陳奕光專欄－透析Fed會議紀錄 投資迴歸企業獲利表現

上月中美國聯準會FOMC公佈6月最新貨幣決策，聯邦基金利率政策區間爲0～0.25％，維持不變，11位具有投票權的聯準會官員皆無異議支持此次貨幣決策；另聯準會將超額存款準備金利率IOER由0.1％調升至0.15％，隔夜逆回購利率由0調升至0.05％。

此次會議聯準會也公佈利率點陣圖及經濟預測，根據聯準會對未來利率預測的點陣圖，中位數顯示2021至2022年底利率中值皆爲0.125％，2023年則爲0.625％，且有七位官員認爲2022年應該升息（3月時爲四位），有13位官員認爲2023年應該升息（3月時爲七位）。

長期利率預期與12月相比皆維持在2.5％，雖然對2023年利率以中位數來看，有三位委員同意升息2碼，不過也有多數委員同意升息3碼、4碼，顯示聯準會內部對於升息幅度仍無共識。經濟預測部分，上修全年GDP和通膨預估，分別上修至7.0％，核心PCE通膨3.0％。

市場驚呼聯準會多位委員認同2022年升息的時程提前，且由本週四美國聯準會公佈6月FOMC會議記錄來看，與會官員認爲經濟復甦比預期更快，一些與會者強調，經濟前景的不確定性仍高，目前針對就業市場和通膨方向作出明確結論還言之過早；但大多數官員認爲經濟尚未達到「實質性進一步進展」的縮減購債門檻，縮減購債必須審慎行事，也必須讓市場爲任何政策轉變做好充分準備，不過一些與會官員認爲縮減購債的門檻可能將提前達標；會議記錄暗示在未來的FOMC會議上將繼續評估經濟復甦的進展，並開始討論調整資產購買的計劃，一些官員期望優先減少MBS的購買，更快或更早減緩MBS購買的速度有其優點。

整體來看，會議記錄並未如6月中會議結果公佈當時那麼鷹派，認爲聯準會應該提前行動的官員仍只是「一些」或「幾位」，而非「多數」，且與會官員對於何時可以開始縮減購債（taper）存在很大分歧。反映在債市表現，美國10年期公債殖利率與2年期公債殖利率利差由最高約150個基點收斂至100個基點附近，顯示市場預期去年3月開始的零利率＋QE超寬鬆貨幣循環，將進入討論暗示縮減購債階段，此次聯準會貨幣政策循環將在2023年升息結束，政策週期期間約三至四年。

近期美國開啓後疫期解封新經濟，美國民衆重回就業市場，就業市場供給與需求同步升溫；6月新增非農就業人數意外攀升至85萬人，遠優於預期的69.5萬人，不過美國公佈5月職位空缺數爲920.9萬，低於市場預期的933.0萬，前期從928.6萬下修至919.3萬；5月新聘人數由601.2萬下滑至592.7萬；離職人數由580.3萬下滑至531.8萬，其中自請離職人數由399.2萬下滑至360.4萬，自請離職率由2.8％下滑至2.5％。

5月JOLTS報告顯示職位空缺數續創2000年資料統計以來新高，顯示企業對勞動力的需求不減，且短時間失業人口難以立即與企業媒合，導致就業市場意外緊繃，企業必須提高薪資以完成招募，從非農就業報告的數據來看，4、5、6三個月的平均時薪月增率分別爲0.7％、0.4％、0.3％，後續觀察薪資成長率走勢的重要性，會遠大於觀察原物料價格的波動。

國內市場近況，國內疫情受到控制，本週單日確診人數均降至50人以內，雖然延長全國疫情警戒第三級至7月26日，不過適度開放戶外遊樂景點風景區，室內美術館、電影院和餐飲等，配合疫苗施打率8月挑戰二成目標，對國內經濟衝擊降到最低，解封概念股也悄悄重回相對高點，再次驗證市場永遠是對的，資金總會流向最有效率且相對低檔的優質公司。

近期公佈6月營收，預估創新高家數有機會來到120家，若以第二季企業獲利近9,000億元預估，臺股全年獲利將高達3.47兆元寫下新高，年增率達42％，明年配息有機會達2.43兆元，較今年增加7,100億元，推估殖利率可達4.48％；目前萬八投資策略仍是選好股，擇時買，市場永遠存在投資機會。