騰訊的“至暗時刻”過去了嗎？

作者：普子胥

出品|本站科技《態℃》欄目組

降本增效，尋找第二增長點：或許成了騰訊2022年無可避免的兩大主題。

2022年11月16日，騰訊控股(0700.HK)發佈2022年第三季度業績。報告顯示，騰訊Q3營收1400.93億元，環比增加5%，同比減少2%；毛利潤619.83億元，同比減少1%，環比增加7%；淨利潤(Non-IFRS)322.54億元，同比增加2%，環比增加15%。

騰訊2022年第三季度財報截圖

馬化騰曾在2022年Q2財報中表示：“在第二季度期間，我們主動退出非核心業務，收緊營銷開支，削減運營費用，使我們在收入承壓的情況下實現非國際財務報告準則盈利環比增長。”

而經歷了上季度的調整——Q2騰訊營收同比下滑3%至1340億元，尤其是經調整淨利潤同比下降17%至281.39億元——連續四季度淨利潤下降直至現在，騰訊營收與利潤雙雙回暖，“至暗時刻”似乎已經過去：

對此，馬化騰在騰訊Q3財報中表示：“公司在視頻號中推出信息流廣告，在國際遊戲發行上取得突破，並通過降本增效措施，重新聚焦核心業務，有效控制成本增長。”

一、2022年，騰訊的降本增效怎樣了？

降本增效無疑是騰訊2022關鍵詞之首。

於增效方面，騰訊Q3營收表現較爲平穩，環比增長5%至1400.93億元，逐漸回暖。而分業務而看，騰訊Q3業務表現則有喜有憂。實際上，按照業務劃分，騰訊三大塊業務分別爲：增值業務（主要爲遊戲和社交網絡）、網絡廣告以及金融科技和企業服務。

在增值服務業務方面，騰訊Q3收入727億元，同比下降3%，環比上升1%，總體保持穩定。其中，騰訊社交網絡收入同比、環比均下降2%至298億元。對此，騰訊表示爲視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增加，而音樂直播、遊戲直播及視頻付費會員服務的收入減少所致。

而增值另一業務：遊戲，則呈現出“一增一減”態勢。出海方面，騰訊國際市場遊戲收入117億元，同比增長3%、環比增長9%，終於結束了2022年以來的“原地踏步”、甚至是衰減的態勢。對此，騰訊表示主要歸結於本季《VALORANT》穩健增長，併成功推出了《幻塔》並擴展於Miniclip旗下的遊戲組合所致。

但遊戲業務中，騰訊“老大難”的問題則集中於國內市場。2022年Q3，騰訊本土市場遊戲收入312億元，同比下降7%，環比下降2%。對此，騰訊表示由於行業過渡性的挑戰導致付費用戶減少所致。

實際上，2022年前三季度，受遊戲版號未能推新影響，騰訊國內遊戲業務逐漸陷入存量競爭中。同時，受自2021年9月起生效的未成年人保護措施，以及《王者榮耀》《和平精英》等若干現有遊戲收入減少影響，騰訊遊戲在國內市場迎來了持續“蟄伏”期。

類似情況也發生在騰訊網絡廣告業務方面。Q3騰訊該業務收入215億元，同比下降5%、環比增長15%。其中，社交及其他廣告收入環比增長17%、同比下降1%，達到189億元。但另一方面，騰訊媒體廣告收入人民幣26億元，環比增長3%，同比下降26%。

以上兩大業務在2022年Q3以及近一年表現足以說明，騰訊較爲“傳統”且一直佔比較大的遊戲與廣告業務，雖然相較上一季度開始回暖，但將時間線拉長，兩大業務已經陷入增長瓶頸之中，僅有的增量難以成爲拉動騰訊增長的引擎。

而騰訊三大業務中的金融科技及企業服務業務，或許是騰訊Q3最大的“亮點”——2022年Q3騰訊該業務收入至448億元，同比增長4%、環比增長6%，營收佔比達到32%：如若按照單獨業務劃分，該業務再超網絡遊戲板塊成爲騰訊現階段營收貢獻最大的業務板塊。

實際上，自2018年“930”組織架構調整後，騰訊金融科技與企業服務板塊佔比從2019年1季度25%提升到2021年以來30%以上，業務收入從218億元增長至2022年三季度的448億元，長期呈現出較爲穩健的增長。

這或並不足以認爲騰訊開始逐漸擺脫“遊戲”依賴，但這樣的收入結構調整，也確實可以看出騰訊TOB業務與TO C業務並行的業務基本盤構想。

從降本增效視角觀察，騰訊2022年Q3雖然增量有限，但基本穩住了態勢。

在降本層面，騰訊Q3收入成本同比下降2%至人民幣781億元。其中，增值業務收入成本同比下降1%至351億，網絡廣告業務收入成本同比下降5%至115億，金融科技及企業服務業務收入成本同比下降3%至299億。對此，騰訊將原因總結爲：對渠道及分銷成本、雲項目部署成本及內容成本的嚴格把控，而服務器與頻寬成本（特別是隨視頻號服務增長而產生的成本）增加。

