沃森生物信了因果報應
“你們把我們這些炒股票的當傻子嗎？你看看萬泰生物值多少錢，你竟然賣得那麼低！你們這些人不相信因果報應嗎？”
“如果你們問心無愧的話，應該先停牌？”
……
這個週末，700億市值的沃森生物過得不平靜，不僅被機構炮轟，還收到監管的問詢函，剛剛，它終於相信了因果報應。
事情是這樣的。傳說沃森生物週末開了一個電話會議，涉及轉讓子公司股權的事項，股東反應激烈，每個問題都很火爆。
開頭的對話就來自這次電話會議。
12月4日，沃森生物公告以11.4億元轉讓上海澤潤生物科技有限公司（下稱“上海潤澤”）32.60%股權，同時放棄增資的優先認可權，交易完成後沃森生物持有上海澤潤28.5%的股權（此前爲67.8%），上海澤潤將不再是沃森生物的控股子公司。
資料顯示，上海澤潤成立於2003年，公司於2013年完成與沃森生物整合，成爲上市公司控股子公司。
上海澤潤主要從事新型重組疫苗的開發，主要包括二價和九價HPV疫苗，重組腸道病毒71型（EV71）病毒樣顆粒疫苗等。
根據沃森生物此前公告，上海澤潤二價HPV疫苗於4月完成了Ⅲ期臨牀研究，申請新藥生產的藥品註冊申請於6月獲得受理。此外，上海澤潤九價HPV疫苗也已啓動臨牀試驗。
12月5日，沃森召開電話會議，董事長李雲春、副董事長黃鎮、沃森生物董事/副總裁/上海澤潤CEO章建康等高管參加了會議。
在二價HPV即將上市和九價HPV即將III期臨牀的時候，沃森突然“賤賣”上海潤澤的股權。對此，各大機構投資者們紛紛表示不可思議。
機構們認爲，相比於目前A股萬泰生物（擁有唯一一個國產二價HPV疫苗批件）將近800億的估值，沃森生物此次出售上海澤潤股權時對應的上海澤潤估值僅35億元，是名副其實的“賤賣”資產，何況是在上海澤潤二價HPV疫苗已經報產，有望獲批的關口上。
而沃森生物則在電話會中進行了解釋，公司董事長李雲春解釋稱，本次是上市公司主動出售上海澤潤股份，考慮到原先上海澤潤的二價、九價HPV疫苗在國產中進度均在第一梯隊，但現在二價已落後於萬泰生物，九價進度也出現掉隊，整體進度不及預期且市場競爭激烈，沃森生物未來希望給上海澤潤更大的發展空間，同時公司希望把更多精力投入到艾博生物的mRNA疫苗（mRNA疫苗新冠疫苗與mRNA帶狀皰疹疫苗）上去。
據西南證券8月24日的研報，目前國內二價HPV疫苗滲透率低，僅爲0.26%，市場發展空間較大。沃森生物二價HPV疫苗於2020年6月申請報產，預計2021年上市。目前國內二價HPV疫苗市場由萬泰生物和GSK佔據，其中萬泰生物的二價HPV疫苗採用2針接種法，沃森生物也完成了兩針法臨牀試驗，未來也將獲批兩針法接種程序，而GSK公司仍採用3針接種法，考慮到GSK的二價HPV疫苗價格較高，接種程序相較複雜，預計公司HPV疫苗將具有較好的競爭優勢。
而投資人顯然對李雲春的說法並不買賬。
有投資者在電話會議中質疑稱，既然看好艾博生物，那麼上市公司爲何未參與艾博生物最近的新一輪融資，並且既然希望給上海澤潤更大的發展空間，沃森生物的平臺顯然沒有問題，那麼是不是可以上市公司管理層的能力問題？
對此李雲春則迴應：“你可以質疑我的能力，但不能質疑我的人品。”
不過，從過往銷售來看，隨着默沙東的四價、九價HPV疫苗上市，即便是進口的GSK二價HPV疫苗在國內也確實是銷售不佳，上海澤潤的二價HPV疫苗未來能在市場上有多少銷售表現也是未知數，而萬泰生物主要的營收則來源於其體外診斷業務，考慮到一級市場與二級市場存在估值差，沃森生物本次出售上海澤潤到底算不算“賤賣”大概也是難以說得清了。
但對二級市場投資者來說，沃森生物從此便少了一個“HPV疫苗”的火爆概念，究竟是不是賤賣，真的重要嗎？
接盤方是誰？
12月6日下午，深交所向沃森生物發出關注函，對上述交易中的核心事項予以關注。
