專家傳真－虎嘯聲昂吟太平

2022年主軸會聚焦在景氣、通膨、疫情這三塊。圖／本報資料照片

在衆人期盼下，臺北101跨年煙火《迎向美好未來》的施放，長達360秒的璀璨星空，滿滿的儀式感將迎接「2022好」（虎的臺語發音）年的到來。

依舊很難想像2021年在全球供應鏈重組之後，世界景氣表現好到「658」：臺灣經濟成長6.0％，美國5.5％，中國7.9％。這在未來3年應該是看不到了，因爲這必須要有利多齊聚，包含財政紓困、貨幣寬鬆、疫苗完整覆蓋、基期紅利，纔會出現。展望2022年約是4～5％，美國估4.0％，歐元區超越美國估4.5％，中國5.4％，臺灣4.22％，換言之，「牛轉乾坤鴻圖展，虎嘯聲昂吟太平」，今年將會是back to normal，兩個正常，成長回到正常，生活回到正常的一年。

目前外資對臺灣2022年的經濟成長預估多數低於4％，從高盛的3.2％到摩根士丹利的3.8％；內資則樂觀些，從中研院3.85％、央行4.03％、臺經院4.10％、到主計總處4.15％。筆者預期2022年經濟成長會是逐季向上，4％是標配，四個季度分別2.19％、4.16％、5.56％、4.96％，全年爲4.22％，同時有很高機率可以上修到4.5％～5.0％之間。

通膨，2021年大家談了很多、也談了很久，無疑會是2020s年代最重要的經濟議題。美國CPI已經連續6個月超過4％，Fed主席鮑爾承認通膨不是暫時的，將縮減購債速度加快到300億美元/月，臺灣CPI持續高於2％，麥當勞、鼎泰豐、饗饗、泰市場陸續調漲餐價。問題是，在「牆倒衆人推」的心態下，整個社會似乎瀰漫着一股相信2022年物價將居高不下或甚至惡化的氛圍，重演「臺積電股價來到500時衆人喊1,000，聯發科1,000時衆人喊2,000」的模式。

如果以量化模型來推估，能源、車價與房租3個成分是CPI向上的主要關鍵，筆者預期2022年美國CPI會是逐季向下，四個季度分別爲6.5％、4.2％、3.3％、2.3％，美國CPI將在6月跌破4％來到3.6％，年底來到全年最低的2.0％。大勢上，2020年疫情打破全球供應鏈，李嘉圖比較利益不再，2021年缺工、缺料、缺晶片、貨櫃塞港，油價來到7年最高價的85美元/桶，銅價歷史高位10,747美元，生產成本上升，形成普民大衆物價上漲預期心理，央行站在維持物價穩定，保護景氣擴張的職責上，升息已成主流，BOE先行，2022年Fed將會跟進。

Fed升息的兩個主要條件：（a）平均通膨高於2％一段時間，（b）失業率低於自然失業率4％。失業率預期在2月跌破4％，CPI與核心PCE則是從2021年4月開始就分別超過4％與2.8％，到3月就滿一年。所以得出兩個結論：（1）2022年「369」：Fed 3月結束QE，6月與9月FOMC會議各升一碼，到0.50％；（2）升息循環至少持續兩年，2022、2023年都會升息，因爲要防範2023年的物價反撲。

央行楊總裁在2021年第四季理監事會議已經預告，2022年很有可能升息，同時也暗示（a）國內通膨展望，（b）美歐貨幣政策動向，及（c）中小企業紓困期限，是決定升息與否的3個主要條件。顯然臺灣跟美國的升息條件是不一樣的。筆者預估臺灣CPI 1Q是2.02％，2Q是1.71％，預期Fed將在6月首次升息，以及專案貸款的融通期限已展延至6月30日，所以央行應該會在2022年9月的3Q理監事會議，首度升息半碼到1.250％。

從資產配置抗通膨，投資報酬率要打敗通膨4％的角度來看，升息代表金融股在未來兩年難有低點，過去的金融存股族正在預約未來的獲利。

新冠疫情從2019年12月開始到現在已經整整兩年，確診2.7億案例、死亡540萬人。新冠病毒株到現在至少產生600萬種變異，全球此刻正面臨從原始病毒株一變再變到Omicron株的第四波侵襲，也改變了完整接種的定義，現在要打完第三劑，才稱之爲完整覆蓋。Omicron走流感化途徑，傳播力更強、年齡層更廣，致死率更低，除其未來的發展要滾動式因應之外，英國已經展開加強劑的「百日行動」，第三劑施打的覆蓋率已經來到45％；歐元區目前25％，美國21％。

結論，2022年主軸會聚焦在景氣、通膨、疫情這三塊。政府因應敏捷，疫情不安的拐點已過，景氣持續向上沒什麼問題，最大的風險就在通膨，如前所言，將是未來3年到2024年最重要的議題，而這也是全球央行力挽狂瀾最佳的表現機會。對投資人來說，金融風險大家都擔心，風險是必須敬畏的，但不能怕，每天都存在風險，每天也都存在機會。