此外，騰訊Q3“降本”的另一大關注點，則在於銷售及市場推廣開支的縮減。該季度，騰訊銷售及市場推廣開支同比下降32%至人民幣71億元。

“省錢”，讓騰訊的淨利潤（Non-IFRS）經歷了四個季度的下滑後重新實現了同比增長：2022年Q3，騰訊淨利潤（Non-IFRS）增長15%至323億元。

在“降本增效”大主題下的騰訊，有個數據無法避開：今年騰訊CSIG、PCG曾進行裁員，整體比例約爲15％；截至2022年9月30日，騰訊員工爲108836名，較二季末110715再減少1879名員工，而今年三月底員工爲116213名員工。這也意味着，2022年三個季度以來，騰訊累計減少7300餘名員工。

二、騰訊的第二曲線在哪？

管理學大師查爾斯·漢迪在其《第二曲線：跨越“S型曲線”的二次增長》中，曾指出：企業和個人只有打開成長思維的束縛，以“面向未來”的思維和行動，才能不斷成長。

對於騰訊而言，敢於突破、敢於走出曾經的舒適區，顯得尤爲重要。而如何在當下，尋找到真正的第二增長點？無疑成爲騰訊，也幾乎是現階段所有互聯網公司面臨的巨大挑戰。

事實上，從2021下半年到2022年上半年這連續四個季度，騰訊財報的表現一直在“掙扎”，：這期間騰訊總收入在放緩，淨利潤在下滑。

而業績表現數次不及預期，甚至一度引發股價起伏——在最爲“震盪”的2022年10月底，騰訊一度跌破200港元關口。時間線拉長，騰訊從700港元上方至今，騰訊股價在一年多的時間跌去超過70%。而爲了增強市場信心，2022年Q3以來，騰訊控股持續維持高回購力度，今年以來其累計回購高達接近80次，耗資超200億港元，遠超過了2021年全年的回購規模。

對此，不少人將騰訊“掙扎”歸因爲：國內遊戲業務表現不佳以及各種問題導致收入不及預期。而這一現象在2022年Q2似乎被放大到了極致：該季度，騰訊淨利潤(Non-IFRS)爲281.39億元，同比下滑17%。

尋求第二增長點，是“再造騰訊”的關鍵。沿襲以往思路與對成功路徑的依賴，騰訊在近一年來主講遊戲側重從國內面向海外。誠然，對企業而言，聚焦何種行業與側重何方市場沒有任何對錯，只有盈虧大小：但以此爲衡量標準，騰訊海外遊戲市場2021年Q3、Q4增長分別達20%、34%，到了2022年Q1收入106億增速僅爲4%，今年二季度則爲107億元幾乎原地踏步，到了Q3則回暖到117億。

以此而言，騰訊遊戲出海業務似乎很難在當下擔起“第二曲線”的重任。

而在騰訊遊戲業務、廣告業務短期承壓前提下，備受關注的微信“視頻號”商業化進程，正成爲萬衆期待的焦點。正如馬化騰在Q2財報中該表示：“我們於二零二二年七月開始推出視頻號信息流廣告，相信這將是拓展市場份額及提升盈利能力的重要機遇。”

在Q3財報中，騰訊重提“視頻號”達12次。其中，視頻號推出的信息流、以及直播業務等，都成爲了騰訊財報中解釋Q3季度業務增長的主要原因之一。然而，時至今日騰訊對視頻號具體數值並未在財報中真正披露。而視頻號對業務板塊具體貢獻的營收，視頻號DAU、用戶使用時長等重要數據，以及增長情況也未可知。

值得注意的是，用戶時長則與信息流廣告密切相關。而在抖快用戶時長早已突破2小時的當下，視頻號要在兩大短視頻平臺的競爭中突出重圍，那麼：如何在激增的日活中將用戶使用時長留存，如何將用戶時長更好地轉化變現，以及在視頻號創作者中構建更爲深廣業務生態，或許是騰訊需要持續面臨的挑戰。

但從更大的角度而言，騰訊現階段面臨着行業與環境週期並不具有獨特性。事實上，不獨騰訊，環境引發的變動，也幾乎令現階段所有互聯網公司陷入餘波，概莫能外。一個直觀的例子是，在騰訊股價掙扎同一時間段，恆生科技指數也從2021年2月18日最高的11001.78點跌至2022年10月25日最低的2720.38點，跌幅達75%。

或許，一切如馬化騰二季度所言：“我們約半數的收入來源於金融科技及企業服務與網絡廣告，這些業務直接助力並得益於整體經濟活動，中國經濟的增長將爲我們帶來收入增長機會。”

這意味着，從短期看，騰訊的基本面表現仍會與宏觀經濟息息相關，其估值仍將受到港股等資本市場環境影響。正如一個觀點所言：企業面臨的風險，無非爲商業性風險與非商業風險。而對企業家而言，前者是願者服輸，別無二話，而後者更多是不可抗拒，無可奈何。

至少在目前，騰訊仍是一家財務表現強悍的企業。例如，截至2022年三季度末，騰訊現金及現金等價物爲1601.77億人民幣，自由現金流仍有276億，足夠撐起騰訊動輒上百億的回購。

但從長期看，騰訊如何尋找並把握住真正的第二增長點，如何實現視頻號信息流廣告進一步變現，再現“成長性”，去正面迴應因持續走低的市盈率被人們質疑已成“傳統”公司，去重拾市場信心：

爲達成這一切，騰訊無疑更需要時間與耐心。