愈演愈烈。

誠如外界所觀察到的，招行上一次收入負增長還停留在14年前的2009年。

同樣，以歷年來半年報觀察的話，招行今年也創下十餘年來最差表現。

2016年中報-2024年中報，招商銀行營收增速分別爲8.44%、0.04%、11.75%、9.64%、7.27%、13.75%、6.13%、-0.35%和-3.09，歸母淨利潤增速分別爲6.84%、11.43%、14.00%、13.08%、-1.63%、22.82%、13.52%、9.12%和-1.33%。

有市場人士認爲，當前受政策及市場環境影響，商業銀行普遍有所承壓，淨息差收窄明顯，包括收入及淨利潤就自然面臨一定壓力。在此情況下，商業銀行需要在覈心競爭力方面進一步深挖，找尋差異化的新增長點，招行相對不錯的優勢一直是在零售金融業務上，但目前看起來還是無法解決總體的難題。

國聯證券的研報認爲，上半年公司累計淨息差爲2.00%，較一季度下降2bp，預計主要系資產端拖累。考慮到當前銀行息差壓力仍存，預計公司2024-2026年營業收入分別爲3419/3608/3847億元，同比分別+0.81%/+5.52%/+6.64%，3年CAGR爲4.30%；歸母淨利潤分別爲1498/1569/1679億元，同比增速分別爲+2.22%/+4.70%/+7.00%，3年CAGR爲4.62%。考慮到公司零售優勢顯著，維持"買入"評級。

招商銀行副行長彭家文表示，上半年息差降幅雖有所收窄，但壓力仍然較大。主要影響因素包括重定價影響還在持續釋放、當前供求關係的影響、結構因素的影響。結構因素中，零售信用卡和住房按揭貸款的佔比下降導致整體貸款收益率下行，同時存款結構中活期佔比下降也導致整體存款成本剛性。不過，招商銀行淨息差已呈現兩大積極趨勢，一是季度環比逐漸收窄；二是與去年同期相比，降幅持續收窄。未來，招行將繼續努力實現結算性活期資金的沉澱，包括結算業務、代發業務、AUM以及客羣增長等所帶來的沉澱。

平安證券則指出，招行二季度單季息差爲1.99%，較一季度下行3BP，符合行業整體方向，且息差收窄幅度壓縮，絕對水平預計高於行業平均。具體來看，貸款端半年末收益率較一季度環比收窄5BP至4.02%，主要承壓端仍在零售（零售貸款利率較23年末下行31BP至4.71%，對公貸款下行26BP至3.49%）。公司存款端付息率環比一季度下降3BP至1.60%，雖然存款定期化仍有提升（半年末定期存款佔比較23年末提升3個百分點至48%），但公司通過調結構降利率緩解成本端壓力。從資負結構來看，招行半年末總資產同比增長7.77%（9.63%，今年一季度），其中貸款同比增長6.17%（7.57%，今年一季度），增速保持穩健，其中零售貸款增速6.36%，較一季度小幅回落1.76個百分點，但整體增速預計仍優於同業。存款規模半年末同比增長7.88%（8.60%，今年一季度），整體保持穩健。

平安證券表示，公司營收和資產質量受到宏觀環境的擾動較大，但長期角度下的競爭優勢依然穩固，長期價值依然可期，重點關注居民需求的修復拐點。維持公司24-26年盈利預測，預計公司24-26年EPS分別爲6.08/6.39/6.83元，對應盈利增速分別爲4.5%/5.2%/6.9%，目前招行股價對應24-26年PB分別爲0.82x/0.74x/0.68x，在優異的盈利能力和資產質量保證下，看好招行在零售領域尤其是財富管理的競爭優勢，維持"強烈推薦"評級。

招商銀行行長王良坦言，招行和多數國有行、股份行一樣營業收入和利潤負增長，不過招商銀行二季度降幅較一季度有所收窄。下階段，管理層將把繼續保持住營業收入和利潤降幅收窄以及積極向上向好的發展態勢作爲努力的方向。

王良也指出，當前銀行業面臨有效信貸需求不足、貸款定價下行等，同業競爭加劇，且往往以降低價格作爲營銷資產業務的方式。面對這種情況，招商銀行會保持定力、理性發展，以防控風險作爲前提，實現質量效益規模結構協調發展。（港灣財經出品）