新“國九條”背景下的投資機遇

文章來源於量化藏經閣，作者張欣慰、胡志超

要點：

一、佈局A股市場晴雨表

A股市場晴雨表的修正：上證綜指發佈於1991年7月，截至目前已經運行超過30年，是目前A股市場中歷史最悠久、認可度最高、使用最頻繁的指數，被稱爲A股市場的晴雨表。上交所與中證指數公司於2020年7月22日修訂了上證綜指的編制方案，從新股延遲納入、剔除風險警示股和納入科創板證券等三個維度進行升級，有效增強了上證綜指的代表性和穩定性。

採用總市值加權，央國企佔比較高：上證綜指採用的是總市值加權，由於央國企的特殊屬性，自由流通市值佔總市值的比例相對較低，採用總市值加權使得上證綜指“中字頭”以及央國企的佔比更高，近年來在“中特估”等主題驅動下，上證綜指在2021~2023年連續三年戰勝滬深300。

經濟復甦、盈利底部、估值低位，後市行情可期：2024年4月製造業PMI爲50.4%，連續兩月處於擴張區間，宏觀經濟恢復態勢趨好。此外，在政策持續發力等利好下，投資者風險偏好或得到提振，估值有望修復，可藉助均衡配置的核心寬基上證綜指積極把握後市行情。

二、上證綜指（000001.SH）投資價值分析

上證綜指（000001.SH）由在上海證券交易所上市的符合條件的股票與存託憑證組成樣本，反映上海證券交易所上市公司的整體表現。相較中證全指、萬得全A，上證綜指是市值更偏大盤的全市場指數。行業以及個股較爲分散，當前估值處於相對低位，安全邊際較高。

三、上證綜指ETF（510760）產品投資價值分析

上證綜指ETF（基金代碼：510760）是國泰基金髮行的、以跟蹤上證綜指爲目標的ETF，基金經理爲樑杏和吳中昊，均具備豐富的、大規模的指數基金管理經驗。上證綜指ETF於近期調降了管理費率和託管費率，當前年管理費率、年託管費率分別爲0.15%、0.05%。上證綜指ETF採用抽樣複製的方法，自成立以來在緊密跟蹤上證綜指的同時，相對上證綜指年化超額收益爲4.39%，近三年和成立以來相對上證綜指累計超額收益分別達到18.39%和15.98%。

國泰基金有豐富的ETF管理經驗，截至2024年5月10日，在管非貨幣ETF產品共57只，在管規模共1139.75億元，在基金公司中排名前列，ETF產品線覆蓋A股、港股、美股、債券、貨幣、商品等不同資產，細分類型佈局全面，在行業主題ETF上具備明顯規模優勢。

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