先探投資週刊／生機再起 生技製藥股狂熱五月天
【文／方亞申】
自從三月初基亞競爭對手─包括中國康哲製藥、德國拜耳（BAYER）陸續宣佈肝癌新藥的臨牀失敗後，只剩基亞肝癌新藥（PI-88）仍在三期臨牀，等待期中報告。別人的失敗造就基亞新藥的市場注意力，股價從三月低點兩百元起漲，一路震盪盤堅，至高價四七四元，約兩個月時間股價大漲超過一倍，股價已擠進臺股高價前十名行列。
重要的是，近一週新藥股似感染基亞大漲威力，加上智擎策略夥伴Merrimack製藥（MACK）五月一日向全球公佈，MM-398（PEP02）加上5-FU/LV合併療法能延長晚期胰臟癌患者的整體存活期，預計半年內可望取得藥證，智擎將享有七千五百萬美元里程金入帳，ＥＰＳ挹注近二三元；其中五百萬美元將於本季率先貢獻ＥＰＳ一．五元，股價連續飆升，一週不到股價漲幅三成，創下歷史新高，令新藥股開始有獲利可以計算，擺脫以往本夢比，這一點使得新藥股是有「基」之彈，脫離泡沫，改變過去只炒作籌碼的刻板印象。
新藥高價股冒出頭
基亞、智擎的飆升，帶動新藥股大漲，而且是一百多元變兩百多元、兩百多元變三百多元、三百多元變四百多元，包括興櫃公司，目前總市值超過三百億元（約十億美元）的新藥公司已有六家，分別是基亞、智擎、安成藥、Ｆ＊太景、浩鼎及中裕。而股價最高的是基亞，再來是寶齡，兩家公司股價皆超過四百元；智擎、臺微體、安成藥，股價則超過三百元，若再上浩鼎，新藥股股價超過兩百元已有六家，而基亞經過這一輪大漲，總市值登上六百億元，超過電子品牌大廠宏碁一截，代表着臺股新勢力的崛起。
翻開去年財報，除了寶齡小賺外，其他新藥公司不是小賠就是大賠（臺微體每股大虧七．三三元），如何支撐這麼高的股價？主要就是潛在價值。尤其因應明年即將面臨全球專利藥到期的高峰，國際大廠諸如輝瑞、ＧＳＫ、嬌生、必治妥等等，從去年開始就大舉併購新藥公司，尤其是有新藥進入二期或三期者，按新藥市場大小，通常動輒超過十億至三十億美元吃下（大公司通常有一套換算模式），使得新藥研發公司雖尚未拿到藥證，卻有相當高的價值。產品能否進入三期或申請藥證，以及市場有多大，纔是新藥公司的價值所在，即使公司虧損，還是會吸引特定資金投入，正所謂「十年寒窗無人問，一舉成名天下知」！
其實先前就有寶齡示範，因爲它的新藥從研發到取得藥證的線圖最完整；寶齡的腎臟病新藥在進入三期臨牀前階段，幾乎是一條線的走法，在進入三期臨牀乃至ＮＤＡ申請階段，股價開始一飛沖天，由低檔的二○元不到，漲到最高的四九一元，股價漲了二四倍，這還只是一般的腎臟病高血磷用藥而已，如果是全然的新藥那又該如何？
這是去年以前臺灣新藥股股價比價國外新藥模式，但今年尤其是最近智擎策略夥伴Merrimack將申請藥證。智擎本季將有五百萬美元入帳，摺合每股一．五元，若順利在年底拿到藥證，則另有七千萬美元入帳，整個加起來，智擎將因爲MM-398（PEP02）賺進二．二五億元，摺合每股二二．四元，若以三四○元計算，本益比約十五倍上下，也是新藥股由虧轉盈的代表。以智擎做範例，進入三期新藥股就可脫離本夢比。再加上新藥股本原來就不大，介於四億至二十億元之間，且是新產業，給予的本益比相對更高了。
臺灣新藥族羣所研究新藥，各有所長，但以癌症相關藥物最吸引人，開發中國家是癌症最大受害者，逾六成的病例和七成的癌症死亡率發生在非洲、亞洲和中南美洲。臺灣新藥族羣大多針對肝癌、乳癌、胰臟癌、愛滋病等專精研究，佔地利之便，一旦獲得成果或藥證，潛在獲利將十分可觀。此外，政策性鼓勵新藥，將使得該產業在租稅上獲得更大優勢，取代過去大紅特紅的電子或半導體產業。
新藥股從今年到明年陸續進入翻牌階段，其中最吸引人的就是基亞。基亞在「別人的失敗，就是我的成功」情況下，在進入收案後期中報告後，若成效佳，不排除可以直接申請藥證，尤其美國ＦＤＡ對於有特殊及急迫性藥品申請，通常較快，基亞肝癌PI-88正符合此特性，市場聯想過關機率高，再加上最重要的肝癌市場大，佔全球一半人口的亞洲地區病患多，全球市場高達六二○億元臺幣，若基亞拿下一半，相對於股本只有十三．六億元，每股獲利貢獻不得了，而且不僅自己可以賣，也可授權拿權利金，這些是在未來半年內將明朗，如果成真，股價豈只是五百元！(全文未完)
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