先探／謝金河：只有創新的公司才能享有高股價

【文／謝金河】

五二○以來，臺股出現了一個顯著特色，最明顯的是「價漲量縮」。臺股在今年三月加權指數一度上漲到八八四○，此後隨着政黨輪替腳步漸近，加上中國當局不斷實施恐嚇攻勢，威脅小英總統若不承認一箇中國，重返九二共識，兩岸會出現「地動山搖」形勢，很多人擔心兩岸可能出現巨大變化，紛紛減碼出場，指數一度跌到七九九九．九八。

不過小英總統在五二○致詞相對穩健，兩岸關係冷卻，但沒有到地動山搖動地步，臺股又上攻到八七五四。到目前爲止，臺股縱然處在美國升息，英國脫歐的利空陰影中，但加權指數仍站在八五○○點附近，且指數仍站穩在年線上。

稅不稅？大有關係

從價來看，臺股仍站在高檔，但從量來看，臺股成交量顯著萎縮，五二○當天，臺股成交只有五七六億，六月四日臺股單獨交易，成交量只有三○一億，上次臺股漲到八八四○，臺股在三月有七個交易日成交值超過千億元，但是五二○之後，臺股只有一個交易日成交量超過千億元，經常性成交值落到五～七○○億元之間，這個價漲量縮現象，未來可能成爲臺股新常態。

臺股的量縮，與過去幾年不合理的租稅結構有關，像六月廿七日即將除息的臺積電，外資持股已創下七八．五八％的新高，臺積電今年配六元現金，共計分配一五五五．八億元股息，外資拿走一二二二億元，剩下的三三三億是內資，但同樣是領到臺積電股息，外資只要分離課稅廿％即可，但是剩下三三三億被內資領走的部分，如果是像國泰金控那樣的法人，只課一七％營業稅，但若是高所得個人，必須併入綜合所得稅，且最高稅率四五％，再加二％二代健保附加費，還有兩稅合一扣抵減半，名目利率超過五○％。

於是參加臺積電除息的，都是內資變身的外資，要不然是個人把名下持股轉爲投資公司，稅制決定臺股生態，我常說，租稅是經濟活動最重要遊戲規則，這個遊戲規則訂得不好，一定會影響整個經濟活動，像房地產的「張金鶚條款」卡住了房市交易量，特殊的房屋稅，加上路段費，讓新交屋的豪宅幾乎呈現窒息狀態，今年到五月爲止，臺北市成交豪宅只有三戶，其中兩戶是大直輕井澤一○樓的住戶，交易價格是每坪一八三萬元，另一戶是植物園的松濤苑，每戶二七○萬元。

房市奄奄一息，股市交易無量，新政府受困兩岸關係，房股兩市又被自己綁死了，新政府一上臺，類似桃園機場淹水的窘況不停地上演，新的政黨輪替，檯面上拱了一批新人，但是政策沒有亮點，臺灣依舊疲憊，這從股市交易量就可看出端倪。

創新是企業最大價值

目前臺灣的上市櫃公司加起來已經高達一六○○家，假如把集中市場及櫃買加起來，成交量不過是八○○億上下，如何能支撐起整個股市？因此，在臺股缺乏動能的情況下，未來操作必須抓住幾個趨勢，一是沒有成交量的殭屍企業會愈來愈多。最近工商時報把每週平均日成交量不到一○張的個股列表統計，發現殭屍股每週都超過一○○檔以上，這些乏人問津的個股雖然在集中市場，但是「雖生猶死」，大家可以不去看，把低量，股價缺乏基本面的「半身不遂」股去除，臺股可能只剩下三○○～五○○檔個股值得去看。

再來是從有量又有價的個股來排序，表面上來看，臺股加權指數在八六○○點的位置，指數算是不低了，但將來指數不管在什麼位置，未來每天都有個股創新高，同樣也會有很多個股股價創新低，例如，這一週在興櫃市場，鍛造鋁圈的巧新今年從九九元大漲到一七二．六元，航太材料的長亨從卅三元大漲到一○六元，對臺股指數貢獻最大的則是臺積電創了一六六元天價，市值拉昇到四．三兆元，這是臺股真正的中流砥柱。

同樣不停創新低的個股也不少，像同是網路設備廠友訊從八八元跌到七．六二元，目前仍在面額保衛戰，但同一時間，黃安捷領軍的智邦從一蹶不振的四．九四漲到四九．一元，幾乎是一○倍的漲幅。同樣產業也會有不同命運，就像臺積電市值已跑到四．三兆，但過去平起平坐的聯電，現在市值一五六二億元，兩家公司市值居然相差廿六倍，同樣的產業經營者決定不同命運。

這次臺股在八六○○點，大家不妨從創新高的角度去搜尋下一個潛力股，第一個選股命題是隻有創新的企業，股價才能昂首向前。上週我參加了復華投信物聯網基金的說明會，這是很難得的主題式基金，小英總統有五大創新產業，但是未來變數卻不小，臺灣有雄厚的半導體基礎，在物物相連的時代，臺灣其實有很好機會，可惜產業動作太慢，像臺積電就是物聯網最具體領先的公司。（全文未完）

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