全球商品觀察｜國際金價一度重拾漲勢，再度刷新歷史新高還有多遠？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

隨着經濟數據推動美聯儲降息預期升溫，國際金價也重拾漲勢，一掃此前的陰霾。

過去一週，國際金價上漲約2%，創下五週來最佳單週表現。5月10日，現貨金上漲0.6%至每盎司2360.14美元。6月交割的美國期金收高1.5%至每盎司2375.00美元。5月13日，國際金價有所回落。

在美國4月CPI數據公佈前，市場持謹慎態度，黃金正在等待下一步方向的信號。此外，美聯儲主席鮑威爾等一衆官員將密集發表講話，美聯儲下一步利率走向迎來關鍵一週。

山雨欲來風滿樓，金價的漲勢已經按下“暫停鍵”。接下來黃金是再度向歷史紀錄發起衝擊？還是遭受鷹派貨幣政策預期當頭棒喝？更深層次的驅動力能否再度蓋過利率因素的影響？

國際金價“觸底”反彈

在上週的漲勢之前，現貨黃金價格已連跌兩週，從歷史高位2431美元跌至2300美元附近，市場一度認爲一路飆升的黃金價格已經“踩下剎車”，而隨後的明顯反彈又讓投資者們看到了希望，5月10日現貨黃金一度逼近2380美元/盎司。

近期美聯儲降息預期升溫推高了金價。嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對21世紀經濟報道記者表示，進入5月以來，美國經濟數據轉弱，最新的密歇根消費者信心指數跌至去年12月以來的最低水平，這刺激了美聯儲降息預期小幅回升。

需要注意的是，在今年國際金價整體走高背後，黃金一度和利率、美元同漲，凸顯了黃金閃耀還有更深層次原因。

長城證券首席經濟學家汪毅對21世紀經濟報道記者表示，3月以來，美債收益率和美元指數對黃金價格的解釋力度有所下降，黃金價格的主導因素可能並不是傳統模型中的美債收益率。長期美元信用風險以及短期地緣政治危機可能是金價主要的錨。

一個比較重要的長期因素是美元當前面臨的信用風險問題。美國財政部數據顯示，2023年6月美國債務規模達到32萬億美元，又在短短3個月後突破33萬億美元，今年1月4日進一步突破34萬億美元。對比來看，此前美國債務規模從31萬億到32萬億美元耗時約8個月。2019年，美國國債規模就超過了GDP總量，並且近幾年一直維持在高位。用美國國債每年的平均收益率來測算當年需要支付的國債利息，可以看到自2020年以來，該佔比一直在上升，到2023年底，已經超過了5%。在汪毅看來，美元信用風險不斷攀升也是導致各國央行大幅增持黃金的原因之一。

另一個重要因素是地緣政治衝突再度升級。4月，以色列和伊朗接連向對方動手，雙方陷入報復循環。5月，以色列通過了攻打巴勒斯坦加沙地帶最南端城市拉法的決定，以色列對拉法軍事行動引發擔憂。此外，今年存在美國大選等事件擾動，各國央行的購金行爲可能仍將延續，汪毅預計中長期黃金價格仍存在支撐。

在世界黃金協會資深市場分析師Louise Street看來，近期金價飆升的背後存在多種因素，地緣政治風險加劇，疊加宏觀經濟不確定性持續存在，合力推高了投資者對黃金的避險需求。此外，全球央行持續購金、強勁的場外投資以及金融衍生市場淨買入的增加，也都成了金價上漲的原因。

衝擊歷史新高還有多遠？

美國4月PPI、CPI、零售銷售等數據公佈在即，數據依賴模式下美聯儲貨幣政策預期存在反覆，也會在一定程度上影響金價下一步走勢。

Jerry表示，部分美聯儲官員繼續堅持“維持高利率更長時間”的觀點，美聯儲理事鮑曼甚至表示“今年不會降息”，這是迄今爲止官方最爲鷹派的表態，這幫助美元指數勉強守住105關口。黃金價格也面臨一些壓力。

通脹數據將成爲短期金價走勢的關鍵因素。Jerry分析稱，黃金上週大漲2.5%，一掃此前兩週的陰霾，能否再次挑戰2400美元整數關口成爲市場關注的焦點，本週美國CPI數據加劇了市場的不確定性和潛在波動。從4月不佳的非農報告推測，本次CPI或許很難大幅超出預期。如果通脹顯著回落，黃金和美股等有望隨降息預期一起繼續回升。不過，如果通脹數據火熱，或打壓剛剛小幅回升的降息預期，從而支撐美元走勢，施壓金價。

短期金價走勢尚未明朗，衝擊歷史新高仍存在一些阻力。但從長期來看，央行購金、美聯儲降息、地緣衝突等因素有望推動金價走高，再度刷新歷史新高或許只是時間問題。

根據世界黃金協會的數據，今年一季度新興市場國家央行已經成爲主要購金力量，購金量最多的國家爲土耳其、中國、印度、哈薩克斯坦、捷克、阿曼等。汪毅分析稱，美元信用風險不斷攀升，中東等地區地緣政治衝突仍在持續，美聯儲降息預期和通脹等數據處於反覆博弈之中，這些因素均有望進一步推動新興市場國家央行繼續購金。在諸多不確定因素中，新興市場國家相較發達國家更加註重自身儲備資產的安全性，各國央行購金行爲大概率仍未結束。

與此呼應的是，瑞銀也預計，各國央行強勁的購金潮大概率將持續，發達國家央行和新興市場央行間的黃金儲備量存在很大差異，新興市場多數央行的黃金儲備佔比不到10%。地緣政治緊張局勢加劇進一步支持了多元化的舉措，全球央行可能認爲美國國債現在在結構上可能更加危險，原因既有美元風險，也有財政赤字水平的風險。

具體來看，世界黃金協會數據顯示，一季度全球央行繼續保持迅猛的購金態勢，全球官方黃金儲備增加了290噸。在市場波動和風險走高的情況下，全球央行持續大量購入黃金，凸顯了黃金在國際儲備投資組合中的重要作用。5月7日，國家外匯管理局公佈的數據顯示，4月末中國黃金儲備7280萬盎司，連續18個月上升，3月末爲7274萬盎司。

展望未來，一系列因素有望支撐金價。高盛預計地緣政治或金融衝擊也可能會繼續推高金價，預計今年年底金價有望升至2700美元/盎司。Street也表示，根據黃金近期的表現，2024年黃金的回報率可能會比年初時的預期要高得多。如果黃金價格在未來幾個月趨於平穩，一些價格敏感型買家可能會重新入場，而投資者在等待降息和選舉結果明朗的同時，也會繼續將黃金視爲良好的避險資產。