十大券商看後市｜新“國九條”增強市場穩定性，A股下行風險有限
市場震盪中迎來新“國九條”發佈的強心劑，接下來，A股市場將作何表現呢？
澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，新“國九條”落地夯實了中國資本市場中長期健康發展的重要基礎，改革有助於增強資本市場內生穩定性，對市場中長期表現有積極影響。雖然4月下半月A股短期博弈將趨於複雜，但市場下行風險有限。
中信證券表示，雖然國內經濟平穩恢復，但海外大類資產定價體系紊亂，美元降息預期下修。隨着4月下半月經濟數據、企業財報、機構持倉的密集披露，預計A股市場的短期博弈將趨於複雜。
“過去兩次‘國九條’均對資本市場後續的制度優化產生了深遠影響，對應市場在長週期的表現也相對積極，本次改革有助於增強資本市場內生穩定性，對市場中長期表現有積極影響。結合當前A股市場整體估值不高，市場下行風險有限，中期機會仍然大於風險。”中金公司指出。
配置方面，多家機構均建議投資者短期內關注大盤風格和紅利策略。
中信證券便指出，新“國九條”落地，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，改革重心轉向投資端，政策短期更有利於大盤風格和紅利策略。
“國九條出臺背景下，不致力於股東利益最大化的題材股將逐漸被邊緣化，紅利風格依然維持高勝率。”中信建投證券進一步指出。
招商證券表示，從市場風格演繹情況來看，前兩次“國九條”頒佈後，短期內大盤風格相對佔優。從行業表現來看，前兩次“國九條”後，鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等傳統行業相對佔優。
中信證券：短期博弈趨於複雜
國內經濟平穩恢復，海外大類資產定價體系紊亂，美元降息預期下修，後續隨着4月下半月經濟數據、企業財報、機構持倉的密集披露，以及政治局會議的召開，預計A股市場的短期博弈將趨於複雜。
具體而言，首先，國內經濟運行平穩，補庫支撐生產景氣，宏觀數據不弱，供需仍不平衡；3月物價低於預期，受其約束生產端景氣向企業盈利端傳導放緩。
其次，近期各大類資產定價體系紊亂，黃金、美元美債、週期品走勢相對獨立，避險情緒支撐黃金行情難言結束；美元降息預期繼續下修驅動美元與美債收益率走高；供給側約束強化了石油、銅鋁等週期品價格的彈性。
最後，更重要的是，新“國九條”落地，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，改革重心轉向投資端，着力提高上市公司質量和投資者回報，夯實中國資本市場中長期健康發展的重要基礎，政策短期更有利於大盤風格和紅利策略。
中金公司：市場下行風險有限
展望後市，A股進入關鍵窗口期，一季度經濟數據即將陸續披露，市場較爲關注增長趨勢；A股上市公司的一季報自4月中下旬也將密集披露，對於投資者尋找2024年基本面修復的主線有較強的指示意義；4月中下旬可能召開的重要會議往往會結合一季度經濟形勢部署後續工作任務。
同時，國務院印發資本市場頂層設計，是資本市場第三個“國九條”，新“國九條”重點圍繞嚴把上市關、嚴格持續監管、加大退市監管力度等舉措展開，市場較爲關注“強化現金分紅監管”、“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”等方面。
過去兩次“國九條”均對資本市場後續的制度優化產生了深遠影響，對應市場在長週期的表現也相對積極，本次改革有助於增強資本市場內生穩定性，對市場中長期表現有積極影響。
結合當前A股市場整體估值不高，滬深300前向市盈率爲10.1倍，依然明顯低於12.6倍的歷史均值水平，橫向及縱向對比仍具備較好投資吸引力，市場下行風險有限，隨着資本市場改革驅動企業更加重視中長期股東回報，以及國內基本面逐步企穩改善，市場中期機會仍然大於風險。
