中信建投：央企紅利類資產仍是投資高勝率選擇

21世紀經濟報道記者 崔文靜 北京報道

“央企紅利類資產仍是投資的高勝率選擇。”中信建投權益策略首席分析師陳果在4月11日舉辦的 “穩中求進·高股息與市值管理”投資策略會上表示。關於中期配置策略，陳果認爲科技產業週期與製造升級將持續出現機會，建議重點尋找其他與地產關聯度低或明顯下降行業，同時挖掘國內消費升級和降級並存背景下的投資機會。

本次論壇設有一個主會場、兩個分會場以及多場上市公司交流，中信建投證券總量研究團隊聯合多個行業首席分析師、多位國資系統重磅專家、五十餘家上市公司齊聚交流。通過北京線下形式，深度解讀高股息與市值管理投資邏輯。

市值管理的核心是上市公司的價值創造

清華大學中國現代國有企業研究院研究主任周麗莎圍繞《央企2024年考覈體系與市值管理新政》的主題發表演講。周麗莎結合國企改革深化提升行動、中央企業考覈體系的相關政策和實踐分析指出，市值管理不是簡單的管理股價，是上市公司綜合運用多種科學、依法合規的價值經營方法及手段，以達到企業價值創造最大化、價值實現最優化的戰略管理行爲。

“因此在評價體系的指標設計上不是簡單圍繞股價或市值進行單一評價，而是在充分考慮企業規模、效益和能力，以及各子公司任期經營責任目標和年度商業計劃書的基礎上，圍繞價值創造、價值營銷、價值實現三個指標維度開展綜合評價。”周麗莎說，其中價值創造是基礎、價值營銷是手段、價值實現是目的。

周麗莎預計，市值管理上更積極的變化，有望表現在分紅派息、回購，以及併購重組等方面。

央企紅利高勝率、成長股高賠率並存

中信建投權益策略首席分析師陳果圍繞《A股投資進入新時代》發表主題演講。

陳果指出，當前金融經濟環境下，A股進入投資新時代，即提升投資者回報和控槓桿的新時代，槓桿週期與經濟轉型的新時代。投資者回報主要來自兩個層面：市場層面，分紅+資本利得構成了投資者回報。產業層面，傳統行業控槓桿，分紅率上升；發展新質生產力，提升直接融資比例，承擔提升全要素生產率的重任。

陳果表示，目前政策推動以投資者爲本。一是嚴格把控企業上市節奏，減少市場投機行爲，促進我國資本市場向更加成熟和穩健的方向發展；二是在監管和政策持續推動下，A股的分紅生態將進一步改善，利好上市公司估值水平；三是重視回購，提振市場信心，維護企業價值和股東權益；四是規範重要股東減持行爲，保護中小投資者利益，維護資本市場穩定。當權益市場不斷增強重視投資者回報，同時地產面臨去槓桿，租金回報率低位，儲蓄利率下行，居民需要尋找回報，最終資本市場良性循環構建也將有利於居民資產負債表。

“政策推動以投資者爲本與央企市值管理殊途同歸。”陳果認爲，本次再度完善的績效考覈體系特殊點在於，首次將市值管理成效納入央企負責人考覈而非之前三次提到的企業考覈，更加強調央企市值管理對市場情緒的引導作用，明確提出要加大現金分紅力度，將央企負責人的利益與央企市值深度掛鉤，迫使負責人高效地治理企業，逐步形成“高效治理-業績改善-市值管理有效-負責人利益增加-高效治理”的良性循環，提升中特估央企的核心競爭力。

央企紅利類資產仍是高勝率選擇。從投資角度，陳果表示，一方面，高股息率優勢能提供安全墊。另一方面，與A股整體水平相比，國企整體分紅比例較低，但相對波動較小，未來提升空間充足。此外，國企具備較高分紅意願，其中央企更爲突出。同時，陳果也認爲，中國的轉型升級仍在進行中，一部分成長股仍具有高賠率，這類機會也仍會持續涌現。兩類投資線索將在相當長一段時間內並存。

中期視角下，隨着經濟結構轉型持續推進，重點尋找其他與地產關聯度低或明顯下降行業，科技產業週期與製造升級仍將持續出現機會，另外還將出現一批受益國內供給格局改善或者海外市場份額上升的優質公司，挖掘國內消費升級和降級並存背景下的投資機會，例如，情緒型消費、悅己型消費特徵逐漸顯現。

央企ETF與被動投資策略

當前，被動產品的競爭已經趨於白熱化，不少基金公司均開始大力發行指數產品，各類細分的行業主題指數也成爲兵家必爭之地。隨着未來買方投顧的逐漸興起，指數基金憑藉風格穩定、持倉透明及費用低廉等優勢有望獲得更多資金青睞。

在4月11日上午進行的圓桌論壇上，華夏基金指數基金經理魯亞運、銀華基金指數基金經理王帥、嘉實基金指數基金經理尚可、工銀瑞信指數基金經理史寶珖圍繞“紅利視角之央企ETF與被動投資策略”探討進行討論，圓桌論壇由中信建投ESG策略首席分析師徐建華主持。

圓桌論壇嘉賓指出，ETF在填補市場對特定行業和主題的投資需求方面發揮了重要作用，未來被動投資將繼續作爲投資者配置資產的重要工具，如果市場行情回暖，ETF增速可能會進一步加快。在提及高股息和央國企ETF的投資價值時，嘉賓建議，投資者在選擇紅利ETF時，應綜合考慮股息率和企業的持續分紅能力，以及市場環境對投資回報的影響。