造富雪道丨哪吒汽車終於要IPO 但它還足夠吸引嗎？

觀點網哪吒汽車要上市了。

據公開信息，若此次哪吒汽車順利上市，將成爲繼蔚來、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車之後,第五家在港上市的中國新勢力車企。

不過從進度上來看，哪吒已失去先機。市場新鮮度打了折扣，還能否得到青睞？

回顧之前，2018年9月12日，蔚來正式在美國紐約交易所上市，募集資金約10億美元。2022年3月10日，蔚來以介紹形式回港實現雙重上市。

理想汽車創立於2015年，但僅在五年後，2020年的7月30日，便在美國納斯達克證券市場正式掛牌上市，並於2021年8月12日在香港聯合交易所主板成功完成雙重主要上市。

繼蔚來、理想之後，小鵬汽車成爲第三家造車新勢力，距離理想的上市時間不到一個月。於2020年8月27日登陸紐交所，創下全球新能源汽車史上最大IPO。次年7月，小鵬又登陸香港聯交所，成爲港股智能電動汽車第一股。

算下來，零跑汽車是第四家在港股上市的造車新勢力。2022年9月29日在港交所正式掛牌交易，但此時的市場表現已經扭轉。上市首日，零跑汽車開盤即破發，開盤價41港元/股，較發行價48港元/股跌去14.58%。

據相關報道，零跑汽車董事長朱江明還曾對此表示，“確實一個不是很好的時間段，因爲全球形勢動盪，處在下行通道。但我們選擇上（市），主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，儘快拿到我們的市場份額。”

兩年之後，零跑汽車的股價表現並無好轉。6月27日，零跑汽車收盤價爲26.3港元/股，跌勢延續。蔚來、理想、小鵬的港股股價也均有不同程度的跌落。

那麼，哪吒汽車當下選擇港股上市的訴求又是什麼？

“避戰”國內市場

6月26日，哪吒汽車品牌主體合衆新能源汽車股份有限公司向港交所遞交了上市申請。

根據招股書，對於本次港交所上市募資用途,哪吒汽車表示,將主要用於海外市場的戰略性擴展,以提升哪吒品牌的全球影響力、豐富公司的產品組合。以及用於提升智能汽車軟硬體技術、擴大公司在中國的銷售、服務及充電基礎設施網絡以及爲數字營銷及營運用戶社羣提供資金等。

海外市場對於哪吒汽車而言有着極大的吸引力。

2023年，中國有146家新能源乘用車品牌，其中銷售規模在10萬輛以上的只有16家品牌，合計共佔2023年全年市場份額的66.6%。

其中，哪吒汽車在2023年全年的新能源乘用車銷售量約爲10.53萬輛，除了剛達到10萬輛的標準線外，在所有僅生產新能源乘用車的中國品牌中排在第8位，名次也並不靠前。市場份額僅爲1.2%，遠低於第一名的5%。

招股書顯示，哪吒汽車定位的約15000至45000美元左右之間的價格區間是新能源電動汽車競爭最爲激烈的細分市場。

儘管該公司認爲，任何車企一旦在該市場中取得領先地位，即可掌握未來競爭的主動權，實現可持續增長。但哪吒汽車的市場份額恰恰說明，想要在國內市場有所突破並非易事。

以銷售價格爲分類標準，中國新能源乘用車市場可以劃分爲三個細分市場，分別爲價格不超過10萬元的入門級市場，價格在10~30萬元的中端價位市場，價格在30萬以上的高端價位市場。

儘管數據表明，在2023年，中端價位市場銷量佔銷售量的63.8%。但在最初階段，中端並不是哪吒汽車的主攻方向。

2019年至2023年期間，中端價位新能源乘用車的銷量從80萬輛增至570萬輛，期間年均複合增長率達到65%。市場的快速崛起似乎並未在哪吒汽車的意料之中。

2014年，哪吒汽車的前身浙江合衆新能源汽車有限公司成立。2018年獲得生產資質後，於當年6月正式發佈“哪吒”品牌。也是在同年，該公司交付了第一款量產車型“哪吒N01”。兩年後，第二及第三款量產車型“哪吒U”及“哪吒V”交付。

在中端價位新能源乘用車市場憑藉着多元化的產品組合以及在售價、續航里程及駕駛體驗等方面的平衡，擁有越來越多潛在消費羣體的同時，哪吒憑藉三款量產車型在中低端市場站穩腳跟。