行業配置方面，可關注基本面邊際改善領域。一是受益於國內產業政策支持、產業趨勢明確的科技成長板塊，如半導體、通信等TMT相關行業。二是溫和復甦環境下率先實現供給側出清的行業，如部分資源類行業、具備較強業績彈性的汽車零部件，以及外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。
中信建投證券：紅利風格依然維持高勝率
從一季報盈利和美聯儲降息節奏等因素看，短期市場依然存在制約與壓力，仍處震盪整理之中。本輪商品行情存在分化，其中最強的貴金屬主要由金融屬性與避險情緒驅動，而內需進一步修復仍需要時間，3月金融數據也顯示企業處於去槓桿狀態。
配置方面，國九條出臺背景下，不致力於股東利益最大化的題材股將逐漸被邊緣化，紅利風格依然維持高勝率。
首先，4月市場基本面向上修復動能有限，一季度財報迎來密集披露期恐壓制風險偏好，資金存在避險需求。其次，紅利風格交易擁擠度適中：中證紅利指數成交額5MA佔比仍低於三個月均值。
再次，企業信貸週期和分紅率變化是影響高股息相對收益的兩大本質因子，3月信貸數據顯示企業仍在去槓桿，同時國九條出臺，政策面和企業微觀層面推動分紅率提升的導向也在進一步明確。
中期看，高賠率的景氣成長機會將陸續涌現，但短期線索有限，需耐心守候。行業方面，推薦投資者關注家電、石油、電力、有色、通信、電子等。
國泰君安證券：以穩爲主
近期M1、信貸、通脹數據均有所回落，央行貨幣政策報告不再提“加大宏觀調控力度”，上市公司財報季臨近，以及中東地緣局勢緊張化，當前影響股票市場走勢的關鍵在風險偏好出現降低，貼現率上升。
展望後市，在前期市場各板塊輪漲後，很難迴避業績與貼現率的影響，股指將進入震盪和休整，投資上重視低風險特徵的股票。
時隔十年中國資本市場迎來第三個“國九條”，相較於2004年擴大直接融資與推動股權分置改革，以及2014年加快多層次資本市場建設等增量改革舉措，本次“國九條”更多的聚焦解決資本市場長期發展的基礎弊病問題。
“打掃屋子再請客”具有現實意義，有助於改善資本市場的生態和長期發展基礎，也明確了股市的底線與逆向投資的條件。
從實務投資看，在缺乏明晰的增長線索下，一方面股東回報穩定、加大分紅與回購的公司變得更爲重要，對應“價值中的價值”；另一方面，量化和北向交易監管在短期會影響活躍度，小盤股“去僞存真”，需精選專精特新與產業優勢。
華泰證券：保持紅利思維
展望後市，需注意三點增量信息。第一，3月金融數據反映實體部門需求尚待改善，企業及居民新增中長貸TTM待修復。第二，財報數據顯示，可比口徑下，2023年年報全A及全A非金融盈利增速尚處“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%。第三，監管積極作爲，新“國九條”發佈體現了全流程監管促進高質量發展的思路。
三因素角力下，配置上建議保持紅利思維，適度把握出口、供給、產業三大景氣加分項。
操作策略上，一方面，金融數據、年報業績數據顯示覆蘇趨勢尚待企穩，另一方面，監管積極作爲，考慮4月下旬更密集的業績驗證將至，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項。
一是增配紅利，煤炭等倉位、交易擁擠度均偏高，關注石油石化、銀行等潛在紅利內部高低切換方向；二是業績期關注外需拉動、供給變化和產業週期三大景氣線索，順週期品種中火電/石化/有色/工程機械/面板等景氣亦出現明顯正向邊際變化；三是主題成長板塊或仍有演繹，圍繞新質生產力和設備更新改造兩大主線，但近期波動率或上升，業績期結束後或有更好的參與機會。
招商證券：前兩次“國九條”頒佈後，短期大盤風格相對佔優
本次“國九條”在上市公司的分紅、回購、市值管理上做了較爲嚴格的要求，若後續政策得到進一步落實，疊加隨着年報和一季報業績預告的披露，績優板塊、各行業龍頭的業績企穩得到驗證，資本開支下行帶來自由現金流改善將會得到進一步確認，上市公司整體提高分紅比例，使得A股績優龍頭公司給投資者帶來真實回報的預期提升。
