陸港觀盤－科技、消費爲投資主軸 避開房產類股

回顧10月份市場呈現震盪走高格局，風格再次轉換，以成長類股跑贏週期類股，上證指數上漲0.3％，滬深300上漲1.5％；創業板指數及科創50指數則一掃前兩個月的頹勢，領先跑贏指數，分別上漲5.5％及3.7％，反彈行情下，中小型股仍然表現勝出。

產業方面表現，筆者分析10月領漲行業爲電力設備及新能源（13.9％）、汽車（13.5％）、國防軍工（5.2％）、基礎化工（4.8％，新能源類相關）、消費者服務（4.5％）；領跌行業爲煤炭（-12.3％）、房地產（-8.2％）、石油石化（-8.0％）、鋼鐵（-7.9％）、電力及公用事業（-6.3％）。

宏觀經濟方面，中國10月份各項數據持續趨緩，PMI連續兩個月跌落50的榮枯線，預估這一趨勢將持續至2022年第一季。生產、新訂單都在惡化，只有原材料庫存在增加。9月社會消費年增4.4％（增速加速，終結連續五個月趨緩）、工業生產年增3.1％（連續七個月趨緩）、固定資產投資累計年增7.3％（連續七個月趨緩），經濟數據表現較不如過去。

無獨有偶，近期美國聯準會也對中國恆大市件提出疑慮，進一步觀察，房地產行業仍受事件影響，尚未脫離陰霾，故投資應稍微避開。再者，由於部分大建商財務槓桿壓力大，出現到期未還款的違約事件，也令市場擔憂中國房地產事件，是否會成爲另一個金融海嘯的翻版。但筆者認爲，目前業主已出售資產、分割集團正企圖還款，應不至於造成太大的不可控制風險，建議持續觀察房地產與煤礦等類股。

物價方面，第二次通膨如期而至，PPI數字10.7％高於市場預期，對於實體經濟的負面影響已經逐漸顯現，預期10月份將是本輪通貨膨漲高點。再者，10月起許多下游食品飲料頭部企業開始公告因成本上漲而漲價，歷史經驗證明在下游漲價過程中能夠以提高售價，轉嫁成本的一線消費龍頭廠商，營收及獲利表現都會優於市場預期。

展望後市，10月份A股震盪整理後走高，成長股在財報不確定性解除後，11月A股可望持續震盪走高，對內：由於Q3財報告一段落，不確定性解除，加上年報在明年3月公佈前，將有五個月財報空窗期，筆者認爲陸股作夢行情即將到來，可望上演跨年行情。

對外方面，中美競而不爭態勢確立，緊張氛圍可望在六中全會後進一步降溫，也有助於資金重新流入及中國A股估值回升。近期筆者也建議關注12月初中央經濟工作會議、2022年1月初中央一號文等重大事件，陸續發佈之相關內容。

展望2022年上半年，由於實體經濟持續向下，中國A股投資建議掌握二原則：（1）科技自主可控：重視新科技（3A）+新題材（元宇宙）。（2）內需保供：重視漲價概念股，尤其是今年因爲原材料上漲受害的產業。再者確保糧食安全，種業、豬週期也值得持續關注。

總言之，中國A股的估值已經重新調整，後市聚焦於中國經濟情勢以及各項政策推行，看好方向如數據安全、晶片製造、5G應用、新能源車及新能源等相關政策推出，將有利於A股後續向上。