可轉債市場再現強贖潮，投資者該如何應對避免損失？
21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道
市場行情好轉，可轉債市場也隨之水漲船高，迎來一波強贖潮。
11月12日，浙商證券發佈關於提前贖回“浙22轉債”的提示性公告。這也是時隔近一年，再現券商提前贖回轉債。根據統計，11月以來，已經有12只轉債進入強贖區域。
可轉債再現強贖潮
浙商證券發佈公告稱，由於公司股價已有15個交易日收盤價不低於可轉債當期轉股價格的130%，觸發了提前贖回條款，公司隨即選擇進行提前贖回。據悉，浙22轉債總額爲人民幣70億元，轉債到期日爲2028年6月13日。
可轉債能否順利實現提前贖回，很大程度上取決於正股在二級市場的表現。 今年9月下旬開始，A股開始拉昇，作爲牛市旗手的券商股開啓一波上漲，浙商證券也是連續拉出大陽線，股價連續保持在13.07元上方15個交易日（即轉股價10.5元的130%），從而觸發提前贖回的條件。
數據顯示，11月以來，共有12家上市公司發佈了強贖提示公告。此外，多隻可轉債本週迎來最後交易日。11月12日，深圳新星發佈公告提示，11月15日爲“新星轉債”最後一個交易日。公司提示，贖回登記日收市後，未實施轉股的“新星轉債”將全部凍結，停止交易和轉股，將按照100.685元/張的價格被強制贖回。本次贖回完成後，“新星轉債”將在上海證券交易所摘牌。“因目前‘新星轉債’二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉股或賣出，可能面臨較大投資損失。”深圳新星在公告中指出。
此外，南電轉債、孩王轉債以及山鷹轉債也在本週迎來最後交易日。其中，僅山鷹轉債爲正常到期後摘牌，其餘三隻均爲觸發強贖條款後的提前退出。
面對可轉債強贖風險，投資者有兩種方法可以避免損失：一是賣出可轉債；二是進行轉股操作。但需要注意的是，轉股獲得的股票第二天才能賣出，且若可轉債的正股是科創板或創業板股票，投資者還需開立相應的權限纔可以操作轉股。據悉，可轉債最後交易日的證券簡稱前帶有“Z”標識，以向投資者充分提示風險，投資者看到此標識時應及時進行操作。若未及時賣出，停止交易後還將有3個交易日的轉股時間，此時只能進行轉股操作。
對於近期可轉債的強贖潮，排排網財富理財師姚旭升在接受記者採訪時表示，主要有三個原因：第一，近期權益市場回暖，A股出現明顯反彈，正股價格的上漲提升了可轉債的轉股價值，從而增加了觸發提前贖回條款的概率；第二，部分上市公司可能出於減輕財務壓力的考慮，通過主動下修轉股價格等方式，加速轉債觸發提前贖回條件的進度，以降低公司還本付息的壓力；第三，隨着轉債市場的發展和調整，部分轉債因市場環境變化或信用風險的考量，發行人可能會選擇提前贖回來規避潛在的風險或調整資本結構。
優美利投資總經理賀金龍認爲，由於2019年至2021年轉債發行量激增，帶來今明兩年臨期轉債數量的增加，因此上市公司強贖意願和下修意願的增強，在結合9月和10月股市的反彈行情下，轉債市場因此出現了一波強贖潮。並且由於提議下修的轉債也加速，年內154次下修成功案例，相較去年增加了1.4倍。而下修案例的增加，又令到轉債更易觸發提前贖回條款，從而進一步導致強贖潮，爲轉債市場帶來賺錢效應。
“破面”轉債大幅減少
由於本輪反彈，此前大幅“破面”的情況有所好轉，截至11月13日收盤，收盤價低於100元/張的可轉債，僅剩下23只，相比此前的過百隻，大幅減少。目前價格最低的可轉債是中裝轉2，最新的收盤價是74.3元/張。此外三房轉債、芳源轉債、帝歐轉債和廣大轉債等四隻轉債的收盤價在80元/張到90元/張之間，相比此前也有不同程度的回升。
華創證券分析師周冠南表示，10月權益市場反彈強勁，但轉債市場彈性相對不足，在跟漲效果較弱的影響下估值被動壓縮明顯。展望後市，隨着權益市場進入結構性行情以及轉債結構的切實改善，轉債估值有望迎來修復，有兩條主線可以關注：一是轉債估值存在結構性修復機會，可關注小盤股反彈。本輪權益市場快速上行過程中，轉債市場估值仍處於歷史較低位置，隨着小盤正股或在市場關注度持續升溫下走出獨立行情，對應轉債市場估值或可形成結構性修復；二是資金相對謹慎，雙低轉債仍有彈性空間。轉債資金面表現觀望態度，轉債ETF連續多日流出，或存在年末止盈情緒擾動，對於正股彈性較好，估值處於相對合理區間且具有債底保護的“新雙低”轉債個券或可給予較高關注度。
賀金龍坦言，轉債市場無論從當前估值層面出發，還是從臨期轉債增多帶來的條款博弈賺錢效應的角度出發，當下行情都是具備配置性價比的。從估值來看，經過9月、10月反彈行情下溢價率達到近幾年來的歷史分位數低點，溢價率估值在溢價率下降過程中更顯低估，主要由於轉債較權益市場滯後性所致，單看上週溢價率“跟漲不跟跌”的行情下有小幅擡升。百元溢價率水平依舊處於2017年來30%歷史分位數以內，即可以以更便宜的“權利金”獲得轉債看漲價值。而由於臨期轉債的增加，強贖條款博弈和下修條款博弈給部分轉債帶來套利空間，有一定的個債增厚和獲得超額套利機會。此外受再融資政策的影響，轉債供給收縮，需求端依舊存在支撐，同等久期純債中長期收益率較低的環境下，轉債有更低的成本。伴隨着強贖潮帶來的賺錢效應，轉債市場因此吸引了更多的資金來去博弈其他的可能觸發強贖的轉債標的，對臨期轉債的正股和轉債均有積極推動的作用。而強贖佔比的擡升，這些轉債最終完成轉股退市也會令轉債市場存量規模減小，從而爲轉債市場剩餘存量提供估值提升和增量資金進入的機會，形成正向良性循環的利好效應。