重慶銀行股價長期破發破淨，楊秀明何以夯實向好開局？丨正經深度
文丨林雨秀 編輯丨杜海
來源丨正經社（ID：zhengjingshe）
（本文約爲5000字）
【正經社“銀行升級戰”觀察之八】
重慶銀行發佈2024年上半年財報後，資本市場沒有重演一季報發佈後的一幕：財務數據明顯改善，但資本市場卻做出了消極反應。
4月26日發佈的一季報顯示，重慶銀行的經營狀況正在好轉：報告期內，實現營業收入34.01億元，同比增長5.2%，實現兩年來首次正增長；實現淨利潤16.19億元，同比增長4.9%，連續下滑四年後首次出現反彈；貸款質量持續改善，不良貸款率下降0.01%至1.33%；撥備覆蓋率爲233.2%，表明財務穩健、風險可控；資產總額逾7800億元，較上年末增長2.8%，同比增長10.1%。
當天，重慶銀行A股雖然走出了一條大陰線，但是第二個交易日便走出一條長長的陽線，而且開啓了一波反彈，直到5月27日漲到近半年來的最高峰7.80元/股（前復權，下同）。
8月30日發佈的上半年財報，仍然顯示出了主要經營指標向好的趨勢：實現營收71.58億元，同比增長2.62%；實現淨利潤32.10億元，同比增長5.17%；不良貸款率爲1.25%，較年初下降0.09個百分點；撥備覆蓋率爲249.59%，較年初上升15.41個百分點；資本充足率爲13.77%，較年初上升0.40個百分點；總資產達8059.68億元，較年初增長6.06%。
但是這一回，投資者的畫風卻頗爲不同。當天，重慶銀行A股以小幅下跌收盤，隨後又一路震盪下跌，直到9月18日，已跌至6.63元/股，差不多是最近21個月來的最低點。
事實上，從K線圖看，2021年2月，重慶銀行迴歸A股後，股價曾漲到14.23元/股，隨後就一路震盪下行。即便是銀行股全線上漲的2023年，重慶銀行股價小幅漲到2023年9月底後就又調頭下行，至今已不到迴歸之初的一半。
由於股價長期破發破淨（2021年1月發行價爲10.83元/股、最新淨資產爲14.76元/股），重慶銀行近3年內曾4次出手穩定股價，儘管期間漲跌不一，但整體而言仍然是一路下行。
正經社分析師梳理重慶銀行的基本面發現，投資者信心的修復，還需要假以時日。
1
業績增速連續下滑
重慶銀行的發展史頗具傳奇色彩。
1996年9月，以37家城市信用社和城市信用聯社爲基礎，連同重慶市財政、部分區縣財政、有入股資格的企業共同發起，成立了長江上游和西南地區最早的地方性股份制商業銀行——重慶城市合作銀行，兩年後正式更名爲重慶市商業銀行。
但是，重慶市商業銀行的發展很不順利，2003年就陷入了資不抵債的境地。2004年年初，剛剛成立的銀監會對當時13家資不抵債的城商行下達死命令：限期整改，如果無法通過，就強制關閉。
隨後的三年多時間裡，重慶市商業銀行經歷了複雜而漫長的三次不良資產重組。2007年9月，重組後的重慶市商業銀行被賦予了一個新的名字——重慶銀行。
脫胎換骨的重慶銀行，規模上獲得了快速而穩定的增長。2009年至2013年，資產總額由808億元增長到2067.87億元，5年間增長了約2.5倍；3013年至2018年，又從2067.87億元增長到4503.87億元，5年間又增長了2倍多；2018年到2023年，又從4503.87億元增長到7598.84億元，5年間又增長了約1.7倍；到2024年6月30日，資產總額已達到8059.68億元，差不多是15年前的10倍。
但是，營收和淨利潤增速就顯得遜色多了。
如果拿與重慶銀行並稱中國西部銀行業雙雄的成都銀行來做對比，問題就顯而易見了。
