自動駕駛境外上市潮背後，資本寒冬，亟待“補血”

熬過這輪資本寒冬，自動駕駛可能會迎來一個春天。

今年以來，自動駕駛領域多家公司積極推進IPO。1月自動駕駛激光雷達解決方案商速騰聚創在港交所掛牌上市，隨後，縱目科技、地平線、黑芝麻智能、如祺出行、佑駕創新等多家企業相繼遞交或更新港股招股書。

也有選擇赴美上市的，比如剛上市不久的極氪，還有剛通過證監會備案的Momenta、小馬智行、文遠知行等。

這其中既有做車規級芯片、激光雷達的硬件公司，也有提供智能駕駛解決方案的軟件公司。證券時報記者梳理髮現，智能駕駛相關的企業都普遍面臨盈利挑戰，這是一個極爲“燒錢”的行業，需要大量的資金研發投入和市場推廣，在一級市場投資謹慎的情況下，上市則成爲當下極爲迫切的選擇。

自動駕駛企業紛紛赴港、美上市

國內自動駕駛企業迎來一波“上市潮”。6月17日，智能自動駕駛公司Momenta（魔門塔）已獲准赴美IPO，根據備案通知書，Momenta擬發行不超過6335.3萬股普通股並在美國納斯達克或紐交所上市。

據悉，Momenta有望通過此次IPO籌集2億—3億美元資金，保薦團隊包括中金、高盛、瑞銀等知名機構，預計今年完成上市。

Momenta產品主要有兩大類，分別是量產自動駕駛（Mpilot）和完全無人駕駛（MSD）解決方案。Mpilot是爲高度自動駕駛解決方案，定位針對私家車前裝可量產的高度自動駕駛全棧式解決方案；MSD爲完全無人駕駛解決方案，專爲L4級自動駕駛及以上打造，可應用於出租車和私家車等場景。

自動駕駛解決方案提供商小馬智行也同樣獲得證監會上市備案通知書，擬發行不超過9814.95萬股普通股，在納斯達克或紐交所上市。

公開資料顯示，小馬智行成立於2016年，主要有自動駕駛出行服務、自動駕駛卡車、乘用車智能駕駛三類核心業務。由前百度自動駕駛事業部首席架構師彭軍和樓天城共同創辦，在硅谷、北京、上海、廣州、深圳設有研發中心，並獲得中美多地自動駕駛測試、運營資質與牌照。

除此之外，文遠知行境外IPO的備案信息也獲得證監會審覈通過。文遠知行總部位於廣州，是最早一批在中國落地啓動Robotaxi運營、擁有最大規模自動駕駛車隊和落地產品線矩陣的公司。

證券時報記者統計數據顯示，目前於美股上市的自動駕駛相關的公司有4家，分別是圖森未來、禾賽科技、億咖通科技、極氪，待上市的有5家，除上述提到的3家外，還有激光雷達解決方案提供商圖達通控股、智加科技。

除赴美上市外，港股也是智能駕駛企業IPO的不二首選。比如已經上市的自動駕駛激光雷達解決方案商速騰聚創，有望成爲“自駕計算芯片第一股”黑芝麻智能已通過港交所聆訊，正啓動全球路演。還有如祺出行、縱目科技、地平線、賽目科技、剛遞表沒多久的佑駕創新……此外，長城旗下自動駕駛公司毫末智行據悉也正在考慮香港IPO。

據證券時報記者不完全統計，自2023年初至今近一年半時間裡，已有超16家與自動駕駛相關的公司陸續開啓上市進程。

亟待“補血”，熬過資本寒冬

記者統計數據顯示，這些開啓上市進程的自動駕駛公司背後，普遍盈利欠佳，長期處於虧損狀態，而且賬面現金流普遍捉襟見肘。對於一個重研發的行業來說，賬上現金不足是致命的。

比如黑芝麻智能，招股書顯示，2021年—2023年，黑芝麻智能收入分別爲0.61億元、1.65億元和3.12億元，經調整後淨利潤分別虧損6.14億元、7億元和12.54億元。公司賬面現金分別是15.53億元、9.82億元以及12.98億元，同期公司的研發開支已經由2021年的5.95億元增加至13.63億元。隨着後續研發持續投入，公司目前賬面現金流非常緊張。

