中信證券：化債落地支撐社融，改善企業現金流

12月15日，中信證券最新研報指出，2024年11月社融同比增速爲7.8%，與10月持平。11月新增人民幣貸款5800億元，同比少增5100億元。我們認爲11月金融數據主要反映了化債政策落地的影響。一方面，新增化債額度支撐政府債在去年同期高基數下同比多增1589億元，而且化債資金進入實體經濟，推動M1同比增速大幅回升2.4個百分點，企業現金流情況好轉。另一方面，化解債務意味着償還存量的城投貸款，導致企業中長期貸款同比少增2360億元。另外，2024年10月以來，房地產市場交易邊際改善，提前還款亦有所減少，共同推動居民中長貸延續回暖，11月新增3000億元，同比多增669億元。往後看，我們根據今年人大授權的政府債額度計算今年12月仍有1.8萬億元政府債額度未使用，或將支撐社融增速穩中有升。