產經解析－政策調整支持 關注陸穩經濟方向

雖然工業生產、出口及基建投資，以及製造業資本支出投資的增長加速，由於市場情緒惡化，零售、房地產銷售及建築活動下降，在疫情防控措施放寬及政策支持力度加大的推動下，預計下半年經濟料將反彈。

最近，中國各地因新型變異株BA.5爆發新一輪疫情，部分地區已重推出行限制措施。如今市場的主要風險有兩個，分別是新型冠狀病毒的政策方向及房地產市場危機。

在疫情方面，中國的清零防疫政策仍然是外界的關注重點，但我們的基本預測保持不變，即中國實施的疫情政策很大可能會變得更優化、精準及細微，以避免如同早前的全城封鎖。最終，預計防控措施在下半年有所放寬，而且第三季被壓抑的需求甚至可能會帶來短暫的消費熱潮。

即使如此，疲軟的基本因素還使許多金融資產出現前所未有的便宜估值。在當前環境下，市場在經歷近期的恐慌性拋售後，給予由下而上的投資者挑選價值型資產的機會，而且我們發現在中國寬鬆貨幣政策的推動下，某些資產類別存在一定吸引力的投資機會。至於商業活動早已觸底，第三季經濟增長可望有較好增速，第四季增速甚至會更高。

中國股市的走勢，向來與世界其他主要股市不同。在經過了第二季的強勁復甦後，中國離岸股市再次回軟，而中國境內A股的表現相對穩健。目前投資者的主要擔憂，是中國下半年經濟復甦的強度如何。儘管防疫措施限制了家庭消費全面復甦，但至少製造業供應鏈已經重新開放。

因此，我們認爲目前最爲緊迫的問題，仍然是房地產市場危機，預期未來中國政府將會介入解決這個問題，並推出一些安撫市場情緒的措施。

第四季即將來臨，當中於10月16日舉行的中共二十大會議將會是市場焦點。鑑於中國中央已公佈一系列刺激經濟措施，我們正密切注視中國政府將如何落實相關措施，包括如何分配責任等細節，以判斷中國經濟的發展方向。

宏觀方面，亞洲的貨幣緊縮週期落後於歐美，中國更以降息來應對經濟放緩，較寬鬆的貨幣政策爲亞洲地區內的企業創造有利的增長環境。從企業基本因素來看，亞洲（日本除外）企業的資產負債表較爲健康。由於一些企業在過去兩年因疫情而削減或暫停派息，如今這些企業的整體現金水平甚高，有能力重新派發股息。

世界其他大部分地區的增長正在放緩，衰退風險高漲。歐盟及美國因通膨居高不下及能源供應風險加劇，使經濟增長受到進一步干擾。在此情況下，相較於其他區域，我們繼續看好中國地區，尤其是看好中國境內股票，鑑於中國仍處於寬鬆週期，且2023年獲利增長有望強勁反彈。

另外，中國正致力成爲世界高端科技的領頭羊，並希望能於2025年之前實現核心技術獨立，從而達到自給自足的戰略需求，減少對海外供應商的依賴。中國政府已投放大量資金髮展電動車、綠色能源、5G基建設施、半導體及人工智慧等領域，我們預計長遠而言，中國相關行業均將會出現一批新的贏家。