醫美產業鏈價值投機：毛利率媲美白酒之上游產業鏈
（星礦數據 上海 研究員 夢麟）訊，2021年交易時間過半，醫療美容板塊指數自2021年1月4日至7月2日上漲了53.36%。
醫美作爲具有消費屬性、特殊非必要可選商品，得益於消費升級、“悅己”需求、經濟增速放緩下的口紅效應、新媒體營銷（抖音、小紅書、新氧等）助推加成、八部門聯合整治規範行業發展軌道，合規國產替代產品矩陣不斷豐富的背景下，醫美行業滲透率、客單價、復購率、產品更迭速度等的上方空間打開。預計醫美全年盈利增速22.7%。
縱觀醫美產業鏈，大致可以分爲三部分：上游：原料/藥械供應商、醫美產品生產商、設備儀器製造商；中游：醫療服務機構、代理經銷機構；下游：傳統獲客渠道以及新興獲客渠道。
數據來源：艾瑞諮詢
在上游部位又可以細分爲：玻尿酸填充類、肉毒素、膠原蛋白再生類和光電設備等。
其中醫美產品製造商的毛利率最高，目前以醫美注射類產品爲代表，毛利率可以高達90%，接近酒水毛利率。以玻尿酸爲例，價格約爲480~13000元/ml，愛美客常年穩坐頭把交椅。
其次是原料供應商，毛利率也可以做到70~80%，華熙生物、昊海生科、創爾生物（未上市）、錦波生物（未上市）和魯商發展等分食市場份額。
研究上游產業鏈結構可以發現，醫美的上游段類似製造業，而製造業三大關鍵點在於：技術、成本和規模效應。
我國對於針劑、藥械的審批制度對比美國、韓國等國家，具有強監管、高要求、“慢審批”等特點。（就審批時長來看，美國械III類醫美產品的審批時間約爲6個月-2年；韓國 III類審批時長在材料齊全下，半年即可獲批。而我國大陸械 III 類申請時間約爲3-4年。）
基於此前提，已經獲得審批的合規產品製造商可以充分享受市場佔有率、自主定價權等先發紅利。醫美製造的高壁壘間接築高了頭部企業的技術壁壘和成本優化，強者恆強的馬太效應明顯。
星礦數據根據目前已有的市場公開資料，從重點上市公司佈局的醫美產品、產品特色、審批進度、預計上市時間等維度整理了一份醫美產品進展布局一覽圖。參照技術研發進展以及產品上市時間軸，觀察公司價值與價格的變化。
最後，需要注意的是，醫美行業競爭格局可能會因爲監管新規疊加海南自由貿易港對高端醫美產業的支持而出現一定的變化。
首先，監管新規優化了審批備案程序，對創新醫療器械優先審批，且在科技立項、融資、信貸、招標採購、醫保等方面予以支持；臨牀上鼓勵醫療機構開展臨牀試驗並將臨牀試驗條件和能力評價納入醫療機構等級評審；
其次，境內外產品可先行在樂城區註冊並小範圍內使用，積累臨牀數據案例，加速國內械 III 類產品的申請審批；我國大陸或將逐步放開臨牀試驗中僅來源於國內數據的限制；
基於此，醫美行業未來的機會可能更多的預備給了已有寡頭壟斷優勢的先發優勢公司以及在國外率先實現佈局併購，產品矩陣更加豐富的上市公司。
本期星礦數據重點從醫美產業鏈的傳統上游公司入手，下一期將繼續探索醫美產業鏈毛利率可以做到70%左右的特殊上游細分賽道：功能性護膚品。
敬請期待。