最高單價17.6萬元，拆解細胞存儲第一股

細胞存儲，向來不是新話題。

在細胞存儲的宣傳中，從幹細胞到免疫細胞，這些珍貴的生物資源通過冷凍保存，能夠以備不時之需，在治療疾病、延緩衰老甚至再生醫學中發揮關鍵作用。

簡單來說，存儲自己的細胞，就是爲未來的健康投資，雖然這一花費不菲。“最貴的單價17.6萬元、保存20年，”申報港股IPO的上海細胞治療集團，就爲我們揭示了細胞存儲生意的冰山一角。

依靠細胞存儲這門生意，上海細胞治療集團年入6億元，並且支撐着公司衝刺IPO。

那麼，細胞存儲臨牀價值究竟如何？這究竟是一門怎樣的生意？

天價的細胞存儲服務

之所以被稱之爲”細胞存儲第一股”，自然是因爲上海細胞治療集團的核心業務，是細胞存儲：

2023年，公司7.59億元收入中，細胞存儲業務收入達到了5.99億元，佔比接近80%。並且，從市場佔有率來看，上海細胞治療集團也是國內細胞存儲領域的龍頭，2023年市場佔有率達到了40.7%。

所謂細胞存儲，指的是將一些未來可能用到的細胞類型，比如免疫細胞或幹細胞進行保存，以便將來的不時之需。

這是一個高技術的活。

無論細胞來源或產品類型如何，在確保產品安全的同時，保持細胞活性、復原力和效力是細胞儲存的關鍵。因爲，細胞在提取和儲存過程中的活性，與其在復甦過程中的活性直接相關，要求也更高。

比如，細胞的存儲，在冷凍至目標溫度後，需要儲存在-196℃的液氮儲存設備中，並由冷凍系統保護。該系統需要具備全天候實時溫度監控和自動報警功能，以確保安全。

由於要求高，對應的收費標準自然不低。在招股書中，上海細胞治療集團列舉了白澤細胞人-泰和版、白澤愛健康、吉量元健康3個代表套餐，保存時長均爲20年，價格範圍分別爲10.80萬元-17.60萬元、6.80萬元-13.60萬元、6萬元。

其中，白澤細胞人-泰和版、白澤愛健康針對的都是免疫細胞，客戶享有確診腫瘤後優先納入臨牀項目的權益，更高價的白澤細胞人-泰和版還包含了腫瘤保險的服務。

在如此高價支撐下，細胞存儲這門生意究竟如何？

極爲小衆的市場

看起來，細胞存儲的生意並不太理想。核心在於，整個市場天花板相對有限。

2021年-2023年，上海細胞療法集團增量存儲數量分別爲1.66萬份、2.47萬份、3.26萬份，2024年上半年爲1.97萬份，2023年同期爲1.9萬份。

雖然其業務增量看起來不錯，但實際上它已經佔據國內細胞存儲市場的半壁江山。如下圖所示，2023年，排名第二的公司存儲量僅有8000份，第五的公司已經變成了3000份。

也就是說，從總需求來看，這是相對小衆的市場。

不難理解，畢竟這是一個高價格的產品。正如上文所說，動輒10萬元以上的套餐，決定了消費羣體的小衆。

當然，更重要的是，高花費與最終的獲益程度，可能還需要商榷。

例如，上海細胞療法的細胞存儲業務，主要需求是免疫細胞存儲，該細胞存儲的業務應用場景，是當患者患上癌症後，可能需要提取免疫細胞，但質量並不理想，因爲患者的免疫系統較弱，而且非靶向治療導致細胞質量較差。這個時候，存儲的免疫細胞可能派上用場。

不過，在20年內患上癌症，並且免疫細胞無法提取的現象，終究只是小概率事件；與此同時，長期的凍存細胞，是否能夠發揮應有的作用，可能還要商榷。

在招股書中，上海細胞治療集團表示，“凍存細胞生產的T細胞治療產品已獲FDA批准上市。”

實際上，並不是FDA批准了凍存細胞生產的T細胞治療產品上市，而是兩款獲批的CAR-T細胞療法產品Kymriah、Carvykti，可以基於臨牀實踐使用來自患者的凍存細胞製造。

這驗證了凍存細胞，尚有一定價值。但是，新鮮和凍存的細胞所製備的CART產品間的差異，尚未在人體中得到廣泛研究，因此後續的價值還有待更多臨牀去驗證。

在這一邏輯下，是否有更多人願意花費高價，去凍存免疫細胞，顯然是一個問題。也正因此，上海細胞療法集團需要新故事。

變成了生態圈

上海細胞療法集團已經找到了新故事——打造生態圈。

所謂生態圈，指的是以細胞存儲爲起點，延伸至上游、下游，包括細胞療法的治療藥物，腫瘤治療醫院，甚至是更前沿的細胞療法保健口服產品。這正是上海細胞療法集團目前正在嘗試做的。

如上圖所示，2020年擴展至腫瘤醫療服務領域，並在2023年進一步推出的細胞充能產品。在這一邏輯下，細胞療法集團認爲自己已經打造了一個閉環。

首先，細胞儲存方面的專業知識及技能，確保爲細胞科技應用保存高品質的關鍵性原材料（即健康人羣細胞），從而增加凍存細胞的“藥用”價值，並能夠使患者受益於治療效果。

其次，對於細胞藥物的研發，使得公司積累凍存細胞作爲細胞藥物關鍵性原材料所需達到的高品質標準（包括儲存條件、環境、技術）的深刻理解；研究型腫瘤醫院則能夠及時發現未滿足的臨牀需求，通過參與及促進研究者發起的臨牀試驗積累豐富的經驗，併爲細胞治療在研產品在未來獲批上市後的潛在應用提供場所。

這種細胞藥物研發能力，也能夠增強腫瘤醫療服務患者信任感，未來細胞治療產品獲批及上市後，有潛力拉動腫瘤醫療服務的整體收入增長。

在公司看來，細胞儲存業務擁有龐大的客戶羣，能夠潛在地爲公司多元化的產品/服務組合提供交叉銷售機會，並在腫瘤醫療及細胞充能板塊產生協同效應。

最後，則是醫院作爲細胞儲存服務的交付環節之一（例如細胞採集及體檢），爲客戶接受細胞儲存服務提供更多場景，並增加客戶對品牌的信任度。

然而，不管是創新藥研發，還是醫院的運營，都不是一個容易的事情，打造閉環更是難上加難。那麼，上海細胞治療集團的夢想，能成功嗎？