宏遠股份“改道”北交所：問詢回覆與招股書不一致，客戶、供應商“兩面夾擊”
創業板IPO撤單後，宏遠股份“改道”北交所。儘管近年來盈利能力穩步提升，但公司連續三年經營現金流淨額爲負，面對毛利率波動、客戶集中及主要原材料供應商集中等風險，這次宏遠股份二闖IPO，勝算幾何？
據瞭解，宏遠股份曾在2022年6月29日獲得創業板受理，完成兩輪問詢之後，2023年1月份撤回申請材料，由此交易所終止了其IPO進程。
一年多後，今年6月27日，宏遠股份首發申請正式獲得北交所受理，保薦機構爲民生證券。
宏遠股份主要從事電磁線的研發、生產和銷售，產品主要包括換位導線、紙包線、漆包線、漆包紙包線、組合導線等多種品類，目前主要應用於高電壓、大容量電力變壓器、換流變壓器和電抗器等大型輸變電設備。
宏遠股份是一家家族企業，公司實際控制人爲楊緒清、楊立山和楊麗娜。楊立山系楊緒清之子，楊麗娜系楊緒清之女，楊緒清、楊立山及楊麗娜三人爲一致行動人，合計控制公司78.80%股份，爲公司的共同實際控制人。
連續三年經營現金流淨額爲負
2021年至2023年（簡稱“報告期”），宏遠股份實現營業收入分別爲10億元、13.11億元、14.61億元，歸母淨利潤分別爲4705.48萬元、4999.75萬元、6446.57萬元，歸母扣非淨利潤分別爲3374.64萬元、3741.52萬元、5917.67萬元。
雖然經營業績呈增長趨勢，但宏遠股份的經營現金流卻一直存在缺口。
報告期內，宏遠股份經營活動產生的現金流量淨額分別爲-1.37億元、-2.44億元、-6829.04萬元，三期均爲負數，合計爲-4.49億元，與同期公司淨利潤總和1.62億元相背離。
對於公司經營性淨現金流爲負數，公司解釋稱，主要原因爲，一是受業務規模增長、原材料採購價格波動以及期初期末存貨結構變動的影響，公司的採購支出、支付給員工的工資及費用持續增長，公司與客戶、供應商之間的結算週期不同，資金支出與銷售回款之間存在一定的時間差異。
二是公司與不同客戶、供應商之間的結算方式不同，公司收到客戶背書的承兌匯票多用於貼現，根據《企業會計準則第22號》，公司將不符合終止確認條件的票據貼現取得的現金流入作爲籌資活動現金流入；上述原因導致經營活動流入的現金未能覆蓋流出的現金。
宏遠股份同時表示，若未來公司經營活動現金流情況無法改善，可能使得公司資金狀況緊張，從而面臨一定程度的流動性風險。
資產負債率方面，報告期內，宏遠股份均高於行業平均值。
另外，宏遠股份在招股書中提到，“公司重視研發創新，以市場需求爲導向進行研發創新，有針對性的開發新技術和新產品。”
但宏遠股份研發費用率連續三年不足1%，報告期內，該數據分別爲分別爲0.41%、0.66%、0.84%。
業績大幅下滑風險、毛利率波動等被問詢
10月24日，宏遠股份收到北交所第二輪審覈問詢函，涉及業績增長的可持續性、成本加成變動風險及鎖定銅價措施的執行有效性、毛利率波動的合理性以及募投項目必要性及募集資金需求測算合理性等。
2022年至2024年上半年，公司主營業務收入分別同比增長31.10%、11.47%、36.61%，主要受國內電源項目建設和電網項目建設的持續推進影響，下游客戶需求增加，其中2022年、2023年收入增長主要源於高壓、超高壓等級換位導線。
北交所要求，公司結合報告期內及期後國家電網、南方電網等終端需求方的相關電力投資規劃、電力工程項目實際或預計投資規模、完成或預計招標採購的各電壓等級變壓器數量、公司主要客戶中標數量及變壓器產銷量等情況，進一步分析說明不同電壓等級細分產品的終端市場需求空間及銷量增長的可持續性，並結合在相關領域競爭對手及競爭格局、公司的競爭優勢（包括但不限於模式、資金、渠道、加工技術、產能產量等）、與主要客戶的歷史合作情況及在手訂單，進一步分析業績增長是否穩定可持續，是否存在業績大幅下滑風險。
宏遠股份在招股書中提到了毛利率波動的風險。報告期內，公司主營業務毛利率分別爲8.31%、7.12%和8.45%，出現小幅波動，主要是由於原材料價格波動及部分產品結構調整造成短期成本波動所致。
根據首輪問詢回覆，公司向特變電工瀋陽變壓器集團有限公司銷售毛利率高於同類產品平均毛利率水平，向常州西電變壓器有限責任公司銷售毛利率低於同類產品平均毛利率水平且持續下滑，公司說明系不同客戶採購產品類型不同，同類產品規格、型號不同，應用變壓器電壓等級不同、結構不同等所致。
北交所要求，公司結合細分產品銷售結構、加成單價等因素，進一步說明同類產品向沈變公司、常州西變等主要客戶銷售毛利率差異較大的合理性，並結合歷史合作期間相關因素的變化情況，分析是否存在導致毛利率波動的重大不利變化。
問詢回覆與招股書表述不一致
此前闖關創業板，宏遠股份預計融資金額3.3707億元，涉4個項目；這次募資額增加到3.94億元，涉5個項目。對此，北交所要求公司進一步解釋募投項目的必要性及合理性。
據悉，宏遠股份擬投資5591.56萬元用於電磁線生產線智能數字化升級項目，項目投產後，預計減少17名工人，同時提高生產效率、降低檢測失誤率、降低安全事故隱患。
值得注意的是，宏遠股份第一輪問詢回覆中關於電磁線生產線智能數字化擴建項目“新增產能4000噸”與招股書中該項目“新增產能5000噸”表述不一致，北交所要求，公司覈對並修改申請文件。
招股說明書：
第一輪問詢回覆：
客戶、供應商“兩面夾擊”
另外，宏遠股份同時存在客戶集中風險及主要原材料供應商集中風險。
報告期內，公司客戶集中於輸變電設備行業，主要包括特變電工（股票代碼：600089）及其子公司、中國西電（股票代碼：601179）子公司、山東電力設備、山東輸變電、山東泰開以及土耳其ASTOR、美國VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等國內外輸變電設備行業知名企業。
報告期內，公司前五大客戶銷售金額分別爲7.53億元、10.53億元和11.18億元，佔當期銷售收入的比例分別爲75.28%、80.31%和76.54%。宏遠股份稱，公司的主要客戶集中度較高，主要是受下游行業集中度較高的影響所致。
報告期內，公司向前五大原材料供應商採購原材料的金額分別爲9.02億元、11.45億元和13.23億元，佔當期材料採購總額的比例分別爲98.19%、98.25%和97.61%。宏遠股份表示，公司主要原材料爲電解銅、無氧銅杆，與公司產品及行業特點相符。
深圳商報·讀創客戶端記者 寧可堅
編輯 付名妤 責編 寧可堅