中端還是低端，哪吒的位置始終有些曖昧不清。

2022年哪吒汽車成爲國內造車新勢力銷冠。“以價換量”爲哪吒爭取到了更多曝光度，對財務表現始終沒有改善。

2021-2023年，哪吒汽車的整體平均售價從7.1萬元上升至8.4萬元，2023年的10.9萬元， 2024年前四個月爲11.3萬元。

汽車交付量由2021年的64230輛增加至2023年的12.42萬輛。收益由2021年的50.869億元增加至2023年的135.547億元，年複合增長率達63.2%。但同期，虧損也由48.4億元擴大至68.67億元，毛利率分別爲-34.4%、-22.5%、-14.9%。

2023年之後新能源車的價格戰，以及不斷涌出的玩家都讓也讓哪吒在國內市場的發展更加吃力。

海外增長空間

招股書顯示，哪吒汽車於2021年及2022年絕大部分收入來自中國。自2023年起，該公司一直將業務擴展至東南亞，尤其是泰國。於2023年，2023年哪吒汽車出口超1.7萬輛，佔總銷量的13.7%，海外銷售收入佔其總收入約12%。

根據灼識諮詢的報告，2023年全球新能源乘用車銷量達到14.1百萬輛。自2023年起至2028年，全球新能源乘用車銷量預計將按年均複合增長率20.9%快速增長，預期2028年銷量達到3640萬輛，全球新能源乘用車滲透率也預期將從2023年的18.6%提升至2028年的40.0%。

其中，東南亞地區的乘用車市場規模具有較大增長空間。截至2023年末，東南亞地區主要國家乘用車每千人保有量僅有92.0輛，約等於中國2014年的每千人保有量水平。更遠低於美國、歐洲國家等發達經濟體。

作爲人口衆多且經濟快速增長的新興市場，東南亞乘用車市場在區域經濟的發展、中產階級的壯大及消費者對個人便利出行需求的不斷上升的帶動下預計將快速增長。

也因此，哪吒汽車認爲，隨着不斷向其他海外國家擴張，預期未來海外業務佔收入的比例將擴大。

哪吒汽車在招股書中指出，公司海外擴張獲得顯着進展，以上險量計是東南亞市場2023年新能源乘用車前3的品牌。根據灼識諮詢報告，以上險量計，哪吒AYA系列於2023年在東南亞小型純電動車中銷量排名第一，市場佔有率高達52%。

值得注意的是，於2024年，哪吒汽車收到泰國政府就該公司2023年在泰國營運的補貼。

根據泰國政府於2022年3月出臺的電動汽車補貼政策，規定補貼範圍是2022年—2025年在泰國生產或2022年—2023年出口到泰國的車輛，10人座以下乘用車最高獲得每輛車15萬泰銖的補貼，同時消費稅從8%降至2%。

之後，泰國政府還將2024年的新能源車補貼政策調整爲，在泰國建有生產基地的車企可以申請補貼。

這對於國內新能源汽車企業來說顯然是一大機遇。在東南亞地區主要國家中，預計到2028年，泰國、印度尼西亞和馬來西亞新能源乘用車總銷量將分別增長至25.93萬輛、30.25萬輛及12.96萬輛，對應2023年至2028年期間複合增速分別爲24.0%、76.9%及62.2%。

與國內市場發展錯步，但面對泰國以及更遠大的東南亞藍海，哪吒汽車並不打算放過。

當然，發展的代價是資金投入。無論是擴大海外佈局，還是在國內提升產能及運營，都需要大量資金。

自2017年以來，哪吒汽車已獲得十輪融資，資方包括私募股權基金、政府基金及其他專業投資公司、戰略投資者。

據哪吒汽車官微消息，今年4月15日，桐鄉市國有資本投資運營有限公司、宜春市金合股權投資有限公司、南寧民生新能源產業投資合夥企業（有限合夥）三方與合衆汽車的代表共同簽署《合衆汽車高質量發展聯合協議》。

根據協議，簽約各方將進一步增強合衆汽車資金實力，共同向合衆汽車提供總額不少於50億元人民幣投資；協調相關資源，支持合衆汽車儘快實現IPO，繼續加大合衆汽車產品研發和技術創新的投入、擴建智能網聯研發中心，促進合衆汽車擴大出口規模。

儘快上市是資方的訴求，也是哪吒汽車的目標。

招股書顯示，哪吒汽車未來將繼續深化其全球化戰略佈局，通過海外市場持續爲公司發展帶來重要動力。

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