如果從稟賦來看，重慶銀行比成都銀行擁有更優越的條件：重慶市境內，城商行只有重慶銀行和三峽銀行，那意味着重慶銀行的直接競爭對手只有三峽銀行一家；而四川擁有12家城商行，而且有一家是以前攀枝花市商業銀行和涼山州商業銀行爲基礎、引進新的投資者組建而成的省級法人城商行——四川銀行，那意味着成都銀行需要面臨11家同行的直接競爭。更重要的是，2008年4月，重慶銀行便拿到了全國運營權，成爲中西部地區僅有的兩家出自本土的全國性股份制商業銀行（第二家是漢口銀行）。
從2013年掛牌港交所到2018年，重慶銀行營收由58.75億元增長到108.40億元，5年間增長了84.51%；淨利潤由23.29億元增長到38.22億元，5年間增長了64.10%。同期，成都銀行尚未公開上市，營收增速與重慶銀行相差不大，由70.68億元增長到115.90億元，5年間增長了63.98%；歸母淨利潤由29.71億元增長到46.49億元，5年間增長了56.48%。
但是，2018年成都銀行公開上市以後，與重慶銀行的差距就迅速拉開了。到2023年年末，成都銀行營收已達217.02億元，比5年前增長了87.25%；歸母淨利潤達到了116.71億元，比5年前增長了148.85%。而同期，重慶銀行的營收只增長了24.28%，增至132.11億元；淨利潤只增長了36.81%，增至52.29億元。2024年上半年，成都銀行營收達115.85億元，是重慶銀行的1.62倍；歸母淨利潤達61.67億元，是重慶銀行的1.92倍。
重慶銀行營收增速出現明顯下滑是2021年以後的事。
2018年至2021年，重慶銀行的營收增速分別爲8.24%、12.40%、9.21%和11.24%。雖然還不及城商行龍頭江蘇銀行和寧波銀行同比增速的一半，但仍維持了兩位數左右的增速。2022年，重慶銀行的營收同比增速突然跌至-7.23%。2023年雖略有反彈，但仍然只有-1.89%。
重慶銀行歸母淨利潤增速出現明顯下滑的時間更早。2018年，重慶銀行的歸母淨利潤同比增速就降到了1.18%，2019年出現突然大幅反彈，達到11.61%，但隨後就一路下行，2020年至2023年分別只有5.14%、5.43%、4.38%和1.27%。
正經社分析師認爲，重慶銀行營收和淨利潤增速大幅放緩，主要跟其以犧牲淨息差換規模擴張的發展策略直接相關。
2018年以後，重慶銀行的淨息差下降很快，由2.11%下降到2023年年末的1.52%，由排名城商行第5位降至第10位。而淨息差持續收窄，又主要是高息攬儲所致。直到2023年上半年，重慶銀行的付息成本率仍然高達2.75%，客戶存款付息率更是高達2.83%，明顯高於城商行龍頭江蘇銀行2.26%和寧波銀行1.94%的客戶存款成本率。
與此同時，重慶銀行的輕資產化轉型進展很不順。2017年的手續費及佣金淨收入還能達到16.80億元，但隨後便一路下滑，到2021年就已經腰斬，只有7.69億元。2022年和2023年繼續下滑，分別降至7.61億元和4.11億元。
2
不良率結構性畸高
很大程度上，重慶銀行的前身重慶市商業銀行是被不良貸款率拉下了“水”。2004年年初銀監會要求進行整改時，重慶市商業銀行的不良貸款佔比竟然高達32.9%。經過三次不良資產重組，到2005年年末，不良貸款佔比終於下降到4.93%。改組完成後，重慶銀行的不良貸款率接近10年均維持在了1.00%以下的水平。
轉折點出現在2020年迴歸A股前3年。2016年，重慶銀行的不良貸款率還只有0.96%，但2017年就突然上升至1.35%。2018年至2024年上半年分別爲1.36%、1.27%、1.27%、1.30%、1.38%、1.34%和1.25%，基本維持了1.30%左右的水平。