因此，黑芝麻智能也在招股書中坦承，未來流動資金主要取決於能否維持來自經營活動的充足現金流入以及充足的外部融資。

然而外部融資還在收緊。同花順IFind數據顯示，2022年以來，自動駕駛領域披露的融資額度由2021年的1592億元銳減至2023年的182億元，直接縮水至原先的11%，2024年的情況也並未得到好轉。

澳銀資本合夥人熊鋼在接受證券時報記者採訪時表示：“在目前一級市場募資難的情況下，企業現金流不理想，通過上市融資是一種正常的商業考慮，但這要看二級市場是否買單。香港二級市場對科創企業還是比較謹慎的，融資難度較大。但融資的邏輯是沒有賣不出去的產品，只有賣不出去的價格。這又涉及另外一個問題，就是背後的投資機構可能會產生分歧，比如後面進去的機構是否會出現估值倒掛？這些都是要考慮的問題。”

但已上市的企業知行科技、速騰聚創讓行業看到了希望。速騰聚創自上市以來，股價累計漲幅達到41.05%，知行科技股價累計漲幅翻倍，達到117.26%。

除此之外，困擾自動駕駛的商業化落地問題取得了階段性勝利，方正證券分析稱，伴隨着多款智能化領先品牌新款車型持續推出，將使得高階自動駕駛滲透率快速提升，自動駕駛行業有望持續擴容。在滲透率提升的行業趨勢下，疊加自動駕駛政策放開預期，預計高階自動駕駛在2024年有望迎來拐點。

在政策支持下，自動駕駛汽車試點城市增長，行業邁向商業化拐點趨勢正在顯現，上市無疑能支持自駕企業走得更遠。

膨脹的估值與商業化之間的博弈

目前業界普遍認爲，自動駕駛潛在市場空間將超數萬億元，而由於自動駕駛終局未定，目前尚無壟斷性企業出現，這個賽道上的每一個玩家都有機會走到最後，因此不少投資者本着“寧可投錯，也不錯過”的心態，在自動駕駛賽道“廣撒網”。

比如IDG資本，過去兩年已經先後投資了輕舟智航、禾多科技、文遠知行、千掛科技、嬴徹科技、Momenta等多家自動駕駛賽道上的頭部企業。紅杉基金則投資了映馳科技、芯擎科技、希迪智駕、禾多科技、嬴徹科技、智加科技等。

作爲目前中國估值最高的自動駕駛公司，小馬智行的投前估值維持在85億美元，最新的D2輪融資發生在2023年10月，至今已獲得了9輪融資。投資方包括紅杉中國、IDG資本、五源資本、豐田汽車、崑崙萬維等。

佑駕創新自2014年成立以來，完成了17輪融資，累計融資約14.48億元人民幣，投資方包括穗開投資、廣州產投資本及阿里巴巴現任CEO吳泳銘的天使投資等；而Momenta自2016年成立以來，完成7輪融資，累計融資約12億美元，資方陣容強大，包括多家知名機構及主機廠，如真格基金、創新工場、順爲資本、蔚來資本、騰訊、招商局創投、上汽集團、奔馳中國、通用汽車、豐田汽車等。

根據黑芝麻智能招股書顯示，自成立以來公司一共進行了10輪融資，合計融資額摺合人民幣約52億元。從融資輪次來看，黑芝麻智能估值7年時間漲超122倍，從最初的1.27億元到最後一輪的155億元，堪稱坐上了火箭。背後的投資方包括小米、北極光創投、騰訊等。

事實上，智能駕駛在一段時間內因估值過高、法律法規等問題，一度受到市場質疑。熊鋼向記者表示：“估值與商業化價值是一個永恆的博弈，這100多億元的估值可能在某一個時間段是成立的，但過了這個時間節點就不成立了。實際上，就是投資機構低估了技術進化的難度和高估了未來商業價值，這就是估值泡沫的產生。用短短几年的時間催生出一個估值百億的項目，技術上是否可實現？即使實現了，出來的產品商業價值可能會大打折扣，因爲替代品、競品大規模出現。”

責編：萬健禕

校對：王蔚

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