USDT母公司商票持倉規模巨大 摩根大通擔憂幣圈風險外溢

隨着規模上萬億美元的加密貨幣市場在過去一週又一次經歷大幅下挫行情後，傳統金融領域開始愈發關注幣圈風險對常規金融工具的外溢性。

首先需要解釋的是，USDT又稱泰達幣，是泰達（Tether）公司發行的穩定幣，承諾與美元1比1綁定，公司也將持有相應的資產作爲承兌的保證。根據泰達公司本週早些時候公佈的持倉情況，公司資產中有75%爲現金與現金等價物，其中佔絕對大頭的是商業票據。

針對這一持倉情況，週五摩根大通利率衍生品策略分析師Josh Younger針對穩定幣與商業票據市場的關聯性表達了擔憂。

根據Younger的統計，同時計入離岸市場規模的前提下，泰達公司的儲備基金已經超過了蘋果、谷歌、亞馬遜等商業巨頭，僅次於摩根大通、先鋒領航等資管巨頭。

對這一現象Younger評論道，泰達的儲備構成能否代表其他規模更小的穩定幣尚不可知。但關鍵的問題在於這家公司爲何將發幣的儲備更多地壓在商業票據，而不是更爲簡單的銀行存款，畢竟商票在流通和相對價值判斷上都更復雜。

此外，Younger也認爲以美元穩定幣聞名的泰達公司在與美國本土銀行建立關係的過程中也將持續面臨三大挑戰。首先該公司大量的資產均在海外，甚至都不在公司註冊地巴哈馬；第二，美國貨幣監理署（OCC）要求本土銀行只能接受具有充分儲備的穩定幣發行商存款，但今年年初泰達公司與紐約地方檢察院的和解也顯示公司在這方面存在瑕疵。最後，種種疑問也會引發大型銀行在聲譽方面的擔憂，畢竟只有這些大銀行才能消化鉅額儲備中的絕大部分。

Younger也將這一話題引申到了票據市場，並指出在商票市場中哪一塊纔是相對溫和的領域，現在看起來值得商榷。

對於長期處於動盪的虛擬貨幣市場而言，參與者都很清楚經常會出現難以預料或解釋的大幅下跌。而隨着加密貨幣市場與傳統金融市場之間的界限正變得愈加模糊，幣價波動的外溢性也使得各國監管愈發採取審慎的態度和立場。