如果僅從數據上看，1.30%左右的不良貸款率只能算是同行業的中偏上水平。
根據42家上市銀行發佈的財報統計，2024年上半年，上市銀行不良貸款率區間爲0.66%至1.87%。6家大型國有商業銀行的不良貸款率差距不大，最低的郵儲銀行爲0.84%，最高的建設銀行爲1.35%，上下限差距爲0.51個百分點。9家股份制銀行中，最低的是招商銀行，爲0.94% ；最高的是華夏銀行，爲1.65%，上下限差距爲0.71個百分點。10家上市農商行不良貸款率的上下限差距比股份制銀行略大，爲0.89個百分點，最低的是蘇農銀行，爲0.91%；最高的是青農銀行，爲1.80%。上下限差距最大的是17家上市城商行，最低的成都銀行只有0.66%，最高的鄭州銀行高達1.87%，上下限差距爲1.21個百分點。
正經社分析師注意到，重慶銀行的不良貸款率真正值得警惕的是結構性上升，具體表現爲房地產、金融業、採礦業和批發及零售業貸款不良率畸高。
重慶銀行的房地產貸款佔比不算高，不管是與行內別的行業貸款佔比比較，還是與城商行同類比較。重慶銀行內部，2019年至2023年，房地產貸款佔比分別爲5.6%、5.2%、3.7%、2.9%和2.5%。到2024年6月30日，已下降到2.34%，排名17家上市城商行的倒數第二位，略高於南京銀行的3.09%。但是，房地產貸款的不良率上升很快。2016年，重慶銀行涉房不良貸款率約爲0.20%，隨後便一路上升，2017年至2023年分別達到0.25%、1.51%、1.79%、3.88%、4.71%、5.88%和6.48%，7年間竟然上升了32倍。截至2023年年末，17家上市城商行中，只有3家的涉房貸款不良率超過5%，另外兩家是杭州銀行和鄭州銀行，分別爲6.36%和6.48%。
金融業貸款不良率畸高方面，重慶銀行2023年年初就已經引起市場關注。當年3月份發佈的2022年財報顯示，截至2022年年底，重慶銀行金融業貸款餘額8.79億元，不良貸款餘額竟達1.50億元，不良率高達17.06%。到2023年年底，金融業貸款餘額和不良貸款餘額略有減少，分別爲8.60億元和1.48億元，但不良率則上升到17.19%，差不多是同期招商銀行金融業貸款不良率的59.28倍，農業銀行的132.23倍和中國銀行的859.5倍，高居全行業第一。
採礦業的貸款不良率2021年至2023年達到高峰。截至2020年年末還只有0.13%，但2021年年末便猛然上升到31.08%，2022年和2023年略有下降，當年仍然分別高達14.23%和7.45%。
批發和零售業一直是重慶銀行發放的貸款金額居前五的行業，又是不良貸款率居高不下的行業。2019年至2023年，不良率分別達到6.74%、6.49%、6.12%、4.28%和5.19%，明顯高於平均不良率。
重慶銀行房地產業、金融業、採礦業、批發及零售業不良貸款率畸高，大致有兩方面的原因：
一方面有行業不景氣的因素。比如房地產業貸款不良率2018年以後突然上升，很大程度上就跟2018年以後調控政策進一步加碼、市場快速萎縮直接有關。
另一方面還跟重慶銀行風控能力還有待進一步提升有關。
最近三年，重慶銀行就因爲風控和內控問題多次遭到監管部門的處罰，罰款金額超過200萬元的就有3次。
一次是2021年12月，因信貸資金被挪用、違規收取委託貸款手續費、貸前調查不盡職，形成“假按揭”貸款；向關係人發放信用貸款；信貸資產轉讓不規範，風險未完全轉移，撥備提取不足等多項違法違規事實共計被罰430萬元。
半年後的2022年6月，又因違反反洗錢相關規定被罰395萬元。
