產經解析－疫情不斷 穩經濟成中國第一要務

1-5月大陸地方專項債融資累積增量

2022年以來全球股市面臨壓力，截止至6月21日，MSCI新興市場指數跌幅18.8％，MSCI世界指數跌幅更達22.8％。隨着全球各國央行的態度轉趨鷹派，加上中國新冠疫情清零政策帶來衝擊，經濟衰退風險引發投資人擔憂。

此外，近期中國經濟數據較平淡，消費力道與產量緩和，主因爲疫情持續延燒，政府採清零政策嚴格封城，重創幾個大城市的經濟活動。中國政府表態，將支持網路平臺企業健全常態發展，被市場解讀爲可能鬆綁「新經濟」企業的規範，逐漸擺脫2021年推出的一連串嚴格限制。

面臨疫情干擾，穩經濟並達成增長將成爲中國政府首要任務，可望藉由加碼財政與貨幣政策利多，力求2022年經濟成長達到中國政府預期的約5.5％。

一方面，以基礎建設支出做爲財政刺激的管道，從用於基礎建設的地方政府專項債券融資增量來看（如圖），金額已來到自2017年以來相對高點；範圍涵蓋水路、鐵路、雲端運算設施等，連帶推升幾家不動產與基礎建設相關公司個股；另一方面，下修存款準備金率與基準利率，加速信貸成長，中國相關銀行股價因此勁揚。

展望未來，有三大發展值得留意。首先是疫情發展，今年下半年，中國經濟會如何發展，取決於中國政府能否迅速控制疫情，及額外政策利多的規模有多大。如果疫情持續延燒，部分大城市實施封城措施，亦可能導致中國經濟復甦力道短期減緩。

而聯博認爲，經濟態勢能否反轉，取決於政府能否迅速分階段結束清零政策，逐漸跟隨其他國家的腳步，改採較不會壓抑經濟成長的公衛政策。考量疫情存在高度不確定性，聯博現階段對中國的2022年GDP成長率預測下修至5.0％，但將持續密切關注局勢演變，評估可能影響經濟預測的風險。

第二個因素是房市趨勢。中國今年若要達到較佳的經濟成長表現，勢必要穩定房市。中國已祭出全國性與地方性的利多政策，譬如中國人民銀行要求銀行業者加強房貸放款、降低貸款市場報價利率，或調降房貸利率、下修首付比例、調整買房限制等。影響所及，房市銷售量已經逐漸回穩，但各城市的房市回穩情況仍舊存在大幅差異，預期地方政府將進一步鬆綁相關政策。

第三個因素是財政貨幣政策。觀察中國政府預算，表內財政赤字增加。儘管地方政府專項債券配額跟去年一樣，但去年有相當數量的收益尚未動用，預期會在今年啓動。整體而言，聯博預期中國的財政立場比去年明顯寬鬆，並將進一步寬鬆貨幣，尤其是降低存款準備金率，藉此增加信貸供給與配合擴張性財政政策。

聯博認爲，目前中國仍面臨諸多挑戰，除了國內疫情的不確定性外，中美兩國地緣政治風險也逐漸升溫。但隨着市場利空消息逐漸反映在股市評價面上，長期投資人不妨迴歸基本面研究，伺機佈局評價具吸引力且體質穩健的投資機會。