2024年下半年 全球降息潮洶涌而至

在23家世界頂級央行中，只有日本央行預計將在未來18個月內不會降低借貸成本，而且大多數已經準備在今年降息。到2025年底，機構編制的全球基準利率總計預將下調155個基點。預測顯示，即便是美聯儲本身——面對美國頑固的通脹——今年仍將採取幾項寬鬆舉措。可以肯定的是，迅速取消疫情後降低通脹實施的前所未有的全球緊縮政策的前景正在減弱。

與美國同行的謹慎態度相呼應的是，擔心消費者價格壓力揮之不去的其他央行官員似乎採取了比加息時溫和得多的降息路徑。全球政策制定者不會讓美聯儲推遲降息過多地分散他們對自身寬鬆政策的關注。

發達國家的寬鬆政策也變得相對不同步。以歐洲爲例，瑞士央行今年已經兩次降息，歐洲央行已經降息一次，英國央行尚未降息，挪威央行官員則剛剛表示，他們不太可能在2025年之前採取行動。正如美聯儲和歐洲央行的鷹態表明所示，全球寬鬆政策仍可能遭遇進一步挫折。澳洲聯儲甚至不排除再次加息的可能性。

彭博全球首席經濟學家Tom Orlik稱：“疫情後的通脹已經撕毀了央行的劇本。正常的‘上扶梯，下直升梯’模式已經被逆轉，房價迅速上升，下降緩慢。隨着歐洲央行、瑞士央行和許多新興市場制定自己的政策路線，美聯儲作爲全球錨的影響力似乎有所減弱。總體情況是，與年初的預期相比，降息來得更晚、更慢、更不同步。”

但隨着今年下半年的到來，對世界大部分地區來說，放鬆緊縮的前景似乎越來越有可能成爲現實。以下是機構對主要發達國家央行前景的指引，這些央行爲全球央行貨幣政策導向。

美聯儲

當前聯邦基金利率(上限)爲5.5%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲5%、4%。而市場則定價11月前降息25個基點，12月有80%的可能性再降息一次。根據6月份公佈的預測中值，美聯儲官員預計今年將降息一次，所有人都在關注是否會在第三季度、年底前、甚至更晚的時候降息的線索。

在2024年初公佈的數據引發了人們對降低通脹進程受阻的擔憂之後，政策制定者一直對開始放鬆政策的時機持謹慎態度。但一些美聯儲官員強調，最近的數據表明，通脹壓力正在再次減弱。衡量潛在消費價格增長的一項關鍵指標在5月份連續第二個月放緩。

不過，一些官員表示，重要的是不要過分強調一些令人鼓舞的通脹跡象。美聯儲主席鮑威爾強調，政策制定者在決定何時降息合適時，將依賴包括勞動力市場和價格在內的一系列數據。

彭博經濟學家Anna Wong表示：“通脹率在2024年初出人意料地偏高，6月份的點陣圖顯示，今年將降息25個基點。然而，鮑威爾表示，‘意想不到的’勞動力市場疲軟可能會促使美聯儲更快降息。我們預計到9月份失業率將升至4.2%，即使核心PCE通脹仍高於目標，美聯儲也可能開始放鬆貨幣政策。我們預計9月和12月將降息，今年總共降息50個基點，2025年降息100個基點。”

歐洲央行

當前活基準款利率3.75%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲3.25%、2.25%。而市場定價9月再次降息25個基點的可能性非常高，年底前再降息一次的可能性接近四分之三。歐洲央行在6月份進行本輪寬鬆政策中的首次降息，目前還不急於採取更多措施。

根據歐洲央行行長拉加德公佈的最新一批季度預測，儘管通脹仍在逐步回落，但要到2025年底左右才能持續達到2%的目標。工資增長，尤其是服務業的工資增長，使得消費者價格上漲居高不下，官員們對過於匆忙地放鬆貨幣政策感到不安。在7月的下次會議上預計利率將保持不變，這使得9月成爲再次降息的機會。

彭博經濟學家David Powell表示：“在談判薪資、服務業通脹和人均薪酬的官方時間序列出現上升之後，在沒有更多證據表明成本壓力正在緩解的情況下，歐洲央行不願再次降息。我們預計7月將暫停加息，但24年第二季度薪資增長放緩應會促使9月採取更多行動。12月可能還會有另一次行動，屆時整體通脹可能低於目標水平，使這種限制性立場難以站得住腳。”

日本央行

目標基準利率(上限)爲0.1%，彭博預測2024年底、2025年底均爲0.5%。市場定價在今年剩下的時間裡，日本央行的緊縮幅度略低於25個基點，預計下一次加息將在10月份前出臺。日本央行可能最早在本季度7月份公佈加息。日本央行行長植田和男將在本月的會議上公佈一項量化緊縮計劃，減少債券購買。不能排除同時加息的可能性。

匯率問題可能會使日本央行的工作繼續複雜化。疲軟的日元已經推高了進口成本，給家庭和小企業帶來了壓力，這也是日本經濟在過去三個季度兩次收縮的原因之一。日本財務省在4月底和5月初進行了有史以來規模最大的干預措施，以支撐日元。越來越多的市場觀點認爲，日本央行遲早會採取行動支撐日元。

彭博經濟學家Taro Kimura表示：“日本央行似乎決心讓政策正常化。它堅信，日本正在擺脫長達數十年的物價停滯。另一個主要動機是讓利率遠離‘零下限’，以獲得更大的靈活性。我們認爲，日本央行希望在CPI數據穩定之際獲得政策緩衝。我們預計日本央行將在7月份將其利率目標上調15個基點至0.15%-0.25%，然後在10月份上調至0.4%-0.5%。”