主要涉及7個問題，先瀏覽一下：
1.接盤方背景？是否專爲此次收購而來？
2.公司與上海澤潤管理團隊之間是否存在因股權激勵不足影響發展的問題？
3.HPV疫苗此前投入是否合理？預計後續還需大額投資有何依據？
4.出售後依然是二股東，只留一個董事席位合適麼？
5.之前上海澤潤使用募投資金效果如何？是否還有別的資金往來？
6.是否爲了滿足股權激勵要求而調節利潤？
7.董事會成員盡責了麼？
在業內人士看來，深交所關注的都是此次交易的焦點。
值得注意的是，沃森的股權極度分散。今年以來，董事長李雲春的持股比例已從5.28降至3.13%；董事劉俊輝以4.89%的股權成爲最大個人股東；雲南省工業投資控股集團有限公司持股4.97%，所有股東持股比例均未超過5%。
澤潤股權被轉讓方淄博韻澤和永修觀由公司背後都出現了同一個大股東——杭州泰格股權投資公司。該公司持有永修觀由超過32%的股權，並通過旗下投資公司西安泰明間接持股了淄博韻澤99.9%的股權；杭州泰格還是澤潤的現有股東，持股比例2.548%。此外，該公司還投資了沃森生物mRNA新冠疫苗的合作伙伴蘇州艾博。
通過進一步查詢，根據《第一財經》，杭州泰格股權投資公司的控股股東爲上市公司泰格醫藥，持股比例達99.958%，泰格醫藥截至12月4日市值超過1100億元。12月4日收盤，該公司A股股價大漲超過6%，並且連續上漲6個交易日。今年以來，泰格醫藥股價實現翻番。自11月25日以來，摩根大通和NINETYONE UK LIMITED公司分別減持該公司股票50.9萬股和11.19萬股。
第一財經記者還注意到，沃森生物2018年6月轉讓嘉和生物控股權和12月4日擬轉讓澤潤控股權，兩次資本市場操作背後都有泰格醫藥的身影。2018年的股權轉讓中，沃森生物公告信息顯示，觀由興沃和泰格盈科擬合計以整體31億元的估值向嘉和生物增資3.7億元。這兩家投資基金背後的股東同樣是泰格醫藥旗下實際全資控制的杭州泰格股權投資公司。
嘉和生物主營業務爲單克隆抗體，當時被視爲沃森“大生物戰略”的核心資產，沃森生物毅然將其拱手讓人的做法也讓投資人頗爲不滿。投資人質問這一選擇是“主動還是被動”？當時沃森生物迴應稱：“這不是個被動的選擇，這一次是我們主動的選擇，是基於沃森自身發展與嘉和生物經營環境的謹慎考慮。”
對嘉和生物股權的轉讓，被視爲沃森生物“大生物”戰略夢想的一次重挫。
歷史總是驚人的相似。在短短的兩年半後，似曾相識的股權轉讓操作又一次在市場上重現，不僅背後涉及的是同一個投資人，而且沃森生物的迴應也是驚人的一致。
12月5日，針對有投資者問道“你們是主動賣澤潤還是澤潤管理層逼迫你們賣的？”沃森董事長李雲春表示：“我們不存在被動的，是我們主動的。二價和九價（HPV）如果我們要繼續研究加大產業化，就現在國內和國際的競爭格局來看，我們最少還要投10億至15億，纔可以讓這兩個項目順利下去，我們確實有一定壓力。”
是否被賤賣？
在衆說紛紜中，沃森生物爲什麼賣掉上海澤潤，成爲一個爭議點。
12月4日，沃森生物在公告中表示，本次股權轉讓後，公司將集中力量推進13價肺炎結合疫苗重磅產品在國內和國際市場的拓展，將公司重磅疫苗產品的先發優勢轉化爲持續勝勢。另一方面公司將更加專注於已佈局的mRNA和腺病毒載體等技術平臺的構建及其新產品的開發，持續保持公司在新型疫苗產品研發和產業化方面的優勢。
沃森生物還稱，此次股權轉讓將促進上海澤潤的相對獨立發展，有利於上海澤潤建立市場化的激勵機制，化解因發展所需資源投入不到位、人才流失等因素導致的經營風險，有效保障投資人和合作夥伴的利益，“本次股權轉讓後，公司仍作爲上海澤潤的重要股東，將充分利用在疫苗產業化方面的優勢和能力，繼續支持上海澤潤的發展，爲投資人創造價值。”
