陸港觀盤－短期逆風不影響互聯網龍頭長期價值

去年科技互聯網概念股叱吒風雲，也是過去9年多頭市場最重要的引領者，但近期伴隨明星股財報不如預期，全球科技股陷入股價欲振乏力的瓶頸，港股權值龍頭騰訊也因遊戲收入衰退，面臨回檔的壓力。

投資人憂慮的問題在於，這些互聯網龍頭過去幾年享受着快速又強勁的利潤成長，但伴隨競爭愈來愈激烈，不管是影音、支付、還是雲端等，皆有愈來愈多業者投入；互聯網概念股長久以來的高本益比建立在高成長上，成長動能減弱，勢必拖累本益比跟着下修。

另一方面，大陸對遊戲的監管力道加強，騰訊的新遊戲「絕地求生」至今尚未取得審批，只能以測試名義營運，無法收費；8月剛上線的遊戲「怪物獵人」，短短5天也因「部分內容未完全符合政策法規要求」，被監管機關要求下架，但未說明不符合哪一條法規，就連騰訊管理層自己也不清楚監管問題出在哪裡。

騰訊過去3年成長動力主要來自王者榮耀，在雙重夾擊下，遊戲收入短期成長力道放緩已是必然。不過監管問題應該只是短期逆風，等審批通過就可開始收費，加上新遊戲的注入，屆時遊戲營收應該會有非常亮眼的成長。

若僅從遊戲的領域來看，騰訊已是大陸最大的遊戲平臺，透過一系列投資合作，完成遊戲、直播、電競、文學、動漫等領域的佈局。一些分析師認爲，未來大陸游戲行業主要關鍵在於誰掌握免費流量及資金，誰就是霸主，從這點來看，騰訊霸主地位穩如泰山、難以動搖。

騰訊遊戲主要奠基在自家的社交平臺，加上擁有其他很多內容平臺的巨大流量，發展遊戲時無須用戶授權便可強制在好友圈抓取通訊錄。此外，對遊戲來說愈來愈重要的直播平臺，也掌握在騰訊的手裡，今年3月，騰訊投資了佔大陸直播市場7成以上流量的鬥魚和虎牙直播。

騰訊等於採取集團軍作戰，在各種娛樂事業上擴大版圖，即使遊戲短期成長動能減緩，也不影響它日益壯大的霸主地位。許多投資人過度看重遊戲業務的貢獻，忽略掉騰訊並不純然是一間遊戲公司。

除了廣告收入成長潛力極大外，金融服務也將是未來價值所在，騰訊藉由微信掌握很多數據，未來可以提供信貸產品，大陸能做到這個的只有握有支付寶的阿里巴巴、以及擁有微信的騰訊，未來將是雙寡佔的世界。

阿里巴巴及騰訊的擴張邏輯各有不同，阿里巴巴主要圍繞電商業務佈局，希望掌握所有跟電商有關的流量入口；騰訊的微信支付雖然也很普及，但得到的數據比較雜亂，較難辨識真正的消費動作，不像專注電商的支付寶那麼精準。所以微信一直在改造，投資了拚多多等十多個電商企業，希望能獲取用戶更明確的信用數據，這些改造與調整固然需要時間，但達成後，騰訊擁有的大數據價值不言可喻。

雖說本益比是很多投資人評估股票的方式，但用本益比來看待像騰訊這樣的股票其實是有偏差的，因爲投資股票的關鍵是要找長期贏家。微信擁有高達10億戶廣大的用戶羣，周邊可以提供的服務還有很大的發揮空間，縱有短期逆風，但從長期的角度來看，騰訊仍具備極高的投資價值。