英國央行

當前銀行利率爲5.25%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲4.75%、3.75%。市場定價8月降息25個基點的可能性較小，年底前再次降息的可能性爲75%。英國央行在6月20日召開的貨幣政策委員會會議上暗示可能在8月降息。儘管該委員會投票決定將利率維持在5.25%不變，但九名成員中有兩名希望立即降息25個基點，另外至少三名成員認爲，該決定是“非常平衡的”，這將使鴿派佔多數。

7月4日的英國大選使6月的決定變得複雜，各黨派的競選活動正在如火如荼地進行。儘管貨幣政策委員會表示，那次投票與該決定“無關”，但時機不太合適。經濟學家認爲，降息的主要障礙仍然是粘性服務價格和工資增長，英國央行正利用這兩個指標來衡量潛在壓力。通脹率回到了2%的目標，但英國央行預測它將在今年年底前再次開始上升。

英國央行預計，在第一季度經濟增長0.7%之後，第二季度經濟將增長0.5%，經濟增長不太可能推遲降息的決定，因爲官員們認爲，即使在寬鬆週期開始後，政策仍將處於“限制性”區間。

彭博經濟學家Dan Hanson 表示：“近幾個月來，英國央行的聲音聽起來越來越鴿派，這表明8月降息(這是我們的基本預測)是絕對可能的。儘管服務業通脹顯示出粘性跡象，但基調發生了轉變。我們認爲，即將發佈的數據需要有實質性的上行意外，寬鬆週期的開始纔會推遲。11月可能會有第二次降息。”

加拿大央行

目前的隔夜貸款利率爲4.75%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲4.25%、3.25%。市場定價交易員預計政策制定者今年將在9月和12月再降息兩次。今年6月，加拿大央行成爲七國集團(G7)首個放鬆貨幣政策的央行——在看到越來越多的證據表明物價壓力正在放緩後，將基準隔夜利率下調至4.75%。

當時，加拿大央行行長麥克萊姆表示，如果反通脹持續下去，預期進一步降息是"合理的"，這引發了外界對加拿大央行即將開始與美聯儲政策持續背離的猜測。但自那以來，加拿大通脹數據出現了逆轉——5月份CPI年率飆升至2.9%，核心壓力重拾勢頭，這讓人懷疑官員們還要等多久才能進一步降息。

彭博經濟學家Stuart Paul表示：“強勁的國內需求和顯示近期支出加速的指標意味着，今年降息的步伐應該會緩慢。我們預計加拿大央行將以季度速度下調政策利率，年底時將隔夜利率目標調至4.25%。通脹意外進一步下行的可能性，使政策利率走低的風險偏大。但在移民導致人口增長的情況下，迅速降息可能會重振房價，並有可能引發二次通脹飆升。”

澳洲聯儲

當前現金利率爲4.35%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲4.1%、3.1%。在2022-23年的緊縮週期中，澳洲聯儲的加息幅度低於主要發達國家的同行，因此很可能不得不在更長時間內保持較高的利率，以使通脹回到目標水平。澳洲聯儲主席布洛克當然還沒有準備好談論寬鬆政策。事實上，在6月份的政策會議之後，布洛克重申，澳洲聯儲並沒有“排除任何可能性”，這表明再次加息的可能性仍然存在。

經濟學家和貨幣市場認爲，澳洲聯儲有可能在8月份的下次會議上加息，不過更廣泛的共識是，下一次行動將是降息——不過要到2025年。這可能會使澳洲聯儲成爲最後一個啓動寬鬆週期的主要機構之一。

在8月5日至6日的會議之前，澳洲聯儲將公主關鍵的第二季度通脹數據;如果價格意外飆升，可能會迫使該央行最後一次加息。

彭博經濟學家James McIntyre表示：“最近月度通脹數據意外上升，增加了澳洲聯儲再次加息的風險。在經濟已經疲軟的情況下，這將以經濟增長爲代價。第二季度的通脹數據將成爲8月份決定成敗的催化劑。我們認爲澳洲聯儲已經做得夠多了，下一次利率下調可能最早在第四季度。”

韓國央行

目前的基準利率爲3.5%，彭博預測2024年底、2025年底分別爲3%、2.5%。如果通脹像預期的那樣在今年晚些時候放緩，韓國央行可能是亞洲首批加入歐洲央行和加拿大央行的行列，做出政策調整的央行之一。今年5月，儘管上調了經濟增長預期，但韓國央行維持消費者價格預期不變，爲降息敞開了大門。韓國央行行長李昌鏞6月18日表示，韓國銀行可能會在7月份的理事會會議上給出更明確的前景。

越來越多的經濟學家預計韓國央行8月份會降息。不過，對韓美利差及其對韓元影響的擔憂，可能會讓韓國央行等待更長時間，直到美聯儲採取更堅定的行動。

彭博經濟學家Hyosung Kwon表示：“隨着通脹放緩，韓國央行正在爲一個寬鬆週期做準備。我們預計韓國將在8月開始降息，但對韓元貶值的擔憂可能會改變降息時間。由於擔心刺激私營部門的過度債務，它可能只會逐步進行。韓國央行可能還會使用流動性工具和貸款計劃來緩解房地產市場風險，從而降低進一步降息的必要性。”

本文源自：智通財經網