而針對HPV疫苗的市場，12月5日，沃森生物董事長李雲春在一場電話會議中回覆投資者稱，“兩價和九價HPV疫苗持續研究和產業化尚需至少10億至15億元投入”，“2價HPV疫苗更多是公益性質、9價疫苗上市幾年後競爭激烈”。
數據顯示，上海澤潤近年來大額研發投入下，公司連續虧損且現金流逐漸緊張。
2019年，上海澤潤實現營業總收入763.54萬元，營業利潤-4743.22萬元，淨利潤-4732.49萬元，經營活動產生的現金流量淨額爲265.01萬元。2020年1-6月，上海澤潤實現營業總收入109.05萬元，營業利潤-1115.83萬元，淨利潤-1115.83萬元，經營活動產生的現金流量淨額爲-2143.94萬元。
截至2020年6月30日，上海澤潤的資產總額爲11.27億元，淨資產爲6億元。
此次交易還將改善沃森生物的現金流。沃森生物稱，在本次股權轉讓完成後，公司將獲得11.4億元股權轉讓款，將主要用於公司生產經營、新產品和新技術的研發和引進、國內和國際市場拓展等公司重點業務。經公司財務部門初步測算，本次交易公司預計將產生淨利潤約11.8億元-12.8億元。
事實上，HPV疫苗一直十分緊缺。今年4月，萬泰生物旗下的廈門萬泰研發成功的二價預防性HPV疫苗拿到批簽發證明，意味着國產宮頸癌疫苗可正式進入市場流通環節，引起市場震動。
也是在4月，萬泰生物成功上市，今年8月總市值曾突破1200億元。當時有機構預測，到2020年，中國HPV疫苗市場規模可達1200萬劑，銷售約130億元，市場潛力巨大。
值得一提的是，沃森生物很早就在爲HPV疫苗的生產做準備。2018年2月，位於雲南玉溪，沃森生物新型宮頸癌疫苗產業化基地項目竣工，當時沃森生物的高管還表示，“我們正在以開發新型宮頸癌疫苗爲首要任務“，“新廠房順利建成，二價宮頸癌疫苗將實現年產1500萬支的目標”。
根據沃森生物披露，該生產廠房不僅符合國內GMP標準，也是在比爾及梅琳達·蓋茨基金會的專項資助下按WHO-PQ標準進行設計施工，未來可以幫助二價HPV疫苗更快的通過WHO-PQ認證，爲全球市場供貨。
目前，中國及海外市場只有三家企業能夠供應HPV疫苗，其中包括美國默沙東於2006年6月推出的全球首個預防宮頸癌的四價HPV疫苗和在2014年推出的九價HPV疫苗。這兩種疫苗相繼在2017年、2018年在中國獲批上市，此外，2016年7月，葛蘭素史克2009年推出的二價HPV疫苗進入中國市場。
今年6月以來，沃森生物股價同樣水漲船高，7月時沃森生物總市值突破1000億元，可見市場對於沃森生物的期待。
數據顯示，今年8月5日，沃森生物總市值達到頂峰，超過1400億元。此後股價不斷下滑。截至12月4日收盤，沃森生物收盤價報45.66元/股，對應總市值704.74億元。
這意味着，4個月的時間，沃森生物市值已經慘遭腰斬。而截至2020年9月底，沃森生物的股東總戶數有11.9萬戶。
按照12月5日李雲春對投資者的答覆，mRNA技術線路的新冠疫苗和帶狀皰疹疫苗一旦做成，價值並不低於HPV疫苗。
雖然有了新的方向， 而此次轉讓的上海澤潤股權，也被投資者認爲是“賣掉了一個萬泰生物”。
不過面對週末如此強烈反應，今晨，沃森生物公告——
暫不將《關於簽署上海澤潤生物科技有限公司股權轉讓及增資協議的議案》提交公司2020年第六次臨時股東大會審議。公司仍將一如既往的推進上海澤潤產品研發及產業化進程，在取得更加廣泛認同的基礎上，制定並推出契合公司戰略及上海澤潤長期發展的規劃方案，保障其可持續發展。
只是，投資者已經開始持懷疑態度，剛剛，沃森生物低開17.81%，成交額6.74億元，總市值僅剩579.3億。
文章來源：中國基金報、界面新聞、第一財經、新京報等