配置上，仍看好以中證A50、滬深300、大盤成長爲代表的績優龍頭指數。綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點關注消費週期領域細分行業的龍頭，行業上重點關注家電、食品飲料、零售社服、有色；科技領域仍建議關注電子板塊（消費電子、半導體）、通信（通信設備）等板塊。
此外，深入覆盤2004年、2014年“國九條”頒佈的宏觀背景、政策條例，以及股市後續演繹情況發現，歷次“國九條”出臺後，都對後續市場表現起到了極大的提振作用。
從市場風格演繹情況來看，前兩次“國九條”頒佈後，短期內，大盤風格相對佔優。從行業表現來看，前兩次“國九條”後，傳統行業，鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等相對佔優。
興業證券：多頭思維制勝
對比前兩個“國九條”，新“國九條”更加聚焦“以投資者爲本”，通過“強監管、防風險、促高質量發展”，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾。“國九條”出臺、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施之下，再次強調2024年保持多頭思維的必要性。
2024年，伴隨着政策對投資端的呵護，以及對經濟過度悲觀預期的修正，市場的基調已經改變，多頭思維制勝。當出現階段性的調整或風險偏好收縮時，更應積極應對。
結構上，堅定奔赴高勝率主線，積極擁抱“三高”資產。隨着新“國九條”出臺、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，將進一步凝聚市場對於以高景氣、高ROE、高股息爲特徵的高質量龍頭、高勝率資產的共識，高勝率投資的統一戰線有望加速建立。
光大證券：關注順週期風格
活躍資本市場政策將會對財報披露壓力形成對衝，綜合來看，預計市場表現將較爲平穩。受新“國九條”出臺的影響，當前投資者對於穩市場的預期較強，這將對市場形成強力支撐。此外，中農工建四大行近日公告披露了中央匯金增持情況，這同樣有助於穩定市場、增強信心。
展望後市，4月中下旬市場表現將會較爲平穩，不會出現明顯波動。行業配置上，建議4月關注順週期風格。
綜合來看，4月份市場或許會處於“強現實、弱情緒”狀態，市場風格整體或偏向順週期。4月份基礎化工、有色金屬、電子、石油石化、食品飲料及交通運輸行業最值得關注。
華安證券：新“國九條”助力市場風險偏好提升
展望後市，短期小幅回調不會改變市場整體震盪上行的走勢。第一，新“國九條”出爐，短期有助於提振市場風險偏好，中長期有望穩定市場信心。新“國九條”和近期監管政策集中突顯了對穩定資本市場的重視和決心。
第二，對於市場當前所擔憂的經濟結構性亮點的延續性，3月出口不及預期主要是基數效應影響，並非出口惡化的拐點，仍然對出口持樂觀態度。
第三，政策定調上，儘管經濟開門紅成定局，但一季度佔比經濟體量小，通常不會成爲政治局會議基調轉變的理由，反而當前經濟結構性壓力突出如終端消費疲弱、通脹低迷等，更加支持政策維持去年底經濟工作會議和兩會偏積極定調。發力節奏上，全年政策力度已定，3月數據邊際疲弱，後續政策預計將加快落地。
行業配置上，可關注四條主線：一是上游能源材料修復，主線不變，但波動可能加大；二是出行鏈，有望貫穿4月；三是“新質生產力”主題；四是反饋市場情緒的品種，包括券商補漲和軍工滯後性機會。
華西證券：新“國九條”夯實A股價值基礎
展望後市，一方面，國內外宏觀數據顯示海外再通脹壓力升溫，國內經濟則在波折中復甦；市場降低聯儲降息預期，同時期待國內穩增長政策的落地。
另一方面，4月A股“決斷”期，市場聚焦重點在於月底政治局會議。近期國內政策發力點主要集中在：新“國九條”明確資本市場嚴監管、各部委出臺設備更新和消費品以舊換新方案等，重點跟蹤後續中央和地方財政的支持力度。
配置方面，新“國九條”夯實A股價值基礎，可關注設備更新及消費品以舊換新的金融支持力度。同時，建議投資者關注現金流充裕、分紅穩定的藍籌板塊，如電力、運營商等；出口高景氣和高股息率的消費品，如家電。