最近的一次是2024年6月,因貸款風險分類不準確；資金投向不合規且未按約定用途使用；對政府平臺項目風險管控不到位；貸前調查不盡職；小微企業抵押評估費用由借款企業承擔等違規事實，被罰款200萬元。
3
新管理層任重道遠
業績增長乏力的重壓之下，重慶銀行迎來了管理層大換血。
2023年4月，重慶銀行原副行長隋軍因工作調動辭職。當時沒有引起多少人注意，沒曾想竟是新一輪高層大換血的開端。
8月，行長冉海陵到齡退休。次月，繼任者高嵩出任行長的資格被覈准。
10月，黃寧因工作調動辭去副行長職務。同月，非執行董事楊雨鬆因工作調動離職，獨立董事鄒宏因工作單位管理要求離職。
11月，周國華因工作調動辭去副行長職務。同時，張鬆被宣佈爲副行長候選人、郭喜樂爲非執行董事候選人。
進入2024年，換血繼續有條不紊進行。
1月，擔任了7年董事長的林軍到齡退休。她的職位由“70後”楊秀明接任。
林軍是中國上市銀行中少有的女掌門人。擔任董事長期間，重慶銀行的資產規模由2017年的4227.63億元增長到2023年三季度的7414.82億元，增長了75.39%。2020年還實現了重慶銀行迴歸A股，從而成爲西部首家A+H股上市城商行。
新任董事長楊秀明則是出自中國農業銀行的“老兵”，從大學畢業就一直供職於中國農業銀行重慶分支機構近30年，曾擔任過農行重慶分行房地產信貸部、公司業務部、投資銀行部等業務部門，以及黨委組織部、人力資源部一把手，還擔任過農行渝北支行行長、重慶分行副行長等職務。
6月21日晚，重慶銀行發佈公告，宣佈原副行長、董秘彭彥曦卸任，留下的職位由侯曦蒙接任。侯曦蒙曾任中國農業銀行重慶市分行秘書、西南證券辦公室主任、黨委委員、副總裁等職。而彭彥曦據傳已赴重慶三峽融資擔保集團有限公司擔任黨委書記，按照慣例，很可能會出任董事長。
8月31日，重慶銀行又發佈人事變動公告，宣佈顏小川被聘爲副行長。
一年之內，重慶銀行先後有8位高管離職，包括1位董事長、1位行長、4位副行長兼董秘以及2位董事。新任的1位董事長、1位行長、3位副行長兼董秘已經到位。
正經社分析師注意到，新的領導班子陸續到任後，重慶銀行的財務報表出現了一些積極的變化。除了前文提及的營收增速轉正和歸母淨利潤增速反彈之外，還有3個值得關注的變化：
一是非息收入快速增長，特別是手續費及佣金淨收入上升明顯。2024年上半年實現非利息淨收入19.34億元，同比增長21.73%。漲幅較明顯的是手續費及佣金淨收入，達5.11億元，同比增長159.99%，表明輕資產化轉型再次開始提速。
二是付息成本率小幅下降。2024年上半年負債付息率爲1.95%，同比下降10個百分點，客戶存款付息率更是下降了12個百分點，降至1.79%，表明存款結構得到優化。不過，淨息差仍然同比下降了21個百分點，降至1.42%，位列17家上市城商行淨息差倒數第四名。
三是不良貸款率有了結構性改善。2024年上半年，房地產貸款不良率比上年年末下降了70個百分點，降至5.78%；採礦業貸款不良率比上年年末下降了559個百分點，降至1.86%；批發及零售業貸款不良率比上年年末下降了262個百分點，降至2.57%。
當然，相較於重慶銀行這些年來累積下來的問題，上述變化只能說是有了良好的開端，楊秀明帶領的新管理團隊需要直面的問題，仍然難言輕鬆；他宣稱的“通過高效到位的戰略管控，實現全行的務實改革創新”、“以良好的業績和穩定的收益回報廣大投資者”，也有待時間的進一步檢驗。對此你有什麼看法？歡迎評論區留言參與討論。【《正經社》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
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